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　　耶倫8月27日在Jackson Hole聯儲年會上的講話，標誌著漸進式加息重新回到美國貨幣政策的議事日程上，媒體對此作了鋪天蓋地式的報導。

　　央行行長選擇在此推出歐洲版QE，每年8月底的Jackson Hole成了財經記者的大墟、金融市場的焦點。耶倫上任第一年，曾經想改變這種狀況，刻意選擇度假而避席年會。不過今年，耶倫還是不能免俗，最終選擇了在Jackson Hole重啟加息程式。

　　耶倫之所以選擇年會作政策宣示，是因為本屆聯儲的信譽不足，其言論得不到市場的敬畏，需要Jackson Hole這樣的「重地」來振威。耶倫去年一上任，就開始談論和部署加息，幾經數據和市場震盪的周折，最後到年底才勉強加息一次。今年年初公開市場委員會前瞻指引是年內預計加息四次，時至今日尚未動過利率一次。聯儲在和市場的博弈中輸得如此尷尬，在聯儲歷史上實屬罕見。從這個意義上，耶倫需要借伯南克的餘威，表明這次說話是算數的。

　　其實耶倫這次說話算不算數，筆者覺得她自己也沒有把握。美國的個人消費頗為強勁，就業狀況也有明顯改善，工資加速上漲成為物價超越政策目標的主要威脅。但是非農就業數據十分波動，聯儲幾次加息計畫，都被事後看來屬於暫時性波動的非農數據攪了局。要求數據不波動很難，政策決策者需要具備洞察力，需要具備穿透噪音看趨勢的能力與自信。耶倫這兩年不斷強調「data dependence」，說穿了就是對自己的洞察能力自信不足。

　　其實9月還是12月加息，是業餘投資者和媒體的話題，利率的中期路線圖對於投資高手更重要。筆者認為美國未來的加息空間未必很大。美國的消費頗為強勁，但是進一步加速的機會不大，而商業投資始終未見反彈，是貨幣當局的心中隱痛。同時，全世界其它大的經濟體都在大肆實施貨幣擴張，聯儲孤軍收縮，勢必帶來美元匯率暴漲，這也是聯儲不願見到的。筆者估計聯儲明年加息也是「一次起、兩次止」，象徵意義大過實質效果。

　　加息，蓋過了Jackson Hole其他所有的聲音。其實年會的另外一個重要訊號，QE政策已近極限，彈藥無多，效果遞減，迫切需要其它政策跟進。年會將主題定為Designing Resilient Monetary Policy Frameworks for the Future（設計可適應未來的貨幣政策框架），可見主辦者的心思。此問題不僅美國有，中國也有，歐洲和日本更是如此。QE政策原本是偏師，意在穩定市場，提供流動性，為改革措施製造一個合適的環境。誰知小姐不肯出場，丫鬟只能留在台上挑大樑。這次年會的訊息是，改革、財政政策、貨幣政策，一個不能少。在一個民粹主義盛行、極端思潮氾濫的時代，需要犧牲選民利益的改革很難邁出步伐，但是相信財政政策在今後一段時間應該有不少著墨點。

　　本文原載於今週刊，為個人意見，並非投資建議或勸誘

　　美股上演了一出驚天大逆襲，meme股紛紛回歸集體上漲。三年前散户大戰華爾街機構的遊戲驛站（GME）一度狂飆近120%，日內至少六次因波動過大而觸發熔斷，GME空軍已損失10億美元。

　　其他Meme股，同為Meme股核心標的AMC院線、Koss、黑莓、Reddit以及散戶偏愛的網紅券商Robinhood也同步走高。

　　原因就是——曾在2021年引爆meme股狂潮、隨後銷聲匿跡的散戶圈Keith Gill回來了。

　　5月13日，Keith Gill（網名Roaring Kitty/DeepFuckingValue或DFV）在X發佈了一幅meme圖片，圖片顯示的是一個人打遊戲時身體前傾認真起來的姿態。

　　這條疑似再次吹響戰鬥號角的推文，在X的瀏覽量超過了2,000萬次。隨後，他又發佈了一些電影片段，這些片段都圍繞著角色的回歸展開。散户之王回歸讓X和美股散戶大本營Reddit上的散戶大軍興奮不已。

　　誰是Keith Gill? 何以有這麼大能量？

　　今年37歲的Keith Gill是WallStreetBets歷史上最偉大的傳奇人物；他成功引起了華爾街、美國國會、美聯儲、交易平臺、成千上萬投資者、全球媒體的集體注意。

　　Keith之所以在散戶心目中有如此之高的地位，是因為他在2020至2021年，領導了散戶對抗華爾街機構的meme股大戰。

　　現實生活中他和妻子、5歲的女兒住在波士頓北面的Wilmington，是麻塞諸塞州共同保險公司的一名普通員工。

　　Keith Gill從2019年夏天開始逐漸投資GameStop，並且會把自己的帳戶收益截圖放在WSB論壇裏，他持續更新自己對GameStop的投資資訊，並且每次都配著#YOLO。

　　Keith Gill開設了自己的Youtube頻道Roaring Kitty，視頻裏他的經典扮相是綁著一條紅色頭巾，語速超快地解答網友關於股票交易的各種問題，向網友普及股票交易基礎知識。

　　Keith Gill在GME股價最低點買入了五萬美元看升期權，累計回報率一度超過4,400%，在WSB聲名鵲起。

　　但是，在日常生活中，Gill本人是一位註冊在案的經紀人，持有CFA牌照，受到美國金融業管理局（Financial Industry Regulatory Authority，Finra）的監管。

　　Keith賬戶裏的資金也從五萬美元變成了幾十萬、一千萬美元。愈來愈多的散戶帶著崇拜和艷羨的眼光看待Keith。

　　但做空機構香櫞對此嗤之以鼻，還發佈報告嘲諷那些跟風買入遊戲驛站的散戶，說他們最後會賠得血本無歸。

　　事實證明，傲慢的香櫞沒有看清楚形勢。

　　當時，受疫情封鎖影響，美國新入市散戶的數量大幅增加，這些人中不僅手握拜登政府的巨額財政補貼，而且已經經歷過幣圈崛起的教育，接受高波動投資的理念，更關鍵的是，許多小散戶都討厭代表傳統金融勢力的華爾街機構，急於為象徵兒時美好回憶的遊戲驛站爭一口氣。

　　規模百億美元的基金被小散打爆，只能被迫平倉，這場散戶與機構的世紀軋空大戰，被散戶們譽為大衛與歌利亞之戰，還被改編成了電影《Dump Money》，而Keith在其中功不可沒。

　　世紀大戰驚動國會，Keith宣佈退網，當年2月，財長耶倫召集監管機構開會，討論這次meme股運動的影響。Keith作為核心人物，後來被傳喚到了美國國會作證。

　　他對國會強調說，自己只是個人投資者，不屬於任何機構，也並不提供專業的金融建議，觀點僅用於教育目的。

　　如今的Meme圈，仿佛進入了前所未有的八國聯軍時代。大家可以把握機會，充分享受牛市所帶來的福利。對於這一類的Meme，天天有一夜暴富的神話，投資試水可以，長期大量持有的風險屬實很大，需要謹慎又謹慎。