財智

　　美國股市遭遇了特朗普當選以來最大的單周跌幅；特朗普更慘，遭遇了成為美國總統以來最大的政治挫折，也為他今後推動具有爭議的政治議題和財經政策蒙上了重重的陰影。特朗普在上周，先是被美國兩大國安機構證實正在調查其競選團隊與俄羅斯政府的瓜葛，後是在30小時內兩次推遲投票美國醫保法案，最終不得不取消眾議院整個投票議程。美國股市擔心特朗普推動稅改和刺激方案的能力不足，幾大股指同告下挫，不過白宮正式宣布放棄醫保表決案後，股市略有反彈，說明市場似乎對此已做好準備，等待下一個催化劑。恐慌指數VIX一度升上14點的近期高位，最終收在13之下，總體來講並不算高，起碼沒有市場情緒上的恐慌。

　　歐洲亞洲股市整體跟隨美國，不過中國股市則情緒上相對樂觀一點，無視了近期飆升的銀行間利率。美歐債市得到支持，在「後聯儲加息期」資金重新部署，美國十年期國債利率下跌10點，兩年期挫6點，德國十年期國債利率跌2點。歐洲近月經濟數據和信心指數一直超乎市場預期，銀行又踴躍參與最後一期的TLTRO2的低息流動性提供計劃，這些都在增加歐洲央行調整其貨幣政策基調的風險，市場估計最快ECB在6月開始收縮資產負債表，歐洲也面臨貨幣政策收緊的可能，哪怕法國選舉前景未明，歐元匯率有見好的跡象。受到庫存和產能的影響，石油價格上周早期持續下挫，但是後期趨穩。市場動盪加劇，黃金得到支持，上周金價再漲17美元。俄羅斯意外降息。

　　白宮在試圖推動美國醫療保險計劃上慘遭失敗，這對於特朗普政府信譽的打擊極大，說明哪怕共和黨佔據白宮及兩院的多數黨地位，特朗普也未必有能力兌現他的競選承諾。在過去兩周，特朗普和眾院議長Paul Ryan做出了拼死的努力，但是未能說服茶黨等保守共和黨議員的配合，飲恨放棄目前版本的醫保改革。白宮在推進此案犯了一系列的錯誤，說特朗普「拼死努力」，的確他在最後幾天挺賣命的，但是成為總統之後這位已經五次前往自己在佛羅里達的度假村，國會表決期間他最依賴的女兒、女婿在度假中，可見白宮的努力並不充分。更搞笑的是，特朗普本人在開始推銷這個版本的醫保計劃之前，並沒有仔細閱讀過文本，也不知道不少他在競選中承諾的醫保提議並沒有寫進內容，有些甚至是相反的。另外，特朗普上任後立足未穩就匆匆推出爭議頗大的醫保案，明顯過高估計了自己在共和黨黨友中間的影響力，低估了民主黨同仇敵愾的情緒。這和奧巴馬錘煉奧巴馬醫保案數年並選擇在最佳時機迅速通過國會的做法形成鮮明對照。特朗普用公司運作的方式管制國家，遭受了一次沉重的挫敗。

　　筆者認為，醫保案折戟對於財政刺激未嘗不是好事。這次挫敗會令特朗普明白體制的力量和自己的弱點，國會不是靠威嚇就會就範的。相信他會盡快推出下一個「大計劃」，來挽救信譽和修復自尊，下一個大計劃可能就是稅制改革。有前車之鑒，稅改方案應該會更簡潔、避免爭議，減稅可能多過稅制改變。由於共和黨內對降低稅率具有共同的興趣，白宮的勝算應該大一些。哪怕這樣，稅改今年過關的難度也很大。至於增加公共開支，國會內爭議更大，需要化整為零，各個擊破。當然特朗普政府的當務之急，是提高赤字天花板和通過下年預算案。

　　本周沒有特別重要數據或預知事件。關注市場對醫保法案失敗的後續反應。

　　本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

　　美國前總統特朗普目前正以被告的身份在紐約曼哈頓地方法院受審，他被指控於2016年讓法律助手科恩向艷星丹尼爾斯支付13萬美元「封口費」，以免她對外公開2006年她與特朗普的性史（特朗普一直否認丹尼爾斯的說法），進而防止失去女性選民對特朗普的支持。此後，特朗普和科恩偽造商業紀錄，將這筆錢計入特朗普公司的「法律支出」欄目，目的是掩蓋此事，因為他們明知付這筆「封口費」是為了影響總統大選。

　　案件昨天（22日）正式開審，控辯雙方的律師分別發表了開場白。若陪審團裁定罪名不成立或無法達成一致的裁決，特朗普肯定會更猛烈地抨擊民主黨人對他進行「政治迫害」，以吸引更多同情者。如果他被裁定有罪，法官未必會判他即時入獄服刑，一是偽造商業紀錄屬於輕罪，二是考慮到特朗普的年齡。但特朗普的罪犯身份會變成他的政治包袱，很多美國人難以接受一位被法庭裁定有罪的人出任總統。

控方「主場作戰」，勝算機會較大

　　特朗普代表共和黨參選，而曼哈頓是民主黨的大本營，在上屆總統大選中，85%的當地選民投票支持拜登，因此檢察官是在「主場作戰」，這讓特朗普很憤怒但也很無奈。法庭要求挑選「不帶偏見，立場中立」的陪審員，但這非常困難。據美國媒體報道，最初有96位候選人，在問到是否可以保持中立的立場時，有48人舉手表示做不到，於是正好一半的候選人立即被淘汰。

曼哈頓是民主黨的大本營，特朗普今次在這裏受審，令他既憤怒又無奈。(AP)

　　挑選陪審員有固定機制，因為美國沒有居民身份證制度，駕駛執照幾乎可以替代身份證，所以常常按駕照號碼隨機抽出陪審員候選人。我住在紐約時，曾經多次接到法院的相關通知，但非美國公民不符合陪審員條件，所以我從未做過陪審員。有些人不願做陪審員，因為會影響自己的工作；但也有人願意做，尤其退休人士，因為做陪審員是有報酬的，從網上查到紐約目前的報酬是每天40美元。醫生可以獲得豁免，因為他們要隨時準備醫治/搶救病人；警察、律師等某些職業的人也可以獲得豁免，因為他們很難「立場中立」。

　　「主場作戰」的控方必須讓12位陪審員都接受對特朗普的指控，相信他透過支付「封口費」的方式，避免了相關醜聞曝光，這在客觀上達到了為他助選的效果，屬於選舉舞弊。控方的這個邏輯不會被特朗普的鐵桿支持者所接受，但有一定知識背景、平時看書看報的人可能容易接受，所以在篩選陪審員時，有一個問題是你通過甚麼渠道獲取新聞信息？根據《紐約時報》的報道，12名陪審員和6名候補陪審員中，大多數都透過該報獲取新聞信息，令該報在一眾媒體中獨佔鰲頭。眾所周知，《紐約時報》對特朗普毫不友善，看來陪審員的價值取向可能也差不多，這意味著控方獲勝的機會比較大。

是次的陪審員和候補陪審員大多透過《紐約時報》獲取新聞信息（《紐約時報》網上版截圖）

12位陪審員及6位候補陪審員的性別及職業（《NBC》新聞報道截圖）

辯方爭取「暗粉」，寄望「以少勝多」

　　特朗普的辯護團隊在對檢察官的指控提出反駁時，首先強調特朗普讓科恩支付的錢本來就是法律支出，所以不存在所謂的偽造商業文書。同時，他們還準備了各種方案，打擊控方證人的公信力，其中最主要的證人就是科恩。

　　猶太裔律師科恩2006年就加入了特朗普的公司，後來成為特朗普的法律顧問，幫老闆處理各種法律事務或其他個人事務，逐步得到特朗普的信任，其辦公室就在特朗普的辦公室旁邊。他被稱為特朗普的跟班(fixer)，可見兩人的關係非同一般。但在聯邦調查局對科恩的逃稅漏稅行為以及有關「封口費」事件展開調查後，兩人的關係轉差。科恩認為他為保護特朗普付出了代價，但特朗普沒有幫他支付法律開支，兩人後來還互相起訴。最終科恩在曼哈頓聯邦法院承認八項罪行，包括逃稅和違反選舉開支法，同時答應做特朗普案的污點證人。

　　特朗普已經用不同的詞語辱罵過科恩很多次，但那與說服陪審員無關。辯方如果能在法庭上透過盤問科恩本人來摧毀他的公信力，則有希望說服12位陪審員中的一位到兩位，令陪審團無法得出12人一致的意見，這樣特朗普就可以脫罪。辯方的夢想是在曼哈頓這塊「深藍」土地上找到對拜登政府不滿的人，或對政府「濫用權力迫害政治對手」很反感的人，而最好是潛藏在曼哈頓的特朗普粉絲。這顯然是可遇不可求。

科恩本來是特朗普的法律顧問，鬧翻後轉為污點證人。(AP)

如果主角作證，必將好戲連台

　　儘管控辯雙方已經「亮出底牌」，將各自的主攻方向公之於眾，但此案仍有一個重大變數尚未揭曉，這就是本案的主角特朗普本人是否會接受盤問。從現在開始，特朗普每周有4天要在曼哈頓出庭，這嚴重影響他去全國各地競選拉票，但不會對他的競選活動帶來嚴重打擊，因為他可以繼續製造「受害者形象」，批評拜登和民主黨人用法律手段打壓競爭對手，同時號召支持者向他捐款（他的法律開支巨大，如今已捉襟見肘）。但如果他本人出庭作證，則後果難料，有可能直接影響總統選舉結果。

　　有人認為他口才好，加上有律師指點，可以更好地說服陪審團，最終做出無罪裁決。但一些法律界人士則認為，特朗普可能是最差的證人，因為他太自戀，認為自己無所不能，他可能拒不聽從律師的專業建議，隨時即興發揮，一旦證詞前後矛盾，就會被控方抓住把柄，一舉摧毀其長期經營的「人設」（形象、魅力、公信力），從而導致陪審團判他有罪。特朗普在庭上作證，可能會為這場官司增加色彩甚至火藥味，但他的律師團隊一定會堅決反對，因為律師們知道這位78歲的老人向來不聽人勸，只要一句話講錯，就會讓他們的努力全都白費。