28/09/2016 09:05
《鴻財偉略－湯麗鴻》人民幣國際化是喜是悲？
《鴻財偉略》人民幣將於１０月１日，正式被納入成為國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）的特別提款權（ＳＤＲ）貨幣籃子之內，亦代表著人民幣逐步走向國際化。理論上是一個值得欣喜的時刻，可是興奮背後，又會否隱藏殺機？ 每次國際市場出現一些關乎於主要國家的貨幣改革，往後都總會有一些國家要賠上沉重的後果，好像１９８５年美國以對外貿易逆差不斷擴大為由，於當年９月２２日在紐約廣場飯店與日本、德國、英國及法國召開會議，共同商討如何促進美元貶值，最後達成《廣場協議》，結果之後３個月，日圓兌美元急升２０％，由１美元兌２５０日圓水平，急升１美元只能兌２００日圓，到了１９８７年時，更升至１２０日圓便能兌１美元。為了壓抑日圓的升勢，日本央行將貼現窗利率，由５％，下調至２﹒５％，不過由於美國於１９８７年２月召開七國財長會議，達成了《羅浮宮協議》，協助美元回升，因而令日圓出現調整壓力，最後日本央行多次調升貼現窗利率至６％水平，而這個行動亦令日圓之匯價再度急升，往後更因美國政府多次干預，而令日圓在１９９５年升至每１美元兌８０日圓的水平，才完成整個升浪，不過經過１９８５至１９９５年匯價的大幅波動後，日本經濟亦因而步向蕭條的局面，同時出現「失落二十年」的情況。 當然，日圓只是日本經濟出現「失落二十年」的導火線，日本貨幣政策在當時過於寬鬆而出現投機活動，引發樓市及股市泡沫，而其後銀行業之壞帳問題沒有適當處理，加上日本本土資金因日圓匯價急升，而大舉投資海外如美國房地產市場，導致不少企業負債率遠超合理水平，這些因素都令日本經濟步向「失落二十年」，可是日本當時的情況，中國現在不是正在出現嗎？ 從樂觀的角度分析，中央政府亦深明問題所在，所以才會出現中秋節過後的首個交易日，離岸人民幣市場的隔夜息率（Ｏ╱ＮＨＩＢＯＲ），一度抽升至２３﹒６８％之情況，雖然有分析認為是離岸市場因為節日或季結等因素，導致「錢荒」的發生，不過更大的可能是中央政府有意收緊離岸市場的流動性，從而提高離岸資金成本，以打擊「沽空」人民幣之活動，目的是希望人民幣被納入成為ＩＭＦ的ＳＤＲ貨幣籃子前，可以給予市場一個明確的訊息，就是人民幣的穩定性是中央政府可控範圍內。 可是，人民幣的匯價又真的在可控範圍內嗎？單是去年因為聯儲局加息，美元匯價急升，令人民幣兌美元顯著受壓，令資金從中國大舉外流，這已為中國經濟帶來不少麻煩，但不要忘記的是人民幣當時仍未正式被納入ＳＤＲ之內。而隨著人民幣１０月１日正式成為ＳＤＲ的貨幣，這代表人民幣在國際的流通量將會不斷增加，亦即是掌控人民幣的匯價將會更為困難，同時外來因素帶來的影響亦將會更為明顯，如果中國不將經濟及金融體系的基本問題整理好，那麼國際化的人民幣到底會帶來正面的影響，還是不堪設想的後果？《安里證券研究部董事 湯麗鴻》