01/12/2016 11:49
《投資雋語－董立文》衡量歐洲政治風險
《投資雋語》投資者關注民粹主義再度抬頭的情況，歐洲主要的政壇事件現成為市場焦點。其中意大利將於１２月４日舉行憲法公投，而法國保守派正為明年總統大選敲定候選人。 歐元區銀行相對表現和意大利政府債券息差，２０１１年至２０１６年歐洲政局的挑戰，是更深層次的結構問題作為背景。投資者寧願投資於全球銀行而迴避歐元區銀行。進行公投之前，意大利債券孳息率相對於德國債券孳息率有所上升；但息差偏窄，反映歐洲央行致力平息２０１０年至２０１２年的債務危機和提振增長。 ＊改革停滯不前，民粹主義抬頭＊ 意大利的公投以及奧地利和法國的總統大選，應可說明民粹政黨的影響力是否正日益增強。雖然今年各項選舉的民意調查都與最終結果相違背，使投資者措手不及，但我們認為民粹主義政黨執政的風險始終有限。 目前民意調查顯示，意大利總理倫齊（Ｍａｔｔｅｏ Ｒｅｎｚｉ）支持的公投可能會被否決。倫齊（Ｍａｔｔｅｏ Ｒｅｎｚｉ）辭職後，執政者很可能會把重點放在意大利選舉法的改革。我們認為，公投通過會使市場鬆一口氣，引發地區債券和銀行股短暫上漲。如公投以大比數被否決，會阻礙當局對其積弱的意大利銀行體系進行改革，民粹主義政黨會更加壯大。至於法國方面，民意調查顯示，在明年５月大選的最後決戰中，獲推舉的保守派總統候選人將會領先極右派的民族陣線領袖馬琳勒龐（Ｍａｒｉｎｅ Ｌｅ Ｐｅｎ）。 ＊減持歐洲股票＊ 即使民粹主義政黨暫時未獲全勝，但經濟停滯不前及對政局的不滿情緒仍令民粹主義升溫。歐洲各國的領袖亦面臨其他重大挑戰：他們要處理英國「脫歐」問題、反貿易衝擊及移民危機。 相對於美國通貨再膨脹的發展，我們預期投資者將繼續對歐洲持悲觀態度。我們對歐洲政府債券維持中性。由於歐洲央行持續進行購債計劃，我們看好投資級別債券。我們對歐洲增長前景有所顧慮，因此減持歐洲股票。 ＊一周回顧＊ 市場憧憬美國候任總統特朗普的經濟政策能刺激增長，小型股升勢推動主要美股指數屢創新高。美國股市在本周創下新紀錄後，持續吸引資金流入。 美元升勢擴大，但由於全球經濟前景轉好，有利新興市場及商品價格走勢。 主要政府債券孳息率繼續上升。但隨著市場對聯儲局下月及明年加息的信心增強，美國際債孳息率曲線趨平。 ＊本周展望＊ 全球ＰＭＩ應可反映經濟回升的趨勢是否正蔓延至世界各地，其中以歐元區製造業ＰＭＩ初值於１１月能否升上三年新高最受到關注。如美國就業報告繼續轉好，市場焦點將集中於２０１７年聯儲局加息的次數。《貝萊德全球首席投資策略師 董立文》