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　　《投資筆記》２０１９年已過了一半，不知各位戰友的投資表現如何？回顧上半年，有三大趨勢發生，而我們預期於下半年，這三大趨勢仍會延續，故在此拋磚引玉，和大家分享。

＊三大趨勢，互相交織＊

　　三大趨勢，其實互相交織，互為影響。首先，第一個趨勢是，環球貿易爭端持續。於６月底，Ｇ２０後中美這邊剛達成重啟貿易談判的協議，那邊廂，美歐便互相攻擊，先是美國即威脅對４０億美元歐洲進口商品貨徵關稅，其後便是法國擬對科企開徵「數字稅」，影響美國科技巨企，美國亦因而對此展開３０１調查作反擊，日韓亦同時加入貿易戰團，「去全球化」彷已成為潮流；第二個趨勢是，環球經濟放緩。綜觀全球各地，各經濟體的動能均有所轉弱，歐洲積弱不在話下，上周公布的中國ＰＰＩ亦跌到只有０，預示著工業困境，中國的製造業經理人指數等亦反映了有關疲弊，本周一公布的中國第二季ＧＤＰ亦跌至２７年來最低。猶幸美國經濟狀況不算太壞，但參看指標，其經濟動能亦明顯轉弱。這便引出了第三個趨勢，環球央行俱有進行寬鬆傾向。由於經濟動能轉弱，美國聯儲局已透露出減息傾向，預料將於本月底減息，而歐央行於本年內減息的機會至執筆時亦已急升至８８％。

＊三大趨勢已形成，自我加強循環＊

　　戰友們只要思考一下，即會發現三大趨勢具有互相加強的作用－環球貿易戰持續，強化了經濟放緩的趨勢；而經濟放緩，倒過來又強化了央行實行寬鬆貨幣政策；央行有所寬鬆，則強化了各國政府在貿易衝突中的底氣，加強了貿易衝突的持續性。貿易衝突是三者間的源頭，而現在三者已形成一個自我加強的循環，短期內無法解決。

＊貿易爭端中，中美面對局限不同＊

　　那甚麼時候才會有所解決？就著不同政府，制約條件有所不同，但簡要而言，則是當貿易衝突持續，且對相關政府所造成的政治成本，大於政治利益時，便會有政府考慮退讓。對美國的特朗普政府來說，２０２０年總統大選前最重大的政治利益是其選情，一旦（ｉ）美國的經濟動能轉弱而聯儲局未能托底，或（ｉｉ）市場發覺有滯漲風險，令美股大瀉，或（ｉｉｉ）中國以其他方式對其進行打擊，影響到選情的話，則預料美國會有所退讓。而就中國，由於政治結構關係，其政治靭性較強，但經濟方面是其軟肋。目前美國的舉動已對中國實體經濟構成一定影響，如利豐（００４９４）於月初的訪問便曾指出，貿易戰加速了企業走出中國的趨勢。若有關趨勢延續，預料會對中國經濟構成不小的下行壓力，並衍生出其他社會問題。一旦中國經濟到達臨界點，相信中國政府便會有所讓步。但中美間的膠著狀態短期內料會維持。

＊股債混合，料能在目前宏觀格局中持盈保泰＊

　　對資產配置者來說，因應目前三大趨勢，不妨同時配置股票及債券，以股債混合部署來應對市場－原理是如貿易爭端持續，則組合中的債券基金或債券，仍能為組合帶來穩定回報，而若央行因而取態寬鬆，則債券基金及債券更有機會賺取資本增值。而只要組合中配置有股票，則一旦貿易爭端有所趨緩，股票持倉將能為戰友帶來回報。而在環球股市中，由於美股的基本面相對強勁，又有特朗普長期的「看顧與加持」，加上一旦市場動蕩，資金均會流往美國市場，故為股票類別中的首選。投資者如如此部署，相信不難達到「貿易戰持續有正回報，貿易戰停下亦有正回報」的雙贏後果了。《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師　黃子燊》

　　　　　　　　　　　　　　　　　　《今天重點》　　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－港交所（００３８８）將就１０隻港股推每周期權合約，擬年底推出　　　　　　　　　　　　恒生（０００１１）施穎茵稱股價已升至較理想水平，派息政策會保持一致　　　　　　　　　國泰（００２９３）隨著供求正常化票價將下降，有信心明年首季完全恢復運力　　　　　　　香港快運推新行李政策，最平票價只可帶一件隨身行李上限７公斤；大灣區航空：將維持現有行李限額措施　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　大酒店（０００４５）首季香港半島酒店平均房租升３０％，出租率４６％；長途旅客復甦前景未明，對香港保持吸引力有信心　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　全球人才高峰會第二日，港澳及大灣區城市簽署合作備忘錄；孫玉菡稱估算來港高才一年內帶來３４０億元經濟貢獻　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　立法會三讀通過本年度財政預算案　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　港鐵７月２８日觀塘線太子至何文田站暫停服務進行工程；料觀塘線四站停運多１－２分鐘等車，７﹒２９料恢復正常服務　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　內媒指小米（０１８１０）兩款摺疊屏幕手機料第三季推，小米１５發行暫定十月中　　　　　日本央行行長表示可能需要根據匯率影響採取應對措施；被指應對日圓貶值失策，植田和男慘被首相「照肺」；分析指圓匯疲軟對日汽車製造商股價提振已完結　　　　　　　　　　　　　　沙特ＡＩ基金表示如美國有要求，將撤出對中國的投資　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　《即日市況》　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　恒指收跌１６５點報１８３１３，龍湖瀉７﹒６％小米逆市升近７％　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　《深滬股市》　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　滬綜指收跌０﹒６％結束兩連升，成交急縮不足九千億　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　《美元匯價》　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　美元兌日圓１５６附近會有阻力　　　　　　　　　　　　　　　　　歐元最新報１﹒０７５０╱５１，日圓最新報１５５﹒４１╱４２　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　　　　　《公司資訊》　　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－大酒店（０００４５）首季香港半島酒店平均房租升３０％，出租率４６％；長途旅客復甦前景未明，對香港保持吸引力有信心　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第一太平（００１４２）附屬ＭＰＩＣ首季純利升２３﹒１％至６１﹒５億披索　　　　　　　ＨＫＴＶｍａｌｌ感謝祭，超市買滿８００元送高達１５２元大禮　　　　　　　　　　　　　新世界（０００１７）Ｋ１１兩館五一黃金周人流升近１０％，遊客銷售額佔比逾５０％　　　ＺＡ　Ｂａｎｋ推快閃優惠，新用戶享高達５厘活期年利率　　　　　　　　　　　　　　　　中石化（００３８６）與道達爾簽戰略合作框架協議，將共同探索油氣勘探　　　　　　　　　九龍香格里拉系統故障疑洩１９００多名臨時員工資料　　　　　　　　　　　　　　　　　　內媒指小米（０１８１０）兩款摺疊屏幕手機料第三季推，小米１５發行暫定十月中　　　　　渣打（０２８８８）香港去年新聘非本地人才數目較疫情前增逾兩成半　　　　　　　　　　　嘉信理財表示嘉信理財交易活動指數引進香港市場　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　國泰（００２９３）隨著供求正常化票價將下降，有信心明年首季完全恢復運力；香港快運推新行李政策，最平票價只可帶一件隨身行李上限７公斤；香港快運推東京成田快閃優惠，票價低至８８元　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　大灣區航空將維持現有行李限額措施　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　星星地產（０１５６０）「雨後」加推３伙兩房單位，折實６１２萬起　　　　　　　　　　　大發地產（０６１１１）清盤呈請聆訊押後至６月５日舉行　　　　　　　　　　　　　　　　大成食品（０３９９９）首季純利升１﹒６２倍至２６８５萬人幣　　　　　　　　　　　　　中海油（００８８３）委任周心懷為公司副董事長　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　港交所（００３８８）將就１０隻港股推每周期權合約，擬年底推出　　　　　　　　　　　　合生創展（００７５４）首４個月總合約銷售額按年跌５３﹒６％　　　　　　　　　　　　　寶龍地產（０１２３８）４月合約銷售額按年跌６３﹒７％　　　　　　　　　　　　　　　　國美金融科技（００６２８）擬收購遊戲ＣａｓｈＢｏｘ，涉資２億元　　　　　　　　　　　輝瑞獲香港衛生署批准推出針對長者和嬰兒ＲＳＶ疫苗　　　　　　　　　　　　　　　　　　京東（０９６１８）６１８大促將於５月３１日晚８時啟動，推百億補貼日活動　　　　　　　首季滙豐大灣區ＥＳＧ區域指數升６％，新質生產力引領低碳轉型　　　　　　　　　　　　　招商銀行（０３９６８）王雲桂辭去副行長職務　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　和黃醫藥（０００１３）委任言思雅為公司獨立非執行董事　　　　　　　　　　　　　　　　泓盈城市（０２５２９）擬收購數家物管下游服務及城市服務供應商　　　　　　　　　　　　碧桂園（０２００７）據報為支付明日到期利息，尋求中債增幫助　　　　　　　　　　　　　恒生（０００１１）施穎茵稱股價已升至較理想水平，派息政策會保持一致　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　《國企紅籌》　　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　中電信（００７２８）將在港推出手機直連衛星業務，擬與本地電訊商合作　　　　　　中化化肥（００２９７）首季淨利潤按年增加約１﹒６３％　　　　　　　　　　　　　華潤醫藥（０３３２０）旗下鹽酸利多卡因注射液獲藥品註冊證書並通過一致性評價　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　《神州民企》　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　諾亞控股（０６６８６）法院判令承興向旗下公司支付３４億人幣　　　　　蔚來（０９８６６）與廣汽集團簽署充換電戰略合作協議　　　　　　　　　零跑汽車（０９８６３）與斯泰蘭蒂斯料下周正式宣布成立合資金司　　　　祥生控股（０２５９９）首４個月合約銷售總額按年跌７６％　　　　　　　世茂集團（００８１３）再被強執１１﹒７億，累計被執行超１７２億　　　旭輝控股（００８８４）４月合同銷金額按年跌５２％至３９﹒８億人幣　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　　　　《中國要聞》　　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－中國第三艘航母福建艦完成首次航行試驗　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　工信部提出鋰電池企業應減少單純擴大產能的製造項目　　　　　　　　　　　　　　　　　　夸父炸串增資２８０倍至５﹒４９億元，大力搶佔市場　　　　　　　　　　　　　　　　　　前海長富基金存在多項違規行為被深圳證監局警示　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　特斯拉上海儲能超級工廠項目涉河道建設方案獲批；據報中國或支持特斯拉在國內測試無人駕駛的士　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　習近平在匈牙利發表署名文章，冀中匈深化互利合作　　　　　　　　　　　　　　　　　　　海關總署即日起允許法國豬源性蛋白飼料進口　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　外交部表示孫衛東將率團赴印度出席中國－東盟高官磋商　　　　　　　　　　　　　　　　　韓外長或下周訪華，料與王毅舉行雙邊會談　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　衛健委稱構建公立醫院新體系，跨省跨區就醫大幅下降　　　　　　　　　　　　　　　　　　內地私募新指引落地，業界料純雪球私募產品將絕跡　　　　　　　　　　　　　　　　　　　京廣高鐵武廣段復興號下月起可按時速３５０公里運行　　　　　　　　　　　　　　　　　　人行２０億逆回購利率持平，淨投放２０億　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　有企業違規境外上市，證監明確表示境外轉板上市需備案　　　　　　　　　　　　　　　　　「五一」新樓成交量同比下降，為近五年最低水平　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　外媒指中證監以嚴苛審查手段嚇退申請Ａ股上市企業　　　　　　　　　　　　　　　　　　　國聯證券擬收購民生證券方案待確認，股票續停牌　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　杭州房產中心表示目前四核心區域新房仍執行限購　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上海保交所原董事長任春生涉嫌嚴重違紀違法受查　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　５中國遊客遭綁架勒索，１０人被捕包括現任前任泰警　　　　　　　　　　　　　　　　　　花旗中國保險中介許可證註銷，配合退出個人銀行業務　　　　　　　　　　　　　　　　　　貝殼指河南鄭州五一單日新房成交創近兩年新高　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　６連板蔚藍生物，在合成生物領域未具備產業化條件　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　《寶島快訊》　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　台股收升０﹒２３％，報２０７００﹒５１點　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　《大國博弈》　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　彭博指中方警告將公開與菲國軍方達成協議的錄音證據　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　《國際要聞》　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　全球再生能源電力供應佔比去年達創紀錄的３０％　　　　星巴克經理被裁定非法威脅支持工會員工　　　　　　　　以軍控制拉法口岸蓄勢待發，美國暫停對以提供航空彈　　拜登司法戰受挫，特朗普私藏白宮文件案獲無限期推遲　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　　　　《外圍經濟》　　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ＦＴＸ有足夠的資金賠償所有客戶的損失　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　可口可樂將發售３年以來首隻歐元債券　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　土耳其政府研究放寬里拉離岸市場掉期限制　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　日本央行行長表示可能需要根據匯率影響採取應對措施；被指應對日圓貶值失策，植田和男慘被首相「照肺」；分析指圓匯疲軟對日汽車製造商股價提振已完結　　　　　　　　　　　　　　豐田營業利潤突破５萬億日圓，但新財年展望低於預估　　　　　　　　　　　　　　　　　　沙特ＡＩ基金表示如美國有要求，將撤出對中國的投資　　　　　　　　　　　　　　　　　　澳洲將斥資５﹒６６億澳元用於關鍵礦產勘探　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　瑞典央行減息２５個基點，料下半年再降息２次　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　美國前財長姆努欽稱強勢美元是好事，有助為債務融資；美國租金漲幅於過去４年是薪酬的１﹒５倍　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　　　　《其他消息》　　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－全球人才高峰會第二日，港澳及大灣區城市簽署合作備忘錄　　　　　　　　　　　　　　　　立法會三讀通過本年度財政預算案　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投資推廣署首季引入１５０公司，帶來１４７億資金創造二千個職位　　　　　　　　　　　　孫東下午啟程訪京，將拜訪港澳辦及國家科技部等　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　楊潤雄明日訪京，將出席故宮博物院項目揭牌儀式　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　孫玉菡稱估算來港高才一年內帶來３４０億元經濟貢獻　　　　　　　　　　　　　　　　　　港鐵７月２８日觀塘線太子至何文田站暫停服務進行工程；料觀塘線四站停運多１－２分鐘等車，７﹒２９料恢復正常服務　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　生產力局夥ＨＰ在香港設立先進３Ｄ打印技術中心　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　稅局認可滬深交易所，企業發債上市支付利息可扣稅　　　　　　　　　　　　　　　　　　　美聯旺舖委任江靜明為首席營業董事　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　袁彌昌指政府諂媚式迎合低消費遊客效益少，楊潤雄稱不點名斥謬論　　　　　　　　　　　　謝展寰稱政府考慮邀請供應商就非塑膠餐具質量自願提交證書　　　　　　　　　　　　　　　深成指全日跌１﹒３５％，外資連續兩天流出；上證Ａ股指數收跌０﹒６１％，陸股通流出４０﹒４億元　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　旅發局４大工作加強中東市場推廣　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　證監會表示Ｑｕａｎｔｕｍ　ＡＩ擬偽造馬斯克影片欺詐　　　　　　　　　　　　　　　　　長江中心二期出租率傳僅１０％，發展商經營利潤率或降至１９％　　　　　　　　　　　　　第二輪航空業輸入外勞批出２９８２配額，預計最快下月到港工作　　　　　　　　　　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－（ｚｚ）