外圍經濟

　　《宏觀銓局》由３月２４日至４月２４日（截稿日）的一個月內，美國標普５００指數下跌了３﹒４％，而ＭＳＣＩ亞太（除日本）指數和ＭＳＣＩ歐洲指數分別只是微跌０﹒５５％　和－０﹒９３％（以當地貨幣計算）。由於市場開始消化利率會長期走高，在首季表現領先與落後的板塊，到了近一個月形勢逆轉。以當地貨幣計算，第一季美國標普５００　指數上漲１０％，遠遠領先ＭＳＣＩ亞太（除日本）指數和ＭＳＣＩ歐洲指數分別上漲２％和５％。　　過去兩個月美國通脹意外地居高不下，加上就業數據優於預期，投資者認為聯儲局將會推遲首次減息時間，亦會縮減年內減息次數，市場這種想法與年初形成鮮明對比。今年２月的期貨市場數據反映，當時投資者估計當局有９８％的機會在５月開始減息，且年內會總共減息１﹒７５厘，但現在期貨市場認為７月份首次減息的可能性僅有３０％，即使９月減息的可能性亦只有５８％。　　至於在次數方面，市場認為今年聯儲局總只會減０﹒２５厘至０﹒５厘，結果刺激兩年期美國國債收益率從２月初的４﹒１９％升至截稿日的４﹒９９％，漲幅幾近兩成，並觸發彭博美國綜合債券指數本月迄今下跌２﹒３７％，以年初至今計則跌３﹒１３％。　　美國企業開始公布首季業績。到目前為止，整體盈利超出預期。以市值計算，標普５００指數有３１％成份股已發表業績，當中有四份三左右的企業業績優於預期，而盈利平均較預期優勝８﹒９％，當中不少美國大型銀行都交出良好業績。市場本來預計第一季企業收入增長３﹒３％、盈利增長６﹒６％。　　４月以來美國宏觀經濟數據好壞參半，首季ＧＤＰ按季年化增速為１﹒６％（經季節調整），低於市場預期的２﹒５％。但拖累首季經濟的兩大因素－－貿易和庫存，向來都屬於波動性較大的類別，不排除這兩項數據會在隨後數季逆轉。相較之下，我們更關注國內購買者的最終銷售額（即ＧＤＰ減去貿易和庫存），而該數據錄得２﹒８％的穩步增長（２０２３年下半年為３﹒５％）。總括而言，美國首季經濟雖有所放緩，但整體仍保持穩健。　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來３至６個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過５％，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近２０倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

　　《楠楠自語》當前，人工智能（ＡＩ）的熱度仍在推動美國股市持續上漲。除了芯片領域的龍頭企業英偉達（ＮＶＤＡ）之外，其他半導體、電子設備、電力設備和發電等板塊也陸續出現升幅。微軟（ＭＳＦＴ）和高通（ＱＣＯＭ）聯合公布了最新的筆記本電腦系列，採用了高通最新的驍龍Ｅｌｉｔｅ　Ｐｒｏ和Ｅｌｉｔｅ　Ｘ平台，成為第一批真正的ＡＩ　ＰＣ系列。這一系列筆記本的合作廠商包括戴爾（ＤＥＬＬ）、惠普（ＨＰＱ）、聯想（００９９２）和華碩等。另一方面，電腦和手機巨頭蘋果（ＡＡＰＬ）雖然沒有自行開發大型語言模型，但預計下一代ｉＰｈｏｎｅ將會內置ＯｐｅｎＡＩ的ＣｈａｔＧＰＴ。未來ＡＩ應用將會大幅增加，為了每個裝置都有ＡＩ的學習功能，手機和電腦的硬件需求將會繼續提高，換機潮可能會提早來臨。市場對ＡＩ實際應用場景的接受程度不斷提高，對未來將ＡＩ直接應用於消費者層面的信心也日益增強。　　　很多人仍然停留在ＡＩ可能是泡沫、終端應用沒有辦法量化的想法當中。但從各大科技公司的資本開支，就可以看到她們對於ＡＩ的投資在逐漸增加。我們也許是傻子，但眾多科技公司不可能同時是傻子。她們同時大規模投資ＡＩ，那代表甚麼？就是這次也許是人類第四次工業革命。　　　從估值來說，可能很多ＡＩ公司都處於非常高的估值，但部分硬件公司例如英偉達、博通（ＡＶＧＯ）和高通等已經開始從收入方面看到ＡＩ收益開始入帳，令公司處於第二波增長曲線，將來的增長仍然可期。筆者明白很多人對於現時追入英偉達可能會畏高，但也可以尋找其他有潛力的硬件公司追落後。在這一波革命當中，不可能只有一家公司獨大。《南華金融集團副總監　莫灝楠》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。