大市分析

　　《楠楠自語》美元繼續走強，主要原因是減息的預期一再推遲，美債息繼續上揚，非美貨幣均錄得兌美元不同程度的貶值。令眾多投資者奇怪的是，日本央行早前已經宣布將會結束負利率政策，甚至將會改變利率曲線控制（ＹＣＣ）的政策，但為甚麼日圓仍然在創新低？　　　筆者亦有同樣困惑，但觀察市場反應，只能說市場早前已經提前預估日本央行將會結束ＹＣＣ和負利率政策，現時即使消息實現也不會對市場造成太大衝擊。反而美國將減息動作延後，對市場情緒造成的反差會更大。　　　當然，若美股大規模崩盤，全世界也不能倖免。如果美國散水，其他外圍市場的跌幅恐怕只會更加恐怖。但短期美國的消費和就業數據仍然強勁，就算美元繼續上漲，可能也只是會導致股市出現修正，而不是出現系統性風險。　　　日圓持續弱勢，而日本股市大部分的龍頭企業均是在外國擁有大量資產或出口導向型的企業，因此日圓弱勢或繼續對出口股有利。本次回調將會為我們布局日本迎來機會。　　　由於日圓非常弱勢，如果直接購買日本股票，將會很容易出現「賺價蝕匯率」的情況。因此，大家可考慮一些擁有對沖日圓功能的ＥＴＦ，例如在美國上市的日本對沖股票ＥＴＦ－－Ｗｉｓｄｏｍ　Ｔｒｅｅ（ＤＸＪ）。日本股市選股相當困難，直接購買ＥＴＦ或者可以減少投資者需要做的功課，並且降低匯率風險。《南華金融集團副總監　莫灝楠》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

　　《豪論國金》美國聯儲局６月點陣圖顯示，今年中位數由４﹒６２５厘上調至５﹒１２５厘，以２５點子為準，預示減息由三次降至一次。這是自去年６月起鋪排鴿派操作以來第一次上修，反映聯儲局終於肯面對現實之餘，當中亦釋出兩大信息：第一，投票分布較上季更集中，預示延伸出的市場預測之波動率將驟降；第二，「維持不變」有４人，反之決定減息則有１５人，未來只要搞定當中一至兩人的觀點，假設其他委員不變，本季落實首降機率便會提升，有利短期美元債市表現。　　　中線而言，明年利率中位數由３月報３﹒８７５厘上升至６月報４﹒１２５厘，基於兩年各中位數之差距計算，同樣以２５點子為基準，暗示明年減息將由三次升至四次，暗示明年債市表現將較今年好。但今明兩年的減息總數卻由六次下降至五次，加上明年中位數推升至４﹒１２５厘，都反映整體債市的樂觀氣氛將較早前收斂。另外，結果同時暗示委員們的兩大重要觀點：掩飾不了明年美國經濟有可能衰退，及下屆誰入主白宮都改變不了減息軌跡。　　　另外，更長遠的利率目標按季持平，首次席投票人數依次序分別是２﹒５厘及３厘，反映委員會認為在可見的將來，美息都不會重回金融海嘯時零利率水平，對房市及長息債券帶來標誌性啟示。　　　除了在利率預測上落墨，經濟預測亦可見委員們的「心思」，當中核心個人消費支出（ＰＣＥ）的按季改變更是畫龍點睛。三大指標中有兩項其實已經達標，包括核心ＰＣＥ及失業率。換句話說，未來只要核心ＰＣＥ稍微低過或失業率高過目標，聯儲局將更有底氣宣布首次減息。最後一關是ＧＤＰ，７月２５日將公布第二季按年ＧＤＰ數值，及後８月２９日公布其修訂值，兩者只要延續今天跌勢，料聯儲局聲稱以防患未然之策宣布首降。　　　綜合而言，９月首次減息的機率最高。如下半年經濟進一步向下，不排除１２月再減息多一次。歸根究柢，聯儲局的最基本職責是利用貨幣政策調控通脹及失業率，而失業率實屬經濟走弱的表徵，但過去經常透過官媒或國際組織表示美國經濟持續欣欣向榮，多次委曲及罔顧失業率逐步上升的事實，背後的考量相信較經濟更為重要。　　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。