大行報告

　　《經濟通通訊社１２日專訊》國泰君安（香港）發表研究報告指出，內地８月汽車銷量下滑是市場可以預見到的。原因在於：１）８月炎熱天氣盛行，一定程度上對買車構成阻礙；２）經濟增速放緩，零售總額以及城鎮固定資產投資等經濟指標不及預期，表明經濟正承受更多壓力；３）自５月起對Ｐ２Ｐ借貸平台的打壓，衝擊了對於新車銷售十分重要的汽車金融。展望未來，報告認為除炎熱天氣外的上述幾點將繼續影響行業的銷售，不過９月和１０月作為零售業的典型旺季（包括車市），值得重點關注。存貨警戒指數自６月以來連續第二個月下降，錄得５２﹒２的水平，但仍高於２０１７年８月的水平。總而言之，銷售將在下半年呈現較為緩慢的增長。　　報告指，吉利汽車（００１７５）受其領克的新車型和遠景Ｘ３╱Ｘ１╱Ｓ１的貢獻推動，繼續呈現同比３０﹒２％的強勁銷量增長。　　長城汽車（０２３３３）（滬：６０１６３３）銷量的同比降幅收窄至１３％，儘管新的Ｆ系列以及新車型即將於２０１８年４季度到來，但銷售前景仍不明朗。基於ＧＳ４和ＧＡ４較好的銷量，另一自主品牌傳祺錄得了１３﹒６％的銷量增速，較７月的增速高８﹒５個百分點。事實上，廣州汽車的銷量提升主要受廣汽豐田的帶動，其銷量增５６﹒１％，因新凱美瑞繼續跑贏大市，並且Ｃ－ＨＲ在８月開始貢獻銷量。　　東風汽車（００４８９）方面，只有日產錄得了７﹒６％的同比增長，而其他所有品牌均苦於衰退，尤其是自主品牌和法系品牌。同時，豪華合資品牌維持了強勁的銷售。華晨寶馬的銷量同比上升２３﹒７％，其中Ｘ３的銷量持續攀升。　　　報告認為，股價因較為可喜的上半年業績而於８月最後一周出現反彈，但很快因行業銷售前景依然較弱而遇到阻力。目前，汽車廠商估值為６﹒３倍的１２個月預期市盈率，水平較低。根據該具有吸引力的估值，建議投資者收集具有強勁增長前景的股票。行業首選仍為吉利汽車，投資評級為「買入」，目標價為２２﹒８０港元。

　　＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形　　　　　　　式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出　　　　　　　投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通》、編者及作者無涉。

　　《經濟通通訊社１４日專訊》日前有報道指，內地考慮減免散戶投資人透過「港股通」投資香港上市公司所需繳納的２０％紅利稅，外界預料一旦措施落實，高息股將最受惠，上周五（１０日）一眾內銀、內險及中資電訊股等「中特估」股份齊受刺激急升。不過，近幾日未見進一步消息，加上內地上月信貸數據大幅放緩，令內銀及內險股價回落，惟它們近日都獲券商唱好，內銀更被指是免徵港股通股息稅主要受惠者，首選股息率最高的建行（００９３９），或可趁調整吸納？　＊內地上月社融規模負增長，分析：人行或提前下調１年期ＬＰＲ＊　　　人民銀行上周六（１１日）公布的４月貸款數據差過預期，首４個月社會融資規模增量累計１２﹒７３萬億元（人民幣．下同），少於市場預期的１３﹒９萬億元，按年減少３﹒０４萬億元。單計４月社融實際負增長２０００億元，為現行社融統計範圍在２０１７年實施以來，單月社融增量首次負增長。此外，今年首４個月新增人民幣貸款１０﹒１９萬億元，少於市場預期的１０﹒３７萬億元。單計４月為７３００億元，較去年同期多增１１２億元，其中住戶貸款減少約５１６６億元，企業貸款則增加８６００億元。分析指，金融數據大幅放緩反映投資需求疲弱，也與監管部門調控思路轉變，及對部分不合規存款產品「擠水份」有關。　　彭博經濟研究認為，人行過去向銀行注入流動性，鼓勵貸款支持經濟，但未能吸引企業和住戶貸款，預料政府將加強對消費和地產支持。估計信貸很快恢復增長，人行或提前１個月，於本月下調１年期貸款市場報價利率（ＬＰＲ）。　＊傳內地擬免徵港股通股息稅，中金：將提振高分紅板塊投資熱情＊　　　上周有消息傳出，內地正考慮減免個人投資者通過港股通投資香港上市公司，在取得股息紅利時所需繳納的２０％所得稅，以避免內地香港兩地重複徵稅的情況。據悉，相關計劃的草案已上報有關監管機構，是否最終實施以及施行日期仍存變數。　　中金認為，如果港股通紅利稅減免得以落實，有望進一步提振內地投資者對於港股，尤其是高分紅相關板塊的投資熱情，並有助提升港股流動性。假設內地個人投資者在港股通的投資佔比約為四分一，預計本次潛在調整每年所帶來的直接稅收減免大概在１００億港元上下。若將公募基金納入在內，帶來的稅收減免可能擴大到２００億港元左右。　＊里昂：內銀股息率吸引將成主要受惠者，偏好建行工行＊　　　里昂指，如果免收港股通股息２０％利得稅落實，相信Ａ股和Ｈ股股息收益率差距將縮小，Ｈ股銀行股將成為主要受惠者，因為它們的股息率很具吸引力，而股息率最高的國有銀行最受惠。里昂看好Ａ股和Ｈ股股息率差距較大的建行（００９３９），其Ｈ股與Ａ股股息差距為２﹒７個百分點，亦看好工行（０１３９８），其Ｈ股與Ａ股股息差為２﹒１個百分點。　　摩通亦指，由於Ｈ股與Ａ股的稅後收益率差距將拉大，若免收港股通股息稅計劃被採納，將有利銀行股，預計建行最受惠，建行Ａ股股息回報５﹒７厘，Ｈ股股息回報８﹒３厘，即Ｈ股與Ａ股股息差達２﹒６％，高於農行（０１２８８）、中行（０３９８８）及工行Ｈ股與Ａ股股息差各為１﹒８％、１﹒８％及１﹒９％。　＊中銀國際：內銀基本面仍穩定，首選建行招行＊　　　另中銀國際近日發表研報指，首季內地商業銀行盈利輕微倒退，業界需向實體經濟持續提供財務支援，因此淨息差收窄的幅度較預期為大，雖然盈利微跌，但資產質素得以維持。該行覆蓋的主要內銀ＡＨ股，首季純利按年跌１﹒２８％，相對去年同期為增長３﹒３７％，撥備前經營溢利按年跌２﹒５１％，相對去年同期跌３﹒３５％。首季所覆蓋內銀基本面仍然穩定，３月底止資產規模、負債、貸款、存款，分別增長３﹒２６％、３﹒２３％、４﹒０３％、２﹒９９％。於３月底不良貸款比率１﹒１６％，按年跌４點子，反映資產質素改善。首季平均淨息差１﹒６７％，較２０２３年跌１１點子。　　中銀國際對內銀板塊維持「增持」評級，相信全年行業盈利輕微增長，主要受惠規模擴充、資產質素維持穩固，而未來三季淨息差收窄的程度將會減慢，行業當中首選建行及招行（０３９６８）。　＊中金：４月金融數據遜預期或壓制情緒，惟仍看好優質壽險股＊　　　另中金稱，４月金融數據整體低於預期，這可能帶來一定情緒壓制，但不改看好本輪壽險投資機會的核心邏輯，即優質壽險公司在具備挑戰的經濟環境下對於利率下行的抵禦能力推動其盈利長期趨勢超過市場預期；定價利率有望進一步下調，邊際上有助於行業長期盈利預期改善；即便股票資產無收益，壽險行業第二至四季的短期盈利具備較大向上修復空間；已經較為充分反映對經濟和行業悲觀預期的壽險估值和持倉。　　中金指，上述４月以來持續推薦的邏輯並沒有重大變化，情緒消化後繼續看好壽險投資機會，推薦中國平安（０２３１８）、中國人壽（０２６２８）、中國太保（０２６０１）及中國太平（００９６６）。　＊黃瑋傑：四大內銀首選建行上望６元，國壽先看能否突破１２﹒５元＊　　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，在未傳出內地擬免徵港股通股息稅之前，內銀股股價已見強勢，縱使首季業績不算標青，淨利潤均低單位數下跌，淨息差亦收窄，但可能有「春江鴨」已作部署。事實上，內銀及中移動（００９４１）等高息股，其Ａ股相對Ｈ股溢價甚高，投資者若經港股通買Ｈ股，既可以「買平啲」，又可以減免紅利稅，確可吸引一定的北水南下吸納此類高息股。其中建行短期目標可先定於６元，若升穿並企穩６元，才再上望６﹒３、６﹒４元。四大國有商業銀行本來首選中行及農行，但隨著它們之前已升過一輪，跑贏建行及工行後，現時首選建行，其息率於四大行中最高，仍有７﹒８厘，昨日（１３日）建行ＲＳＩ也升至近９０，一改長期落後中行及農行的走勢。　　至於內險股，黃瑋傑指，中國人壽４月１６日由８﹒７５元起步，至今已升了近四成，上升動力與大市一樣強，不算落後，而與內銀比較，內險估值及息率不算特別吸引，國壽息率約４厘，比平保逾６厘低，因平保之前受累地產方面的利淡因素，股價跌得多。國壽往後先看能否突破１２﹒５元阻力，今年若見１４元已算不錯。　＊林嘉麒：平保受累內房消息估值仍低，３８元或以下可吸＊　　　另外，元宇證券基金投資總監林嘉麒於《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，平保股價下跌往往是受累內地房地產消息，雖然集團指對影響不大，但市場對其仍有戒心，股價及估值都未能回復以往水平，現時市帳率只有０﹒７倍，若買入中長線持有，至少應待其市帳率升至１倍。平保首季業績不算太強，但見到有改善，應期待今年持續改善，若市帳率升至１倍，相比現價可升兩至三成。不過，股價近期有機會調整，因近兩日都未能升穿牛熊線，或會回至１０天線附近，約３８元或以下可買入。事實上，平保股價應已見底，近期也見突破，可趁調整吸納。　　「中特估」股份今日普遍下跌。內銀股方面，建行跌１﹒２４％收報５﹒５６元，中行跌１﹒０７％報３﹒６９元，農行跌１﹒６％報３﹒６８元，工行跌１﹒５４％報４﹒４７元。內險股方面，中國平安升２﹒３１％報４０﹒１５元，國壽跌１﹒０２％報１１﹒６４元，太保跌２﹒４％報１９﹒５２元，財險（０２３２８）升０﹒１９％報１０﹒３６元。至於中資電訊股，中移動跌０﹒０７％報７３﹒７元，中聯通（００７６２）升０﹒３２％報６﹒２４元，中電信（００７２８）跌０﹒２３％報４﹒４３元。石油股方面，中海油（００８５７）跌２﹒３％報１９﹒５４元，中石油（００８５７）跌１﹒０５％報７﹒５４元，中石化（００３８６）跌１﹒３７％報５﹒０５元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉