大行報告

　　《經濟通通訊社２０日專訊》手機設備供應商瑞聲科技（０２０１８）發盈警，預期去年第四季純利減少約７１％至７９％，又料今年上半年營運持續受供應鏈中斷等多項不利因素影響，大行隨即唱淡，瑞聲今日（２０日）股價急跌近一成，創５２周新低，為表現最差藍籌。　＊供應鏈中斷等不利因素持續，市場競爭激烈致毛利率跌＊　　　瑞聲科技公布，去年度收入預計略微增加，惟預期純利同比減少約１２％至１６％；２０２０年同期盈利１５﹒０７億元人民幣。利潤下降主因沒有類似２０２０年度的特殊匯兌收益以及去年度政府補貼減少。而去年第四季度，疫情持續引起的全球供應鏈中斷，內地經營成本上漲，以及因芯片短缺導致需求減弱等經營性不利因素持續，仍一定程度上影響業績表現。　　其中去年第四季度未經審核純利預計比２０２０年同期減少約７１％至７９％，主因受國內外市場競爭激烈的不利影響導致整體毛利率下降，尤其是光學業務由於平均單價和產能效率較低，以致去年第四季度利潤率較弱。　＊瑞聲：審視市場策略並就營運效率採措施，對中長期前景謹慎樂觀＊　　　瑞聲指，雖然上述外部因素可能會在２０２２年上半年持續影響集團，包括光學業務的業績表現，惟公司已嚴格審視市場策略，以擴大市場份額、提升各產品分部的競爭定位；並採取措施提高營運效率，執行更積極的經營成本和費用控制措施。　　考慮到在技術創新方面的成果，以及向汽車行業的其他垂直領域擴張計劃，集團對旗下所有業務分部的增長維持正面，對中長期前景謹慎樂觀。預期於３月底前公布業績。　＊瑞信：令人意外及失望，對公司今年前景持保守看法＊　　　瑞信發表報告指，瑞聲科技發盈警令人意外及失望，料去年第四季純利按年下跌７１％至７９％，至介乎１﹒５９億至２﹒１９億元人民幣，低於該行原預期５０％至６４％；估計去年純利１３億元人民幣，按年下滑１２％至１６％，低於該行原預期１４％至１８％。　　瑞信又指，瑞聲上季業績遜預期是受毛利率走弱所拖累，在競爭加劇下相關產品銷售均價下滑，基於芯片短缺令供應鏈緊張，公司料今年上半年營運挑戰持續。瑞信對公司２０２２年的前景持保守看法，尤其是考慮Ａｎｄｒｏｉｄ手機的光學領域疲弱走勢可能會延續到今年３月至４月，手機鏡頭競爭持續，維持對「中性」評級，目標價３２﹒１港元。　＊美銀：毛利率及智能手機趨勢疲弱，予跑輸大市評級目標價降至２８元＊　　　另美銀證券指，瑞聲發２０２１年第四季盈警，料盈利將按年下跌７１％至７９％，遜於該行及市場同業原先各預期６３％及５２％。瑞聲料去年收入僅輕微增長，相信是受到市場疲弱、營運成本上升及毛利率走弱拖累，並指上述外部因素可能會在今年上半年持續影響集團，重申「跑輸大市」評級，目標價由３１﹒５港元降至２８港元，並下調對其２０２２及２３年盈利預測１６％至２４％，反映毛利率及智能手機趨勢疲弱。　　美銀證券又指，瑞聲正在積極擴大其在中國品牌和三星的手機鏡頭市場份額，但該行擔心公司或需進一步降低相關產品的平均售價，將損害利潤率。　＊林家亨：過分依賴蘋果遲發展手機鏡頭，成交縮減止跌才可吸納＊　　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，瑞聲一星期前股價兩度升穿保歷加通道頂線至３４及３４﹒１港元，那時就要沽貨，到現在又再插穿底線，沽貨已太遲。一般情況下股份跌穿保歷加通道底線就可買貨，惟今日瑞聲公布盈利大幅倒退這個重大消息，料不會只跌一日，未來若成交慢慢縮減已止跌才可開始吸納。　　另外，對於今年光學手機股，林家亨認為前景不錯，只有瑞聲比較差，原因是以往蘋果手機佔客戶份額最大，為最主要收入來源，今時今日蘋果手機又找了其他替代供應商，來自蘋果手機的生意減少，如果找不到新客戶，遇上被蘋果離棄股價難免下跌，故應做些新產品，例如舜宇光學（０２３８２）幾年前就開始發展手機鏡頭，瑞聲年幾前才發覺可發展，現時才急起直追，故未來要看鏡頭產品數量有沒有慢慢增長，股價才有機會見支持。　　瑞聲半日跌９﹒８４％收報２８﹒８５港元，連跌６日，累計跌幅１４﹒５２％。成交７﹒６１億港元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

　　《股壇解碼》美國商務部部長雷蒙多在一個聽證會上指出，華府將在年底前落實一系列針對美國企業在華投資的限制措施，並且再次強調國家安全優於商業利益。《華爾街日報》稱美國最快可能在今天（１４日）宣布將中國電動車的關稅由現時的２５％大幅增加三倍至１００％，另外有媒體報道商務部發通知撤銷部分企業對華為的芯片出口許可，並且即時生效，傳聞被通知企業名單中包括英特爾（ＩＮＴＣ）和高通（ＱＣＯＭ）。如果消息屬實，相信中美貿易戰將在大選前持續升級，拜登於此時推鐵腕政策，亦顯現了對選情的不樂觀，投資者宜為特朗普上台後的經濟風險作適當準備。　＊塞翁失馬＊　　　日產汽車全年純利大升９２％，若扣除中國市場出現銷售倒退的影響，全球銷售增長將由４％激增至１７％，當中北美市場銷售增長最大。數據佐證了美國經濟仍然熾熱，經濟見頂之說並不可信。　　在美國經濟居高不下的同時，日圓走軟對日本經濟利多於弊。江湖傳聞日圓最近短線急速反彈，實是日本央行所為，但個人認為日央行可能是假出手真出口，因為在整體看淡日圓的環境下，並沒有出現拆倉潮，央行出手之說就變得不可信。試想想央行要出手干預，又怎會留有逃生門？　　沙特新成立專門投資ＡＩ相關產業的基金負責人聲稱，假若美國提出要求，基金將會撤離中國，言下之意是一切以美國的態度為主。看來中國精心經營的中東關係網，可能為他人作嫁衣裳。　＊計出連環＊　　　中國剛公布截至４月底外匯儲備跌至３﹒２萬億美元，數額為５個月新低，按月減少接近４５０億美元，單月降幅更創７個月最大。另一方面，人行公布４月底黃金儲備按月增加６萬盎司。人行雖然連續１８個月增持黃金儲備，但增持數量持續放緩。黃金儲備持續增加，相信和近期人民幣匯率走軟有關，料央行希望透過增加黃金儲備來支持人民幣匯率表現，但增持同時令金價上升，這樣也間接消耗了央行的購買力。假如人民幣匯價受衝擊的話，央行只能拋售黃金來支撐匯價，這樣就很容易被人有機可乘。　＊掉以輕心＊　　　恒指即月期權認沽比例維持在７８：２２，牛熊證街貨比例在５５：４５的僵持局面，只要指數到達１９３００點，就可以將熊證重倉區清洗乾淨，相信本文刊出之時，重倉區已成往事，相反牛證最多新增和重倉區都在１８０００點前出現，投資者小心結算前出現大幅回調的情況。　　近期港匯小幅轉強，有可能是北水南來所影響，投資者不宜過早認定外資重來。　　外匯基金首季投資收益超過５００億元，算是近來香港金融市場的一則喜訊。　＊股票簡評＊　　　維他奶國際（００３４５）作為香港主要之非酒精類飲品生產商兼分銷商，產品以維他奶和維他兩個品牌出售。在香港地區，集團擁有品牌包括鈣思寶、清心棧和山水系列，Ｓｏ　Ｍｉｌｋｙ品牌在澳洲的發展也相當成功，維他奶美國公司以維他、山水、Ｎａｓｏｙａ和Ａｚｕｍａｙａ等品牌，向北美地區供應一系列豆類產品，包括豆腐、天然豆製產品、甜品、意大利粉和麵食等等，在新加坡地區則以統一品牌提供多元化豆腐製品。　　集團主要注重於豆奶、牛奶、即飲茶類和果汁飲品等等，產品包括低糖維他奶、低糖麥精維他豆奶、維他朱古力魔力低脂牛奶飲品、鈣思寶膠原蛋白大豆飲品和山水低糖豆奶，集團在香港、中國、澳洲，美國和新加坡均設有廠房，產品銷往全球逾４０個海外市場，包括美國、加拿大、中國、歐洲、巴布亞新畿內亞、澳洲、新西蘭、東南亞、危地馬拉、千里達和委內瑞拉等。從業務分布和產品種類來說，維他奶國際可以說是非常立體，業務分布寬度加上產品從上而下的深度，都是其他品牌難以媲美的。　　但再看集團的股價表現，從２０１９年６月的高位４６元，一直往下跌至昨天收市價的６﹒３５元，累計跌幅超過８０％，相信主要原因是維他奶國際的業務貢獻主要來自中國地區。從集團的中期報告可以看到，中國地區業務雖然錄得雙位數跌幅，但仍然佔整體收入約５８％，香港地區錄得接近５％增長，並且佔整體收入約３３％，但中港地區就佔了集團的營收９１％。市場太集中，造成業務風險，加上其他地區的業務無甚起色，主要地區增長乏力，正正就是維他奶國際業務每況愈下的原因，其他地區業務止血無望，不知道要投入多久才到收成期，這些都是集團未來發展的隱憂。　　如果再看時間歷程，維他奶國際的股價剛好是從２０１９年的那次公關災難後開始一蹶不振，這亦證明了公司管理層的管治能力和危機應變能力非常不足，當時的應變處理及事後的品牌重建都是一塌糊塗，海外地區業務拓展簡直可以用悲劇兩個字來形容。既然不停輸血，倒不如壯士斷臂，可惜管理層連這個魄力都欠奉。　　這麼多的不利因素於一身，投資者宜看到業務有明顯轉好才考慮買入，估計初步下跌支持位在４﹒５元附近，有貨在手宜先行沽貨離場。《資深市場人士　戴名》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。　＊以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。讀者有任何交流，可以發電郵至ｉｍａｉｌ１９９７＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ