大行報告

　　《經濟通通訊社２２日專訊》近日內銀股股價表現不俗，其中建設銀行（００９３９）、中國銀行（０３９８８）及農業銀行（０１２８８）都已連升４日，可能因內地近月推動上市公司增加分紅頻次，市傳內銀也有可能派發中期股息，令股份吸引力增加。而今日人民銀行公布，４月貸款市場報價利率（ＬＰＲ）維持不變，亦符合市場預期。不過，內銀股將於未來兩周公布季績，由於對實體經濟持續讓利，料其盈利會受蠶食，多間大行亦料內銀首季盈利持續疲弱，淨息差會再收窄，但應可維持可觀息率，內銀或仍可作為市況波動時的收息之選。　＊新「國九條」強化上市公司現金分紅監管，建行：積極推進中期分紅＊　　　日前國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（「國九條」），強調「強化上市公司現金分紅監管」，要求增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。一直以來上市銀行的分紅情況備受市場關注，中央財經大學證券期貨研究所研究員楊海平接受《證券日報》採訪時表示，長期來看，上市銀行在現金分紅、股息率方面表現一直較好，分紅穩定性、持續性和可預期性較為突出，而新「國九條」的出台將促使商業銀行更好地進行利潤分配。　　多家銀行管理層早前在其去年業績發布會上就市場關注的分紅問題進行回應，包括推進多次分紅、提高分紅比例等。其中建設銀行首席財務官生柳榮透露，自２００５年以來建行已累計分紅超過１﹒１萬億人民幣，希望繼續保持一個比較好的分紅，３０％的分紅比例應該不會變，亦正研究結合股東的意願、資本的補充、監管的要求和長期可持續的發展多方面因素考慮，爭取依法合規，積極有序的來推進中期分紅。工商銀行（０１３９８）董事長廖林表示，預計今年分紅近１１００億人民幣，為股東及投資人創造實實在在的價值回報。　＊高盛料內銀首季盈利持續疲弱，野村料首季盈利平均跌２﹒７％＊　　　值得留意，內銀股將於未來兩周公布季績，高盛發表研報指，預計首季所覆蓋內銀的平均撥備前利潤將按年下跌５％，而淨利潤則平均上升１％。預計由於淨息差疲弱及貸款增長放緩，內銀盈利將在第一季持續疲弱。雖然宏觀環境充滿挑戰，但撥備發放仍將持續推動淨利潤增長，而隨著內銀持有更多政府債券，風險加權資產（ＲＷＡ）的密度將進一步降低。建行的資產負債表相對於同行更為強勁，從而可維持穩定派息，予「買入」評級，目標價由４﹒６２元上調至５﹒１９元；招商銀行（０３９６８）雖然有可能持續派息，但其全面估值和收入增長仍面對挑戰，予「中性」評級，目標價由３１﹒６２元降至３０﹒８３元。　　野村預計，內銀股今年首季盈利平均按年跌２﹒７％，而該行涵蓋的中資銀行今年首季的盈利增長平均按年下跌２﹒７％，主要原因有２０２４年首季淨息差較疲弱，或會導致２０２４財年現有的按揭重訂及貸款優惠利率（ＬＰＲ）下調。該行將其涵蓋的內銀２０２４及２０２５年的盈測各下調２﹒２％及３﹒５％，料盈利增長在２０２４及２０２５年平均按年維持在１％及３％，主要受惠於減值損失減少及成本和收入比率下降，維持工行「買入」評級，目標價由４﹒７３元升至５﹒０８元；維持建行「買入」評級，目標價由５﹒９３元升至６﹒３４元；維持中行「中性」評級，目標價由３﹒２３元升至３﹒５３元；維持農行「中性」評級，目標價由３﹒２６元升至３﹒５４元；維持招行「買入」評級，目標價由３６﹒４４元升至４０﹒０１元。　＊摩通料內銀首季收入及利潤受壓，建銀國際料仍維持可觀息率＊　　　摩通表示，預計該行所覆蓋內銀今年首季的收入和撥備前利潤（ＰＰｏＰ）將受壓，按年料平均分別跌４％和６％。當中四大國有銀行利潤增長或會持平至錄低單位數升幅，而股份銀行（ＪＳＢ）利潤或會收縮。不過，料中信銀行（００９９８）及平安銀行首季純利料分別增長３％及２％，招行首季純利料按年持平。在四大行中，中行可能會錄得較理想的收入數字，而農行或會有更好的利潤增長。而由於貸款市場報價利率（ＬＰＲ）下調、企業貸款上升等因素，預期內銀股首季淨息差（ＮＩＭ）會再收窄，按季收窄５個基點，按年收窄２７個基點至１﹒６２厘。摩通予建行「增持」評級，目標價由６元上調至６﹒１元，郵儲行（０１６５８）評級為「中性」，目標價由４﹒４元下調至４﹒３元。　　建銀國際指，內銀具「中特估」概念，經營表現溫和適度，並具低估值的特色，相信內銀將會小心管理其財務報表，以維持可觀的股息率。內銀Ｈ股去年股息率８﹒６％，將於本財年中發放，年初至今絕對回報７％，反映ＭＳＣＩ內銀股跑贏ＭＳＣＩ中國指數８％，但跑輸ＭＳＣＩ全球銀行股２％。當中偏好國有內銀、招行及中信銀行，主要因為其股本回報率及風險加權資產收益率穩定，資本實力充足，股息率具可持續性，相信內銀首季盈利按年持平，仍屬穩健，外部環境具挑戰影響收入增長，非貸款相關減值損失改善，貸款相關減值則持平，在充足資本下，派息水平得以維持。　＊匯金增持四大行Ａ股料耗資逾５０億人幣，瑞銀季績前看好中行農行＊　　　另外，為提振Ａ股市場，中央匯金去年１０月宣布啟動６個月增持銀行Ａ股，早前四大內銀，包括中行、建行、農行及工行齊發公告，交代中央匯金期內增持Ａ股的情況，以百分點計，中行、農行期內獲匯金公司增持０﹒１１％，工行獲增持０﹒０８％，建行獲增持０﹒０３％，是次增持估計共耗資約５２﹒３億元人民幣。是次增持後，匯金公司表示，將持續支持農行、中行、建行、工行四大行長期穩健發展。　　瑞銀指，中央滙金於今年４月買入國有四大行Ａ股，並沒有披露是否進一步買入，而本輪股份購買的規模比去年１０月更大，這並不令人意外。購買完成後，中央匯金對中行、建行、農行、工行的持股比例合計分別上升至６４﹒１３％、５７﹒１４％、４０﹒１４％、３４﹒７９％，此次公告並未提及中央匯金未來可能購買更多四大行股票，此或意味「國家隊」未來對四大行股票的直接支持將會減少。不過，在內銀股公布今年第一季業績前，更加看好四大內銀，其中給予農行及中行「買入」評級。　＊郭家耀：內銀估值低加密派息更吸引，四大行可分段吸＊　　　匯盈國際資產管理董事總經理郭家耀表示，內地宏觀經濟表現令人擔憂，內銀近年盈利也只能維持低單位數增長，業績方面難予人憧憬，不過其估值仍低，兼且股息率高，在現時市況下確是不錯的收息工具。而現時內銀一年只派一次息，若能加密派息，如可派發中期息，相信會更吸引。近期內銀股價表現普遍平穩，選買哪一隻都可以，若穩陣計簡單些可吼四大行，現價已可分段吸納。　　內銀股今日升跌不一，建行升０﹒６２％收報４﹒９元，中行升１﹒１９％報３﹒４元，農行升０﹒２９％報３﹒４９元，工行跌０﹒２４％報４﹒１元，交行（０３３２８）升０﹒５６％報５﹒３６元，招行跌０﹒７７％報３２﹒３元，郵儲行升０﹒４９％報４﹒０７元，中信銀行跌１﹒３７％報４﹒３３元，民生銀行（０１９８８）升１﹒０８％報２﹒８１元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

　　《經濟通通訊社１４日專訊》美國昨日公布５月生產者物價指數（ＰＰＩ）按月意外下降０﹒２％，創７個月以來的最大跌幅，進一步證明通脹壓力正在放緩，但紐約期金昨仍急跌１﹒７％，收每盎司２３１５﹒４美元，現貨金亦大跌２０﹒８７美元或０﹒９％，收每盎司２３０３﹒８６美元，美元指數則回升０﹒５％報１０５﹒２。分析指金價下跌是因投資者獲利了結，美匯走強亦不利金價走勢。金價近期較為波動，上周末曾單日大跌近１００美元，觸發點為中國５月停止增加黃金儲備。不過，瑞銀不足１個月再上調金價展望，今年最牛看２８００美元，可否趁金價調整吸納金礦股或黃金ＥＴＦ？　＊瑞銀：官方機構及散戶或再增持，今年最牛看２８００美元＊　　　瑞銀貴金屬策略師Ｊｏｎｉ　Ｔｅｖｅｓ近日發表報告，將金價２０２４年平均預測和年終目標分別上調８％至２３６５美元和２６００美元，而今年金價最牛看２８００美元，該預期亦較上次升１２％。她預計金價將在未來兩年進一步上漲，預計在此期間金價將突破２８００美元。瑞銀最新長期金價預測（按實際價值計算）亦從１７５０美元上調１１％至１９５０美元。該行指，這意味著儘管預計從長遠來看，金價最終會回落，但現在預計，在調整通脹後，名義金價應會保持在比以前高得多的水平，於２３００美元左右。　　不過，Ｊｏｎｉ　Ｔｅｖｅｓ表示，黃金即將進入淡季，但在此期間出現的任何回落都會為建立黃金倉位提供機會。今年下半年存在很多不確定性，尤其是考慮到１１月的美國大選。事件風險和對美國財赤的日益擔憂可能會在今年稍後成為金價上行催化劑。而該行不足１個月再大幅上調對金價預期，反映市場已發生結構性轉變，即官方強烈買金和具韌性的實物需求，使黃金交易區間上移，這為市場奠定堅實的底部，有助於鞏固投資者看漲黃金的觀點。宏觀不確定性及持續的地緣政治風險，官方機構和投資者的黃金多元化趨勢可能會繼續下去，該兩類市場參與者仍有增加黃金配置的空間。　＊分析師：金價一旦跌破２３００美元，下一目標將是２２７７美元＊　　　至於金價短期走勢，ＦＸＳｔｒｅｅｔ分析師Ｃｈｒｉｓｔｉａｎ　Ｂｏｒｊｏｎ　Ｖａｌｅｎｃｉａ指，儘管美國ＰＰＩ疲軟，但美聯儲預測今年只降息一次，而美元走強也打擊金價。技術走勢方面，由於頭肩形態仍然存在，黃金價格保持中性至下行傾向，暗示金價將進一步下跌。相對強弱指數（ＲＳＩ）的勢頭顯示賣方在控制，這表明一旦金價跌破每盎司２３００美元，更低的價格就在前面。目前金價首個支撐位是每盎司２３００美元，一旦有效跌破該位，下一個目標將是５月３日低點２２７７美元，然後是３月２１日高點２２２２美元。一旦金價失守上述目標，那麼金價將進一步下滑，賣家可能瞄準頭肩形態目標（在２１７０至２１６０美元左右）。不過，如果金價突破６月７日的周期高點２３８７美元，那將為金價測試２４００美元水平鋪平道路。　　ＦＸＳｔｒｅｅｔ首席分析師Ｖａｌｅｒｉａ　Ｂｅｄｎａｒｉｋ撰文指，黃金日線圖顯示，看跌破位的風險已經增加。金價在堅定看跌的２０日簡單移動平均線（ＳＭＡ）下方交易，而技術指標恢復在負面水平內的下滑，與金價將出現又一波跌勢的觀點一致。本周低點每盎司２２８６﹒６９美元是金價短期支撐位。　＊中國５月停增黃金儲備，連續１８個月買金勢頭中斷＊　　　值得留意，人民銀行在５月未有買進任何黃金。中國外管局上周五（７日）披露，５月底中國黃金儲備維持７２８０萬盎司不變，終止連續１８個月買金，觸發金價上周五單日曾跌３﹒７％，從２３８０美元水平急回至２２８０美元水平。盛寶銀行大宗商品策略主管Ｏｌｅ　Ｈａｎｓｅｎ表示，過去一年中國購買黃金成為金價上漲的主要動力，現時暫停買入，反映央行也認為金價偏高，不願意出手。而美國５月非農新增職位達到２７﹒２萬個，遠較市場預期為多，５月平均時薪按年升４﹒１％，按月升０﹒４％，兩者均較預期為高，也拖累金價表現。相關數據打消了市場對更早減息的憧憬，因為工資增長堅韌，而且就業強勁，兩者均需要靠維持高利率以降溫。　　不過，Ｍｏｎｅｙ　Ｍｅｔａｌｓ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ的總裁Ｓｔｅｆａｎ　Ｇｌｅａｓｏｎ指，近期許多「中國央行停止購買黃金」的新聞在財經媒體上曝光，構成金價下行壓力，但人行未報告５月購買黃金的數量，不等於在５月完全沒有購買黃金，可能實際購買行為仍然存在，只是沒有將其見諸報告。人行有可能想要壓低黃金價格，讓黃金變得更容易購買，或者是讓金價承受壓力，以促使美國不會把金價推高得太快。　＊熊麗萍：金價未見很大調整空間，黃金ＥＴＦ較易掌握現價可吸＊　　　資深財經分析師熊麗萍指，金價受兩大因素影響，基本因素方面要看美元走勢及通脹，大家擔心美國未必太快開始減息，美元走強對金價自然構成一些壓力。而金價上一輪急升，是因很多央行因應通脹壓力，過去不斷增持黃金。不過，美元及通脹對金價即時影響應會較大，央行買金只是進一步推動其上升，暫時應多留意美元因素。此外，近期雖見中東局勢稍為緩和，但未必很快得到解決，金價暫時看不到有很大調整空間。而若見金價穩定上升，就可能是央行正慢慢增持。　　熊麗萍又指，若見金價跌至近２３００美元想投資黃金，買黃金ＥＴＦ較容易掌握，因其與金價關連度較強。至於個別金礦股雖也會受金價影響，但有時未必跟足金價走勢，例如紫金礦業（０２８９９）既有金礦又有銅礦等，就算只看金礦，也要看其開採成本及黃金質素，這要從個別公司的業績反映出來。買黃金ＥＴＦ就可不用考慮個別公司毛利率等問題，若對金價看法較正面，其中ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０）現價已可分注吸納。　　金礦股今日表現各異，紫金礦業升０﹒９８％收報１６﹒５４元，招金礦業（０１８１８）跌２﹒５５％報１３﹒０２元，山東黃金（０１７８７）跌０﹒６２％報１５﹒９４元，靈寶黃金（０３３３０）升１﹒０３％報２﹒９３元，中國黃金國際（０２０９９）跌１﹒１８％報５０﹒２元。黃金ＥＴＦ偏軟，ＳＰＤＲ金ＥＴＦ跌０﹒１８％報１６７２元，價值黃金ＥＴＦ（０３０８１）跌０﹒１１％報５４﹒９４元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉