大行報告

　　《經濟通通訊社２９日專訊》港股近期表現理想，今早一度重上１８０００點，不過仍有業績較差的股份逆市下挫，其中國航（００７５３）首季營業收入按年升６０％，但仍錄得虧損約１７億元人民幣，差過市場預期，且集團仍擬購買１００架Ｃ９１９國產飛機，涉資逾８００億元，股價最多跌近一成低見３﹒７３元，半日仍跌約半成。另國藥（０１０９９）首季盈利按年跌１０﹒７％，營業收入也只升１﹒２％，另為了補充營運及備付資金，集團擬發行３００億元人民幣非金融企業債務融資工具，股價最多插逾一成低見１９﹒１４元，半日仍跌近半成。不過，適值市況好轉，兩者股份或仍可吼位買入博反彈。　＊國航首季虧損降至約１７億人幣，營收按年升６０％＊　　　國航公布，截至３月３１日止第一季虧損約１６﹒７億元人民幣，比去年同期虧損２９億元人民幣收窄，每股虧損１１分人民幣，扣除非經常性損益之虧損約１７億元人民幣，比去年同期虧損３０億元人民幣收窄。　　另國航首季營業收入４００﹒７億元人民幣，按年升５９﹒８％，因增投增產，提升收益管理能力，財務費用升至約１７億元人民幣，營業虧損１９﹒５億元人民幣，比去年同期經營虧損３３億元人民幣收窄，而虧損下跌因營業收入同比大幅提升，同時加強成本管控。經營活動產生的現金流量淨額升３８﹒４２％，至約９４億元人民幣。　＊擬購１００架Ｃ９１９國產飛機，料運力增約７﹒５％＊　　　此外，國航公布，與中國商用飛機公司簽訂協議，購買１００架Ｃ９１９國產飛機（增程型），須待股東批准。根據商飛公司提供最新目錄價格，１００架Ｃ９１９飛機的基本價格合計約１０８億美元（約８４２億港元）。　　國航指，商飛公司給予該集團購買飛機較大價格優惠，故交易實際對價低於飛機基本價格，而飛機購置事項所獲價格優惠對該集團機隊的單位經營成本並無重大影響。交易對價將以現金方式分期支付，以自有資金、商業銀行貸款及其他融資方式為交易提供資金，預計交易不會對現金流狀況或業務運營構成任何重大影響。以去年底可用噸公里計算，交易將使該集團運力增長約７﹒５％。新飛機計劃於今年至２０３１年分批交付，部分為滿足機隊老舊飛機退出的更新需求，運力實際淨增速度將維持在可控制範圍之內。　＊瑞銀予國航目標價４﹒６元籲沽售，惟花旗籲買入看７﹒１元＊　　　瑞銀發表研報指，國航首季錄淨虧損１６﹒７億元人民幣，大幅遜於該行及市場預期，公司未有提供最新展望。此外，國航宣布向商飛公司購買１００架Ｃ９１９飛機，總掛牌價格為１０８億美元，該行認為實際價格將更低，因為商飛公司提供重大折扣，但預期在供需動態改善和機票價格前景可能不如部分投資者原預期般強勁，估計國航新飛機訂單或對市場情緒產生壓力。考慮到國航盈利遜預期和飛機採購公告，預計投資者將產生負面反應，予目標價４﹒６元，評級「沽售」。　　不過，花旗指，國航首季收入再創同期歷史新高，按年增長６０％至４００億元人民幣，比２０１９年同期亦增長２３％，惟受高銷售成本拖累，首季錄得淨虧損１７億元人民幣，預計在業績公布後會出現獲利回吐。而由於淡季和高油價，第二季可能會面臨挑戰，但該行仍看好夏季高峰，尤其是國際經濟復甦加速，予「買入」評級，目標價７﹒１元。　＊五一臨近國內機票價格下跌，航空公司運力投入太大＊　　　值得一提，隨著國內「五一」假期臨近，市場原本預計假期內民航和鐵路出行人數都將打破歷史最高紀錄，在航空公司投入大量運力後，現實卻是機票出售不及預期，導致價格大幅跳水。攜程旗下的航空數據平台ＦｌｉｇｈｔＡＩ數據顯示，截至４月２７日零時，預計４月２８日至５月６日境內經濟艙平均含稅票價為９６９﹒９元人民幣，環比降２﹒３６％，比１２天下降１２﹒３８％，同比跌３﹒７８％，比２０１９年同期上升１８﹒５％。　　另據「飛常准」數據監測，截至４月２６日１７時，近７天搜索五一國內經濟艙機票不含稅均價為８５２元人民幣，同比跌１﹒１３％，周環比跌２２％。多個熱門航線５月１日價格並未上漲，仍有低價直飛機票，如上海至烏魯木齊票價６９０元人民幣起，廣州至北京票價５３０元人民幣起。攜程數據顯示，截至４月２５日，五一假期境內航班單程均價同比下降５％。一名飛常准員工表示，此番降價是因為「航空公司運力投入太大，預期太高。」　＊國藥首季純利按年跌１０﹒７％，營業收入升１﹒２％＊　　　另邊廂，國藥公布截至２０２４年３月３１日止三個月之合併業績，期內歸屬於母公司所有者的淨利潤約１４﹒２０億元人民幣，按年跌１０﹒７％；每股盈利０﹒４６元人民幣，跌９﹒８％。期內營業總收入約１４７２﹒６６億元人民幣，升１﹒２％；營業利潤約３０﹒９５億元人民幣，跌１４﹒８％。　＊擬發行３００億人幣非金融企業債務融資工具，補充營運及備付資金＊　　　另外，國藥公布，為滿足公司補充營運及備付資金的實際需求，董事會決議建議在中國境內統一註冊發行非金融企業債務融資工具（ＴＤＦＩ）額度，註冊金額３００億元人民幣額度中，短期品種（一年及以內）２５０億元人民幣，中長期品種（原則不超過１０年）５０億元人民幣。　　具體票面利率及支付方式將提請股東大會授權董事會或董事會授權人士，根據公司資金需求、市場利率情況及發行時市場情況通過市場詢價協商確定。募集資金將用於包括償還金融機構貸款、信用類到期債券，補充營運及備付等之流動資金，以及其他符合相關法律法規要求的用途。中長期品種所募得資金也可以用於項目建設。　＊李偉傑：國航回至３﹒６元才可吼，國藥跌至１９﹒５元才值博＊　　　　華盛證券財富管理部董事李偉傑表示，雖然疫情後復常已有一段時間，但國航首季仍要虧損１７億元人民幣，令市場失望，而為增加運力，其首季財務費用也增至１７億元人民幣，集團更擬斥逾８００億元購買１００架Ｃ９１９國產飛機，恐加大資金壓力，令開支成本進一步增加，宜待管理層對未來發展作解說。股價方面，之前炒作五一黃金周已升了幾日，今日借業績差回吐合理，事實上，大市也開始有調整壓力，國航也可待回到３﹒５至３﹒６元才考慮吸納。　　另李偉傑指，國藥業績表現普通，首季營業收入只升約１％，盈利更跌一成，加上並不屬當炒板塊，股價下挫很正常，而集團擬發行３００億元人民幣非金融企業債務融資工具，雖能在一定程度上補充資本水平，但恐增加額外成本。今早國藥股價跌至４月橫行區近１９元後反彈，但料仍需橫行整固，宜待回至１９至１９﹒５元才考慮，並要留意第二季藥品銷售表現。　　國航半日跌５﹒０７％收報３﹒９３元，東航（００６７０）亦跌１﹒４６％報２﹒０２元，南航（０１０５５）跌０﹒３５％報２﹒８３元。國藥則跌４﹒８７％報２０﹒５元，其他醫藥股普遍上升，石藥（０１０９３）升１﹒９７％報６﹒７３元，中生製藥（０１１７７）升３﹒２５％報２﹒８６元，翰森製藥（０３６９２）升３﹒０２％報１７﹒７４元，華潤醫藥（０３３２０）升１﹒９８％報５﹒１４元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

　　《經濟通通訊社７日專訊》美團（０３６９０）昨日收市後公布今年首季業績，經調整溢利按年升３６％至約７５億元人民幣，收入按年增２５％至７３３億元人民幣，兩者均勝市場預期。其中核心本地商業業務收入按年增２７％至５４６億元人民幣，惟餐飲外賣平均單價續跌。新業務「美團優選」雖然繼續燒錢，但情況大為改善，首季經營虧損收窄４５％至２８億元人民幣。不過，管理層沒提及加碼回購或派息計劃，近日又傳出美團或追隨京東（０９６１８）及阿里巴巴（０９９８８）發行可換股債券「抽水」，縱於績後獲多間大行上調目標價，美團今日仍跌約２％。　＊首季經調整溢利按年升３６％至７５億人幣，收入增２５％至７３３億人幣＊　　　美團截至２０２４年３月３１日止第一季純利為５３﹒６９億元人民幣，按年增長５９﹒９％，勝市場預期；以非國際財務報告會計準則計量，經調整溢利淨額為７４﹒８８億元人民幣，按年增長３６﹒４％，亦勝預期；經調整ＥＢＩＴＤＡ增２８﹒９％至８０﹒７億元人民幣。　　集團期內收入按年增２５％至７３２﹒７６億元人民幣，經營溢利升４５﹒３％至５２﹒０９億元人民幣。當中，核心本地商業業務分部收入按年增２７﹒４％至５４６﹒２６億元人民幣，經營溢利升２﹒７％至９６﹒９９億元人民幣，經營利潤率為１７﹒８％。集團指，配送服務及佣金的收入增長主要由於交易筆數增加導致交易金額大幅提升，但部分被外賣及閃購業務的平均客單價（ＡＯＶ）下降抵銷。新業務分部收入則按年增１８﹒５％至１８６﹒５億元人民幣，經營虧損２７﹒５７億元人民幣，較２０２３年同期經營虧損５０﹒２９億元人民幣有所收窄，經營虧損率亦改善至１４﹒８％。　＊王興：「ＫｅｅＴａ」在港取得不俗成績，謹慎評估海外擴張機會＊　　　美團董事長兼首席執行官王興表示，全球擴張是企業發展的一大重要方向，外賣和到店等業務毋須局限在內地，冀將產品和服務帶到其他地區。旗下外賣平台「ＫｅｅＴａ」進軍香港一年多，取得不俗的成績，這給予集團更多信心和能力拓展海外市場。除了中東和海灣國家，美團也在尋找其他市場的拓展機會，包括歐洲和東南亞國家，惟仍處非常早期的研究階段，將會從財務角度非常謹慎地評估相關機會，以投資回報率為導向。　　美團新業務「美團優選」首季經營虧損收窄至２８億元人民幣。王興指，集團自２月起提高商品加價率，以及關閉表現不佳的倉庫，降低件均履約成本，令經營虧損按年及按季均大幅收窄，未來進一步提高營運效率，有望釋放更多財務價值，會動態評估措施成效。另方面，美團首季到店、酒店及旅遊業務日均交易總額（ＧＴＶ）增長５０％，交易量按年升３７％。美團首席財務官陳少暉指，年輕人仍願意花費預算在旅遊體驗上，惟對產品更具選擇性，對價格亦變得愈發敏感。　＊年初至今斥７１﹒７億元回購，未提及加碼回購或派息＊　　　此外，美團披露，首季實現經營現金流入６０億元人民幣，截至３月底，現金及等價物和短期理財投資，分別錄５０８億元和８７８億元人民幣。年初至今，美團共斥資７１﹒７４億港元，在聯交所回購８２５１萬股Ｂ股，相當於原有１０億美元（折合約７８﹒１億港元）計劃的９２％，但美團未有提及加碼回購或派息計劃。　　另外，近日據《Ｍｅｒｇｅｒｍａｒｋｅｔ》報道，美團正與美銀及高盛洽商發行可換股債券（ＣＢ），正等待內地監管機構批准配額，目前仍未能確定有關ＣＢ的規模、時間表及條款等，而在今次業績中，集團未有公布相關進展。　＊滙證：料美團優選虧損續收窄，升目標價至１７０元＊　　　滙證發表研報指，美團第一季表現優於預期，受高於預期的廣告收入等推動，美團的收入超出市場預期５％，而集團所有業務均具有更佳的盈利前景，期內美團優選虧損２９億元人民幣，少於預期，公司預計虧損將繼續收窄。該行將美團２０２４至２０２６年收入預測上調１至２％，經調整經營溢利預測亦調高２至２１％，並指公司具有足夠的流動性來償還債務，發行可轉換債券的可能性不大，將目標價由１６５元升至１７０元，維持「買入」評級。　　摩通指，在美團公布首季業績後，對美團的盈利前景持更正面態度，相信盈利增長會在未來幾個季度推動股價。雖然消費市場疲弱對部分收入推動因素如平均客單價（ＡＯＶ）及訂單量會有負面影響，但相信美團對商家價值主張（Ｖａｌｕｅ　Ｐｒｏｐｏｓｉｔｉｏｎ）提高，以及對精簡行銷和物流效率的執行能力，有助集團的盈利增長維持韌性，將目標價由１２０元升至１３０元，維持「增持」評級，並上調２０２４年經調整每股盈利預測１２％，預期今年核心本地服務的收入和營運溢利分別升１９％及１７％。　＊高盛：料核心本地商業業務利潤增長加速，目標價升至１４８元＊　　　高盛表示，美團首季業績優於預期，期內收入按年增長２５％，盈利前景好於預期，其核心本地商業業務ＥＢＩＴ高達９７億元人民幣，優於預期，預計核心本地商業業務利潤增長將於今年第二至第四季重新加速，分別按年增９％、１７％以及３３％。考慮到今年首季業績改善和核心本地商業業務利潤增長前景等，上調其２０２４至２０２６年的收入預測，調整２０２４至２０２６年經調整純利預測１至４％，目標價由１３９元升至１４８元，維持「買入」評級。　　花旗指，美團第一季業績好過預期，收入較該行和市場預期分別高出６﹒８％和６﹒２％，淨利潤較該行和市場預期分別高出１８﹒６％和２９﹒４％。美團快速適應消費轉變和市場動態，予「買入」評級，目標價由１３４元升至１４０元。展望第二季和下半年，雖然需求和到店、酒店及旅遊業務都將面臨正常化增長，但通過繼續刺激訂單頻率，提高商戶投資回報率，並通過擴大產品選擇和服務深入低線城市，再加上早期的全球擴張計劃和改善美團優選費用率的承諾，相信面臨宏觀不利因素下，美團仍將繼續提供穩固的財務表現。　＊麥格理：季績強勁可重返領導地位，升目標價至１５７元＊　　　麥格理指，美團首季業績強勁，展示公司在本地服務領域的業務韌性及執行能力。其首季核心本地商業收入按年增長２７％至５５０億元人民幣，其中按需配送及到店業務均實現健康增長。在強大的用戶生態系統和服務覆蓋範圍支持下，可進一步推動付費商戶轉化，從而促進線上營銷服務收入增長，預測今年核心本地商業收入將按年增長１９％。隨著市場競爭合理化，美團可重返領導地位，予「跑贏大市」評級，將其今明兩年ＥＢＩＴＤＡ預測分別上調１％及２％，預期社區團購業務虧損今年將大幅收窄，年內將節省約１００億元人民幣的成本，加上公司核心業務利潤率穩步擴張，目前預測美團２０２３至２０２５年盈利年均複合增長率將達到６２％，將目標價由１５６元升至１５７元。　　富瑞表示，美團季績好過預期，用戶及商家數目增長下，交易頻率仍見上升；外賣表現在宏觀經濟不確定性下，仍展現出強勁的執行力；另美團閃購維持快速增長。到店及酒旅業務維持堅實增長，其首季經營利潤率好過預期。美團優選基本面亦持續改善。預測美團２０２４及２０２５年收入分別為３２７７﹒４８億及３７９０﹒６億元人民幣，經調整純利分別為３４８﹒９５億及４６８﹒５６億元人民幣，將目標價由１２５元升至１３５元，維持「買入」評級。　＊溫鋼城：沒派息或回購消息令人失望，惟若守穩１０４元可趁低吸＊　　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，美團外賣平台進軍香港一年多已取得不錯成績。事實上，內地企業打入新市場，通常會先著力搶奪市佔率，之後才慢慢調整經營策略，相信美團繼續用此策略進軍其他新市場機會較大，故能於當地急速發展，大大打擊現有對手。另外，美團首季即時配送訂單同比增長２８％也算多，加上營收同比增長２５％，整體業績沒令人失望。至於股價為何未能上升，相信因沒派息或回購方面消息，而近期出了業績後會升的股份通常是因有做回購或派高息；而其首季每股盈利為１﹒０１９元，較市場預期的１﹒０３８元略低。　　溫鋼城績指，其實ＡＴＭ三隻股份都可以吼，當中以騰訊（００７００）較穩陣，其次可揀美團，最後才揀阿里巴巴。美團股價現時在升升跌跌之間，若稍為回落也可趁低吸納，只要守穩１０４元問題不大。　　美團今日跌２﹒０４％收報１１０﹒４元，曾升２﹒０４％至１１５元，成交８１﹒９５億元。其他科技股亦普遍下跌，騰訊跌１﹒７８％報３７４﹒８元，京東跌１﹒４５％報１１５﹒７元，百度（０９８８８）跌０﹒０５％報９４﹒６元，網易（０９９９９）跌０﹒４１％報１４６﹒９元，快手（０１０２４）跌３﹒２４％報５２﹒３元，小米（０１８１０）跌１﹒８９％報１７﹒６２元，惟阿里無升跌報７７﹒１元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉