12月8日，香港天氣：晴。香江魚缸：跌。祖國股市：升。

　　港股今早輕微低開，續受制兩萬六關口，科網股給別發展，百度(09888)承認正就擬議分拆昆侖芯上市進行評估，領漲藍籌；惟新消費概念股捱沽，內銀帶頭下跌，拖累大市氣氛。恒生指數全日收報25765，跌319點或1.2%，主板成交超過2062億元。

*A股收高0.5%，兩市成交突破2萬億元*

　　A股市場今天高開高走，滬綜指收升0.54%，報3924.08點，深成指揚1.39%，創業板指漲2.6%。滬深兩市成交額2.04萬億人民幣，較上一個交易日放量3109億元人民幣，近一個月來再度突破2萬億元人民幣。

　　備受關注的中共中央政治局會議今天召開，分析研究2026年經濟工作。會議指出，明年經濟工作要堅持穩中求進、提質增效，實施更加積極有為的宏觀政策，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度。分析人士稱，對於當前弱修復的經濟情況，更多政策刺激還是可以期待的，市場中長期向上趨勢不變。

　　盤面上，福建板塊再度爆發，舒華體育(滬:605299)、龍洲股份(深:002682)等10多股漲停。廈門官方發布「十五五」規劃建議，提出探索建設具有自由港特徵的經濟特區，深入實施自由貿易試驗區提升戰略，深化自由貿易試驗區與相關功能區域聯動發展，在探索與國際接軌的相關制度安排上先行先試。另外，光通信板塊收升3.8%，中際旭創(深:300308)股價破頂，全日收高6.1%。下跌方面，煤炭板塊表現疲軟，白酒股整體挫近1%。

*泡泡瑪特挫逾8%，德銀指LABUBU溢價見消退*

　　泡泡瑪特(09992)股價下挫，盤中最低見199元，兩周新低，最終收跌8.5%，報200.4元，為表現最差藍籌。光大證券國際表示，投資者對泡泡瑪特的銷售勢頭放緩存在擔憂，同時賣方的一些謹慎觀點也打壓了股價。

　　德銀報告表示，自今年8月以來，LABUBU及其他熱門IP的市場溢價已見消退。其中，LABUBU隱藏款的溢價幅度縮水超過50%，而LABUBU 3.0及4.0常規款式在二手平台上價格已跌穿官方零售價。在海外主要市場，包括美國、英國及澳洲等地，不論是泡泡瑪特官方網站或亞馬遜平台，以往一度緊缺的LABUBU、Crybaby等產品，目前均顯示為「有貨」狀態。

　　11月7日，泡泡瑪特曾發布「The Monsters凌晨一點」系列（原價79元人民幣），並未如以往新品般迅速售罄，且新品發布後迅速於二級市場出現折讓，價格低於發行價。在社媒上，設計及品質的負面評價增加。內媒指出，這顯示消費者對LABUBU可能已產生「時尚疲勞」，單純依靠增加供應量，已無法掩蓋產品吸引力的下降。

　　德銀預測，牛市情境中，假設泡泡瑪特的成長動能得以持續，並且成功推出爆發性新IP，預計2026年中國市場收入可增30%，海外市場收入更大幅上升50%。但在熊市情境下，預期泡泡瑪特2026年中國市場收入將減20%，海外市場收入亦將下跌10%。這將導致該年度淨利潤下滑至約106億元人民幣，而其隱含本益比會攀升至23倍，估值面臨巨大壓力。該行給予泡泡瑪特「持有」評級，目標價228元。

　　另摩根士丹利上月底發表報告，下調泡泡瑪特目標價近15%，由382元下調至325元，以反映全球消費板塊的不利輪動等因素。

　　新消費股整體呈現走弱態勢，老鋪黃金(06181)收低6.7%，蜜雪集團(02097)跌3%，布魯可(00325)跌2.7%。

*券商股逆市走強，中證監稱將「鬆綁」優質機構*

　　12月6日，中證監主席吳清在中國證券業協會第八次會員大會上表示，將著力強化分類監管、扶優限劣，對行業優質機構適當「鬆綁」，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠杆限制，提升資本利用效率。他還表示，將對中小券商、外資券商在分類評價、業務准入等方面探索實施差異化監管，促進特色化發展；對於少數問題券商要依法從嚴監管，對違法的從嚴懲治。

　　吳清強調，證券行業要在風險可控基礎上，不斷創新金融產品、服務和組織架構，更好滿足各類投資者和市場需求。對於加密資產等新業態，他表示要深入研判、穩慎對待，看不清、管不住的堅決不展業，違法違規的堅決不做。

　　這一表態被市場視為券商行業政策環境轉向積極的重要信號。券商股今日集體上揚，華泰證券(06886)漲逾5%，廣發証券(01776)彈超3%，中信建投證券(06066)、招商證券(06099)、國泰海通(02611)升近3%，中國銀河(06881)、中信証券(06030)升超1%。

　　開源證券的行業周報指出，吳清此次表態積極且「超預期」，行業在經歷嚴監管重塑後，有望正式進入「政策寬鬆期」。報告分析稱，監管層的核心要點體現在槓桿放鬆、鼓勵創新和支持併購三個方面。

　　國泰海通指出，資本槓桿的優化不僅是政策導向，更是行業走向專業化經營的客觀需求。報告通過數據對比指出，中國券商的槓桿率顯著低於國內外金融同業。除了商業模式的差異，監管在風控指標和衍生品業務上的約束是限制頭部券商槓桿提升的主要原因。在現行框架下，券商的理論槓桿上限約為6倍。

　　公開數據顯示，2025年以來A股市場總體穩健活躍，總市值超100萬億元（人民幣．下同）。其中，107家證券公司總資產14.5萬億元，淨資產3.3萬億元，四年多來增長分別超過60%和40%。證券公司客戶超過2.4億，增長26%。助力近1200家科技創新企業上市，服務各類企業境內股債融資超過51萬億元，承銷科創債、綠色債券等產品規模超過2.5萬億元。

*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通》、編者及作者無涉。

【你點睇？】宏福苑五級火過後，地產商會正研究地盤全面禁煙，你認為是否可行？► 立即投票