《ＥＴＦ導航》聯儲局加息的決定，未有遏止美股的升勢，相信因為這是預期之內。我們支持聯儲局今次採取中間路線，適當地上調利率。加息之後，市場焦點料轉至縮減資產負債表（簡稱「縮表」）時間表。　＊聯儲局當前面對的挑戰＊　　　自２００８年環球金融危機後，聯儲局積極購入證券，以致資產負債表規模持續增加。大量購入證券旨在降低利率，以刺激經濟增長。當局現時面對的挑戰是，如何在縮表之時，又不會影響美國經濟或環球金融市場。　　還記得大約４年前，當聯儲局出乎意料地宣布，減慢量化寬鬆政策步伐，令市場出現「削減恐慌」（Ｔａｐｅｒ　Ｔａｎｔｒｕｍ）。結果花了頗長時間，才能紓緩市場的恐慌情緒。　＊政策指引須具透明度＊　　　經過「削減恐慌」事件，當局上了寶貴的一課，就是當政策出現重大變動，必須向市場詳盡地傳遞潛在政策變動的訊息，並在實施前做好準備。因此，在目前利率接近零水平的情況下，決策者更需要在政策指引方面緩慢推進及提高透明度。　　是次聯儲局在與市場溝通方面下了不少功夫，預期市場反應將會較之前有所紓緩，而對市場所造成的衝擊料亦不會像從前般大。　＊縮表步伐宜循序漸進＊　　　在６月份議息後的新聞發布會上，聯儲局詳細交代縮表計劃，但未有透露確實的執行日期。聯儲局的政策行動是由數據主導。通脹數據疲弱，可能會持續至下半年，即使有所改善，但要從現有偏低水平重返聯儲局訂立２％的目標，相信需要較原先預期更長的時間。　　因此，６月份加息後，料或較難於今年內再度加息。我們預期，下半年聯儲局貨幣政策的焦點將如會議聲明的公布，著手安排縮表計劃，循序漸有地令資產負債表正常化。　　市場普遍預期縮表計劃將於９月會議後啟動，但從耶倫在新聞發布會上就縮表計劃細節安排的討論和答問，我們認為聯儲局在９月會議前隨時也可開始執行縮表計劃，最快可能會在７月的會議上作出公布。　＊維持分散投資尤其重要＊　　　聯儲局能否在不影響市場或經濟的情況下成功徹出量寬政策試驗，目前仍有待觀察，對市場潛在的影響有多大，亦是未知數。但如我們一直主張，堅持長期投資策略，不受市況短期波動的影響，維持投資組合多元，對投資者而言甚為重要。　　要建構環球多元化投資組合，簡單直接的做法是，利用市值加權指數ＥＴＦ，廣泛投資於環球市場。以領航為例，投資者只要簡單透過四隻領航ＥＴＦ，便可投資於亞洲、歐洲及美國股票市場，涵蓋全球股票市場市值近８０％，而每隻ＥＴＦ的總開支比率只是介乎０﹒１８％至０﹒２０％，協助投資者建構低成本環球股票投資組合，達致長遠投資目標。《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理　陸頴詩》

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