《宏觀銓局》小兒留學加拿大，最近回港放暑假。昨晚他問我為何需要自由貿易，令我大感詫異。小伙子被社交媒體包圍，鮮有接觸主流新聞媒體，所以我很驚訝他會問及自由貿易。我一本正經解釋自由貿易的好處，方才意識到他從沒上過經濟課。於是我改變策略，舉例說：我可以每天在家煮飯和做家務，但代價是要放棄現在的工作達成交易。但若我和家傭交換身份：我去上班賺錢，聘用家傭處理家務。通過「交易」，我和家傭都能改善各自家庭生活水平，但如果政府禁止外傭來港，爸爸就不能上班，則失去賺錢機會。不能為孩子提供智能電話和免費Ｗｉ－Ｆｉ。雖然不知兒子是否了解什麼是自由貿易，但是如果家裏沒有Ｗｉ－Ｆｉ和智能電話，要呆在家裡放暑假定能令他篤信自由貿易的重要性。　　上個月全球股市上漲。大摩資本國際全球綜合股票指數的平均回報率上漲超過３％，而彭博全球綜合債券指數則持平。在股票方面，美國上月表現一馬當先。大摩歐洲指數緊隨其後上漲３％，而新興市場指數亦上升２％。年初截至８月１日，美國股市表現繼續超越其他地區，漲幅超過６％。歐洲股票亦升２％，而同期新興市場股票則下跌超過４％。　　美國企業在第二季度表現強勁。標普５００指數中有六成公司已公布業績，其中８１％超出市場預期，１３％公司的預計業績卻令人失望。目前第二季度盈利按年增長達２３％，在九季來表現居亞。即使美元走強，企業收入增長率仍為８﹒８％。相比之下，在２０１７年第四季度美元疲軟時，收入增長率為８﹒３％。鑑於標普５００指數中平均３８％公司的收入來自海外，因此，隨著美國出口越來越「貴」，美元走強本應拖累收入。但事實上，２０１８年第二季度收入增長甚至強於２０１７年第四季度，這表明美國出口產品定價力強，能抵消美元走強的影響。　　歐洲企業陸續公布第二季度業績。ＳＴＯＸＸ６００指數中至今有１５４家公司報告了第二季度業績，其中４７％表現超出市場預期，盈利按年增長８﹒７％。雖然歐洲企業盈利遠低於美國，但８％至９％的增長仍相當可觀。　　歐美上星期均公布了第二季度ＧＤＰ增長率。美國錄得４﹒１％增長，勝過第一季度的２﹒２％；歐元區則為２﹒１％，反不及第一季度的２﹒５％。換句話說，美國ＧＤＰ和企業盈利增速皆超過歐元區，而ＧＤＰ增速更是２０１４年第三季度以來最快。消費和商業投資均表現強勁，突顯美國經濟的潛在優勢。但與美國經濟息息相關的ＩＳＭ製造業指數卻開始低走，從６月份的６０﹒２降至７月份的５８﹒１，低於市場預期，也許不斷升級的貿易局勢已經開始對美國製造業構成影響。７月份的ＩＳＭ報告指出：「眾多受訪者再次關注與關稅相關的活動，包括貿易關稅，將如何繼續影響其業務。」　　資產配置方面，筆者仍然偏好股票多於債券。就地區而言，與上月一樣，美國繼續佔優，較歐洲和新興市場好。但未來幾個月市場波幅或會增加，包括美國在內的全球採購經理人指數開始呈下行趨勢，表明未來幾個月經濟活動可能會放緩。此外，在第二季度業績公布過後，投資者可能會重新關注美國與其他國家之間的貿易對壘。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》

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