《宏觀銓局》本欄上回提及筆者在一次投資會議上介紹的優先證券。今次在討論最新經濟數據之前，讓我們看一下優先證券的一些特徵。　　雖然優先證券沒有固定到期日，但一般優先證券是可在５年或１０年內被（發行商）贖回。優先證券是派股息而不是息票。而在經濟環境逆轉時，發行商可選擇不分發股息而也不會觸發違約。優先證券的利率可以是固定或浮動。當然，浮動利率優先證券比固定利率優先證券的利率風險較低。（一般來說，如果利率上升，固定利率證券的價格通常會下降，而如果利率下降，固定利率證券的價格也會上升。但是浮動利率債券的價格通常比固定利率債券對利率變動的敏感度低。）優先證券級別低於優先債，但高於普通股。一旦發行無法償還貸款，優先證券將在債券持有人之後但優先於一般股票持有人得到賠償。現時大多優先證券是由大型銀行和保險公司所發行，主要都是投資級別。儘管如此，優先證券的評級仍可能比起高級債券低兩級甚至更多。不過，大多優先證券都屬投資級別。　　近日美國經濟數據繼續好壞參半。但自今年年初以來的周期性放緩或已觸底。首次申領失業保險金人數連續第二周達到２２﹒７萬，是自６月短暫飆升以來的最高水平。當然，這個每周數據相對波動，短暫漲幅未必要特別在意，但仍值得在未來幾星期繼續觀察。製造業一直有改善跡象，這一直是筆者自今年年初以來比較關注。１１月份的製造和服務ＰＭＩ均見改善，當中細節亦繼續向好，主要原因可能是貿易緊張局勢明顯緩解，庫存改善。而某些企業勞資糾紛得解決，包括與通用汽車所涉及的５０家工廠４﹒８萬名工人的罷工行動。預料製造業會繼續好轉，但復甦力度有限。按揭利率自今年年初以來下調，支持房地產市場活動。樓市指標普遍上揚，單戶房屋及建屋許可證在９月份持續增加，顯然是良好信號。與此同時，儘管最近的月度數據表現不佳，１０月份的房屋銷售比去年同期增長３﹒８％。　　資產配置方面，筆者繼續略微偏重股票。儘管美國第四季度ＧＤＰ可能會放緩至長期平均水平以下，但仍然有跡象顯示在２０２０年會復甦。中美兩國都放鬆了貨幣政策，穩定了市場情緒。另外，有跡象顯示作為領先指標的美國製造業信心指數慢慢觸底。由年初至今，製造業一直是美國經濟中最薄弱的一環，任何反彈都將提振美國經濟的展望。地區方面，筆者仍然偏愛美國。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》

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