《投資卓見》本欄筆者引述美盛集團旗下附屬公司西方資產管理投資總監Ｋｅｎ　Ｌｅｅｃｈ的文章如下：　　金融危機爆發以來，我們一直保持樂觀，堅信全球和美國經濟將會持續復甦。即使全球經濟增長面對巨大阻力，但我們仍然認為並相信經濟具有自癒能力、人類精神的持久性和獨創性，以及持續的政策支持，應可推動全球和美國經濟復甦。

＊錯位的樂觀主義者？＊

　　一年前，經濟樂觀情緒似乎出現嚴重錯位。隨著油價跌至每桶２５美元，令全球經濟衰退的憂慮升溫，加上中國亦面臨經濟倒退的隱憂，導致全球股票及其他風險資產市場陷入混亂狀態。若投資者只是單獨著重美國的普遍增長預測，並認同聯儲局去年表示將加息四次的指引，自然會看好息差價品及息率較高的投資配置。　　若把美國視為一個重要但屬於較廣泛的全球生態系統的組成部份，防範這些潛在下行事件對控制風險將至關重要，而且最終將可取得重大裨益。事實上，我們相信全球將廣泛加速推行寬鬆政策，特別是在中國。我們認為支持經濟增長轉佳（而非轉差）的情況將更趨明顯。此外，我們認為商品價格已過度反映下行風險。在此環境下，我們認為應增持最為看好的投資配置，尤其是我們已透過多元化策略減低投資組合的跌幅。幸而，這種樂觀情緒最終也取得回報。

＊信貸或商業周期？＊

　　在考慮現時的定位和未來的部署時，我們需要重新審視我們對信貸周期的討論。正如我們在這些評論中所強調，我們應審慎區分信貸及商業周期。一般來說，兩者之間存在高度相關性。當投資者談論「後周期」行為時，所指的往往是後信貸周期的行為－典型特點是出現追求收益，同時減低信貸警惕的情況。回想起來，當孳息息差收窄至最低點時，信貸周期便告結束。　　就上述相同的全球因素而言，現時的信貸周期卻出現耐人尋味的變化。儘管美國經濟持續復甦，但全球倒退卻導致美國企業債券市場在２０１４年和２０１５年出現熊市。換言之，雖然信貸市場在過去１２個月大幅揚升，導致息差收窄，但尚未達致２０１４年６月的水平，現時的周期正在收縮。　　我們認為估值合理，即使並非極具吸引力。然而，若估值的吸引力下降，相信是由信貸的相關基本因素持續轉佳所致。美國經濟增長率自去年上半年開始已有所改善。　　預期即將出現多項有利信貸的重大政策建議。我們最關注的是放寬企業管制及企業稅制改革╱減免的政策發展。儘管我們預期美國新屆政府推行政策的進展將較原先的樂觀預測緩慢，但仍然相信當局在今年應會實施大量政策。基建開支方面，至今尚未有定案；我們預期這將會成為明年的議題。

＊全球經濟前景轉佳？＊

　　在全球經濟復甦的前提下仍可保持樂觀。全球通脹似乎終於止住跌勢。已發展國家為阻止這種跌勢而推行的特殊貨幣政策看來終於發揮效用。我們不得不承認，通脹率仍然接近零。因此，全球政策官員必須繼續為推動經濟復甦提供實質支持，尤其是距離通脹目標仍然甚遠的日本和歐洲，我們預計在未來數年持續提供貨幣政策支持。這種結合環球經濟增長及通脹升溫的情況，加上持續的寬鬆貨幣政策支持，令美國信貸市場仍具吸引力，相對於其他國際同業市場可提供較高的收益，並處於更佳的周期性環境。　　去年，市場籠罩大量悲觀情緒，但結果是抱持樂觀情緒的投資者成為贏家。今年，經濟增長的樂觀情緒大增。我們亦抱持樂觀態度，縱使市場趨於一致的態度令我們有所卻步。我們堅持專注多元化投資方式，有關投資方式在今年不一定奏效。然而，若在現時這個特殊期間再度出現更多過去七年出現的黑天鵝事件，多元化投資應可支持我們造好。《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》

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