《宏觀理財》經濟通２０２０年，投資市場經歷了非比尋常的一年。股市方面，以美股為例，標指只花了短短１６個交易日便步入熊市，創下史上最快紀錄；期間１０日內熔斷了４次之多，頻率遠遠高於股神巴菲特聲言，自己活了８９歲才見識過一次；之後又只花了１２６個交易日便收復失地，創下史上最快走出熊市紀錄。　　債市方面，負利率債券當道，規模不斷增長，目前已達１７萬億美元，就連中國上月都首次發行負利率歐元主權債，五年期收益率為－０﹒１５２％；至於商品，期油價格一度跌至負數……凡此種種歷史性時刻，相信投資者至今仍歷歷在目。　　展望２０２１年，隨著新冠疫苗逐步推出市場，疫情對經濟以至企業盈利的衝擊將會減緩，投資市場的動盪可望平復，投資者是時候檢視投資組合，配置於不同地區、板塊、資產。

＊中國經濟持續反彈＊

　　地區方面，各國防疫控疫的成效，很大程度影響當地經濟的重啟；當中，中國就是佼佼者，經濟亦正在持續反彈。繼前三季度按年增長由負轉正，至０﹒７％後，最新公布的經濟數據，還反映出實現「國內國際雙循環相互促進」的良好形勢－１０月份社會消費品零售總額增長４﹒３％，增速比上月加快１個百分點；１－１０月份投資同比增長了１﹒８％，比１－９月份加快１個百分點；１１月份以美元計價的出口總值按年增長２１﹒１％，創下自２０１８年２月後、中美貿易戰爆發以來新高，貿易順差也達到破紀錄的７５４﹒２億美元。國家統計局發言人便預期，第四季內地經濟增長可能比第二季度、第三季度將會有進一步的加快。　　除了內地對自身經濟前景表示樂觀，國際貨幣基金（ＩＭＦ）及世界銀行近期亦先後發表報告，上調了對中國今年經濟增長的預測，幅度同樣是０﹒９個百分點，前者預期增速達１﹒９％，後者更達２％。　　當然，中國市場亦有其風險，就是中美關係。雖然美國總統當選人拜登已表明，會在符合美國利益的領域，包括公共衛生和氣候變化，與中國合作，對華政策似乎不像特朗普般激進，但他亦指出，暫時不會撤銷對中國進口貨品的關稅，並會聯合盟友，制衡中國。

＊傳統板塊更勝新經濟板塊＊

　　板塊方面，隨著經濟活動逐步回復正常，傳統板塊可能更勝新經濟板塊；尤其是後者，今年以來獨領風騷，以納指為例，就由去年底的８，９７２點，一度上升至創新高紀錄的１２，５８２點，升幅超過４０％。　　不過，值得注意的是，新冠疫情已改變了人們的生活模式，從線下轉移至線上，即使疫情緩和甚至消失，此等習慣亦不會完全扭轉，因此，除了旅遊業外，傳統製造、零售、餐飲等行業，就算經營回復正常，也難以回到疫前的景況。

＊低息環境下風險資產可留意＊

　　資產方面，避險資產或會錄得資金流出，因為疫情、美國大選、英國脫歐等不明朗因素大局已定。然而，在低息環境將持續一段日子，加上美元弱勢已成，資金或會流入黃金。　　同樣道理，利率低企，風險資產如股票等將受追捧；此外，享有較高息優勢的資產，如新興市場債券、投資級別企業債券等，也值得留意。《康宏理財服務有限公司行政總裁　冼健岷》

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