《宏觀有法》期待了差不多一年，人民幣終於入籃（即加入了ＳＤＲ的籃子）。各方來電的問題通常是，人民幣之後的路徑會如何。問題可能反映了市場好像在期待人民幣在入籃後會跟入籃前的操作有所不同。我的反應是，不會是現在、短期，但長遠是必然的。

＊入籃不是新資訊＊

　　在１０月１日，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）宣布啟用包括中國人民幣在內的新的特別提款權貨幣籃子，並宣布決定新定值期內特別提款權價值的新貨幣量。但讀者們必須認清，這不是新聞。ＩＭＦ在２０１５年１１月３０日批准，自２０１６年１０月１日起，人民幣會被認定為可自由使用的貨幣。ＩＭＦ當時還決定了之後ＳＤＲ籃子的權重分別為，美元４１﹒７３％，歐元３０﹒９３％，人民幣１０﹒９２％，日圓８﹒３３％，英鎊８﹒０９％。在１０月１日每種貨幣在特別提款權價值中所佔比例與ＩＭＦ在２０１５年１１月３０日批准的權重相同。

＊入籃就是人民幣國際化？＊

　　人民幣國際化是一個過程，入籃是這個過程重要的一步，然而它不是終點，反而是起點。讀者或會問，入籃後，不是會有更多人民幣需求嗎？需求即有投資者把其他貨幣兌換成人民幣。如果說需求是來自各國央行的外匯儲備，那大概是對的，不過已經是過去式。在過去差不多一年的時間裡，有需要重組外匯儲備的貨幣成分的央行應該都做了成分重組。讀者可能疑惑，那為什麼人民幣兌其他貨幣在過去一年沒有升值呢？（參考資料：在岸人民幣兌美元在２０１５年１１月３０日至２０１６年１０月１日貶值４﹒２７％；而ＣＦＥＴＳ人民幣指數則跌６﹒３５％）筆者認為，國際市場上有其他因素令投資者賣出人民幣比買入的需求更大。

＊資金往境外流出＊

　　在２０１６年１月至８月底，中國外匯儲備由３２３０１億美元下降到３１８５２億美元，跌了１﹒３９％（即４５７億美元）。外匯儲備下跌反映人民幣兌換成其他貨幣的需求比持有人民幣的需求更大。而從國際收支資料看到有兩點比較值得和讀者分享。１）中國的對外直接投資已超過中國吸收世界其他國家對中國的直接投資。這反映了「走出去」的成果，值得欣喜。２）在資本帳裡，２０１６年上半年，證券投資項下淨流出３３１億美元。這裡的「證券投資」包括股票和債券。讀者比較關心的應該是港股通吧。「港股通」投資淨流出１１６億美元，而經合格境內機構投資者資格（ＱＤＩＩ及ＲＱＤＩＩ）流出的資金有８３億美元。

＊人民幣國際化＊

　　雖然透過「港股通」淨流出的資金比經ＱＤＩＩ及ＲＱＤＩＩ流出的資金要多，但「港股通」的資金流向管道是封閉式的。換句話說，「港股通」的資金並沒有真正的落腳在香港。這是因為中國資本帳仍然未完全開放。從「港股通」的資金流向，筆者認為境內的資金很想投資到境外。當然，人民幣緩慢地貶值是原因之一，但境內沒有足夠金融產品能為投資者把資金投於境外，亦是另一重要原因。　　人民幣國際化除了看人民幣是否入籃，還要看資本帳有多開放。如果有這麼一天，境內的投資者能隨意把人民幣匯往境外，可自由選擇投資於境外市場掛牌的人民幣計價的商品期貨，那麼人民幣就真的很國際化了。《法國外貿銀行大中華高級經濟師　彭藹嬈》

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