《嬈望大中華》中國經濟在第三季錄得６％的增長，雖然較第二季６﹒２％的增幅低，不過仍然好過我們之前的預測。

＊上季經濟增長為６％，基建項目仍是主要增長支柱＊

　　基建項目仍是推動經濟增長的主要因素。這些投資項目已進入生產階段，可以支撐工業生產，使其於上月錄得５﹒８％按年增幅，比８月高出１﹒４個百分點。固定資產投資增長亦穩定下來，８月和９月的增速分別？５﹒５％和５﹒４％。另外，交通運輸按年升１０﹒５％，推動礦業投資按年增加２６﹒２％。　　私營企業的生產活動繼續收縮，例如９月份智能手機產量按年下降了３﹒６％。這反映了私營企業可能正在縮小部分中國生產線的規模，並將其轉移到其他亞洲地區，以避開美國關稅。

＊生活必需品零售額錄得增長＊

　　第三季度消費品零售額佔ＧＤＰ增長的６０﹒５％，高於上半年的６０﹒１％。９月零售總額按年上升７﹒８％，８月數據則為７﹒５％。　　雖然９月看似是消費的良好時機，但細看則會發現不盡然，因為只有生活必需品錄得強勁增長。以９月為例，食品、生活用品和藥品等必需品的零售額按年增長超過１０％；唯一錄得超過１０％升幅的非必需品卻只有化妝品，汽車銷售額更下降了０﹒７％。這些數據顯示出消費者不希望投入太多在非必需品上。

＊２０１９年第四季度經濟展望＊

　　我們預計基礎設施項目將繼續成為第四季度經濟增長的重要支柱，這將突顯私營和公營企業之間的增長落差。由於美國徵收關稅，私營企業將繼續減少生產活動。這將增加就業保障和加薪方面的不確定因素，從而令零售業受壓。　　好消息是，我們預計５Ｇ基建、生產和服務將從第四季度開始對經濟作出明顯貢獻。儘管我們仍不確定５Ｇ可以為中國的出口業提供多少支持，但僅國內範圍的５Ｇ應用已可為經濟提供良好的支撐。

＊貿易談判仍未有定案＊

　　中美雙方均表示他們正在起草「第一階段協議」的條文，但目前我們尚未清楚協議內容。在應美國要求增加農產品年度購買量之前，中國要求美國取消所有對中國產品徵收的關稅。同時，科技戰爭還未完結。在上次貿易談判開展之前，美國對八間中國科技公司實施制裁，將它們列入實體清單。中國可能亦會建立「不可靠的實體清單」以進行反擊。

＊央行或在第四季放寬貨幣政策＊

　　面臨經濟下行壓力，我們預計央行將在第四季將法定存款準備金率（ＲＲＲ）下調０﹒５個百分點，以降低地方政府專項債的利息成本，支持基建投資。然而屆時利率會有下行壓力。倘若中國不放寬貨幣政策，第四季經濟增長有機會跌穿６％。

＊走勢預測＊

　　我們將２０１９年第四季的ＧＤＰ增長預測從原來的５﹒８％提高至６﹒０％，亦會將２０１９年全年的經濟增長預測調整至６﹒１５％。　　如果１１月的貿易協議草案符合市場預期，即中國在不降低對美國產品徵收的關稅的情況下每年購買５００億美元的美國農產品，我們預計美元兌人民幣匯率可能在７﹒０－７﹒１左右。如果美國確實降低部分關稅，人民幣兌美元匯率或跌破７﹒０。但是這仍未是最壞的假設。　　中國面臨美國已計劃在１２月開徵的關稅。如果美國不延遲關稅生效期，美元兌人民幣匯率將觸及７﹒２０低位甚至更差。　　簡而言之，未來中國經濟增長將持續波動和充滿不確定性，故此貿易談判的進展將是關鍵。《ＩＮＧ銀行大中華經濟師　彭藹嬈》

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