《與聯共策》環球市場現今面對不同挑戰，經濟數據持續疲弱、貿易爭議不斷，加上聯儲局主席鮑威爾將上月底減息稱為「中期調整」，令市場大失所望。我們認為，貿易局勢持續惡化是美國與全球經濟面臨的最大風險。然而，貿易衝突降溫不是一朝一夕的事情。面對眼前的環境，投資者該如何因應面對各種資產類別進行多元化配置，在抑制波動性的同時創造收益回報方面或屬較為有效的策略。　　過去幾個月，環球增長力度疲弱，我們預期全球經濟將維持正增長，並不會陷入經濟衰退，且寬鬆的貨幣政策料將有助延長眼前的經濟周期，但亦認為當前市場會繼續波動，因此目前投資布局方式應以降低風險為主。　　市場多個潛在的利淡訊號值得我們關注，其中包括企業大幅下調盈利，抑或是各國央行的貨幣寬鬆立場遠低於預期。近期調查結果、業績報告與宏觀經濟數據均顯示製造業表現可能將持續走弱，所幸目前服務業需求與消費力度依舊表現強勁，抵銷製造業疲態所帶來的影響。企業庫存過剩、企業投資活動不斷降溫（貿易政策不確定性亦使得情況加劇）、貿易緊張局勢難以消散等種種因素，將令增長型資產持續受到市場波動的影響。　　面對當前快速變化的市場環境，投資者布局應變得靈活彈性，一方面參與市場上升的潛力，同時掌握潛在的下行風險與大市走勢。股票投資方面，持續聚焦並分散配置那些資產負債表表現較為強勁、穩定性較高、較不易受市場風險威脅之企業，藉此渡過高度波動的環境。　　對此，美國金融類股份值得看高一線，有助分散股票組合風險，因為此類股份較不易受到貿易摩擦的影響，且可望受惠於未來孳息曲線陡峭化的走勢。即使新關稅於９月１日生效，銀行亦不會向下修訂股息率。此外，美元走強雖令許多公司承壓，但對銀行並無實質影響。我們認為，銀行的利潤將延續近年的勢頭繼續增長，表明該等公司能夠經受多個風暴的考驗（包括超低利率環境）。　　信貸利差在過去一個月輕微收窄。即使經濟增長率放緩，只要經濟活動不陷入衰退，信貸資產仍是增長型資產之中具吸引力的分散配置選擇。去年，信貸資產的發債量極低。儘管今年的發債量已上升，但是目前並未出現經濟周期後段常見的過度發債情況。許多新發行之債券都是以再融資為目的，而非用於企業併購或是槓桿收購活動，且評級較高的發債企業佔新發行債券的比例高於過去幾年的水平。　　貿易戰與民粹風險在中短期內預期將揮之不去，並將持續影響企業投資與全球經濟增長力度。貿易摩擦的威脅難以預料，投資者必須審慎布局，以免受到市場動盪的衝擊。故此，現階段應採取略微防守的布局策略，並維持接近中性的配置，並充分平衡「收益、增長及抗跌力」三方面的多元化資產配置，是當下較為合適及關鍵的投資一環。《聯博中國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》

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