《與聯共策》疫情衝擊環球市場，或掀起債券違約潮，投資者應如何捕捉債券投資機會？鑑於信貸息差仍接近歷史高位，投資級別與高收益債券的投資機會均已出現，另外債券孳息率水平足以彌補投資者面臨的潛在損失，但慎選優質債券至關重要。

＊企業債券違約率將攀升＊

　　聯博預期美國與其他已發展國家的經濟活動或將停擺至初夏，經濟活動直至下半年才將緩步復甦。我們預計，未來１２個月美國高收益債券的違約率將攀升至１０％至１３％之間，環球高收益債市的違約率則略低。雖然當前企業債券利差已自早前高位有所收窄，但仍有許多的債券利差高達１５００個基點以上。換言之，因此即使出現違約潮，目前許多企業債券利差仍能彌補投資人承擔的風險。

＊「墮落天使」接連出現＊

　　過去１０年，發債企業的槓桿比例大幅攀升，導致ＢＢＢ級別債券在投資級別債市的佔比急升。若大量投資級別債券被降至高收益級別而成為「墮落天使」，將衝擊聚焦於投資級債券的投資策略。高收益債券市場短時間內也難以消化大量的「墮落天使」，進而引發高收益債重新定價。　　今年以來「墮落天使」市值已超過１５００億美元，總規模打破２００９年紀錄。我們預計約８﹒５％的美國投資級公司債券將成為「墮落天使」，數字接近２００２年經濟衰退的１０％及２００８年金融危機時期的８％。由於目前投資級企業債券的市場規模較２００８年擴大４倍，因此我們預期「墮落天使」債券的總市值約為４５００億美元。好消息是，美聯儲已準備購買個別「墮落天使」債券，並對符合資格的企業提供流動性，有助減輕債市壓力。

＊金融業與公用事業出現墮落天使風險較低＊

　　大多數的「墮落天使」將來自直接受到疫情衝擊的行業，包括周期性行業，例如汽車、休閒、航空、地產及零售業等。而金融業與公用事業的風險料將較低，而在疫情前大幅舉債以進行併購的企業亦面臨危機，其中以食品與飲料公司為主。　　高收益債券的投資者值得關注個別「已降評」的「墮落天使」與流動性強勁的ＢＢ級與Ｂ級發債企業，因在市場近期急劇拋售下，較好的流動性狀況令相關企業具備抗跌力。《聯博中國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》

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