《寰宇宏觀》上周美國十年期國債利率再升１５個基點至２﹒３％，過去兩個累計跌幅為２００１年以來最大。發達國家主權債券跟隨。投資者對聯儲局１２月份加息預期升溫，加上央行放慢寬鬆貨幣政策，發達國家長債遭到拋售。ＦＳＭ管理組合基準中的債券部分顯著下跌，但管理組合的債券基金部分表現相對強韌，組合表現（已扣除所有費用）跟基準表現間之差距持續收窄。　　根據利率期貨數據顯示，聯儲局於１２月份加息的機率高達九成。隨著特朗普表明不會解僱聯儲局主席耶倫，當局利率決策上或將排除政治考量，經濟因素將扮演更重要的角色。以已公布數據來看，美國經濟穩處溫和增長的發展，通脹壓力浮現，而且在加息上舉棋不定反而會損害自身的信用。相信沒有重大意外的話，１２月份加息的概率甚高。　　其中一個潛在意外是１２月３日的意大利公投。今次意大利舉行的是修憲公投，旨在提升意大利政府的效率和穩定性，防止政府頻繁更換，而非脫歐公投，當中完全沒有脫歐內容。　　公投背景是意大利議會屬於完美兩會制。上下議會的選擇時間、選民相同、選擇法和立法地位相同。這種平等導更致政府頻繁變更，政治效率低。上下議會其實於今年１月２０日和４月１２日以多數通過最新的修正法案，但由於通過人數未到三分之二的特定多數法定標準，需要全民公投以決定法案是否獲最終通過成為法律。　　然而，市場最擔心的是，萬一法案被否決，意大利總理倫齊將會下台，反歐盟政黨五星運動（５－Ｓｔａｒ　Ｍｏｖｅｍｅｎｔ）或將成為執政黨，並推出真正的脫歐公投。公投獲得通過是最佳結局。倫齊政府將更順利推行結構性改革，包括處於意大利銀行壞帳問題等，對當地政治和經濟提供更佳的穩定性。截至２０１５年，意大利銀行體系的整體不良貸款高達３６００億歐元，相當於ＧＤＰ的２２％。意大利銀行業總資產規模高達２﹒３萬億歐元，在歐元區內排行第四，佔歐元區整體銀行業規模百分之十左右，如此龐大的銀行體系，是承受不起系統性風險的沖擊。政府通過救助銀行以提振投資者信心是其中一個解決問題的出路，但前提是該國需要有一個穩定而有力的政府。因此，儘管今次並非真脫歐公投，但市場顯然擔心今次將會是另一個政治精英誤判基層選民的風險事件。《Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ投資組合經理　沈家麟》

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