《與聯共策》全球經濟前景的不確定性與日俱增，加上中美貿易戰爭尚未落幕，聯博預期高度波動的投資環境將延續至２０２０年。有鑑於此，投資者更需要用創新思維來創造收益。傳統的收益型資產大多以高收益債券為主，大家不妨考慮適度布局按揭抵押證券作為「衛星配置」，將有助投資組合創造良好的收益並減低損失風險。　　談到收益策略，聯博一直以來都建議，投資組合不僅要納入高收益公司債和新興市場債券等具回報增長潛力的信貸資產，也須兼顧高評級的政府國債。回顧過去，這樣的配置有助於降低波動性與控制下行風險，在信貸周期後期的環境更突顯其重要性。　　至於按揭收益策略，投資者可能會較為陌生。該類資產包括商業不動產抵押貸款證券（ＣＭＢＳ）及信貸風險轉移債券（ＣＲＴ），一般亦提供相對較高收益，有機會進一步降低地緣政治風險引發的波動性。歷史數據顯示，面對中美貿易戰爭引發的動盪，ＣＭＢＳ與ＣＲＴ展現優於高收益企債的韌性。　　另一方面，美國多數地區的買屋能力改善，且美國消費支出活動仍健全，也是按揭證券值得布局的理由。儘管聯博預期美國經濟增長將放緩，但這並不意味美國將陷入經濟衰退。此外，低利率亦有助降低按揭利率，因此我們預期未來幾個月美國樓價將持續緩慢攀升。　　今年我們特別看好商業不動產抵押貸款證券（ＣＭＢＳ），其孳息率顯著優於評級相近之公司債。投資者對於ＣＭＢＳ的疑慮，尤其是以購物中心作為擔保的證券，讓ＣＭＢＳ的投資估值下降，但也為造好研究的投資者創造許多具有吸引力的投資機會。然而，投資者仍須精挑細選，因為發行日期在２０１４年以後的ＣＭＢＳ已出現信貸基本面惡化的情形。　　以高評級的資產而言，投資者或許可以考慮配置評級較高之商業不動產抵押貸款證券、高評級擔保貸款憑證、由美國政府擔保的房利美與房地美所發行之機構按揭抵押證券、及特定之消費性資產抵押擔保證券，如汽車貸款與消費性貸款。　　一如傳統的信貸債券投資策略，按揭收益投資策略的基金經理可隨著投資估值與環境變化，調整高評級與高收益資產之配置比例。同樣重要的是，證券化資產與政府國債呈現低相關性，對於傳統的信貸債券投資策略而言，是降低風險的一大利器。此外，證券化資產與信貸資產及股票呈現零相關性，因此可為投資組合分散配置發揮作用。《聯博中國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》

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