施羅德投資環球股票投資總監兼亞太區可持續發展主管鄧鎧俊指，踏入2026年年中，值得先問一個簡單問題：今年以來，究竟是甚麼在推動股票市場？而這對下半年又有何啟示？
　
*股市主要動力來自強勁企業盈利，仍需審慎看待估值及滯脹風險*

　　儘管估值偏高以及地緣政治不明朗因素加劇，但重點是：環球股市今年以來仍錄得平穩升幅。市場上行的主要動力來自強勁企業盈利，不但抵銷了股票估值回落的影響，甚至猶有過之。當中，新興市場企業一馬當先，目前市場預測2026年盈利增長將超過60%；美國企業的盈利增長則預測約為24%。這些都是相當強勁的數字，亦可解釋為何即使全球宏觀局勢依然不明朗，股價仍能保持韌性。
　
　　與過去三年不同，科技七巨頭(Magnificent 7)今年上半年未再獨領風騷，整體回報幾近零。相反，美國其餘股份則上升約15%。投資者對這些科技龍頭在人工智能上的開支規模開始轉趨審慎，亦關注最終回報能否證明這資金投入物有所值。反而，表現最強勁的是AI供應鏈中較下游的企業。受記憶體及其他支撐AI基建的關鍵投入需求急升帶動，標普全球半導體指數在上半年升幅超過一倍。
　
　　半導體供應鏈本身橫跨全球，而AI需求亦帶動日本、韓國和台灣等股票市場顯著上升。不少美國小型企業同樣受惠，推動羅素2000指數造好。這反映股票市場升勢已由過去數年集中於少數股份，逐步擴闊至更多地區及行業板塊，這轉變應會使投資者鼓舞。對主動型投資者而言，可著墨的機會更廣，也更有利透過審慎選股增添價值。
　
　　不過，市場仍有兩點值得審慎看待。第一，是估值。大部分主要市場的股價目前都處於過去20年間的高位附近。股票市場昂貴本身未必足以構成沽售理由，但估值偏高，顯示可承受失望的空間較小。第二，是滯脹風險，即增長放緩與通脹高企並存的棘手局面。這是少數會令債券與股票同時受壓的環境，市場不能掉以輕心。

*應繼續投資及更廣泛分散配置，聚焦優質股及合理估值*
　
　　那麼，投資者在今年餘下時間應如何在股市部署？第一步，是繼續投資。投資市場下跌本屬常態，並不罕見。環球股市在一般年份某個時點曾回落約15%，但年終仍傾向以升幅作結。在市場恐慌時沽貨離場，往往得不償失。
　
　　第二步，是把投資分散至最大型及最擠擁股份以外的範圍。隨著企業盈利增長現已擴展至更多地區及行業板塊，投資者再毋須只依賴少數科技龍頭。更廣泛地分散配置，既可降低風險，亦可繼續把握增長機遇。
　
　　第三步，是聚焦優質股及合理估值。資產負債表穩健、盈利表現穩定，以及資本開支計劃審慎的企業，在整體環境轉差時通常更具抗跌力。這並非表示要放棄AI這個投資主題，而是要更具體選擇及判斷，哪些公司才是真正能長遠受惠的一群。
　
　　對於憂慮經濟增長放緩的投資者來說，較具防守性的板塊，例如醫療保健和生活必需品，連同能源股，以至黃金相關股份，都值得考慮。
　
　　2026年上半年已顯示，即使市場情緒偏向審慎，只要企業盈利持續增長，股市仍可向上。下半年真正的考驗是這股盈利動力能否維持。較穩妥的做法，不是嘗試預測市場每一次轉向，而是建立一個在不同情境下都能應付自如的投資組合。
　
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《環富通》、編者及作者無涉。
《環富通基金頻道6日專訊》

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