《「香」講積金》港股近期急跌後急升，一連串針對教育企業和科技企業的監管風暴觸發市場震盪，投資者不知道哪一個行業會成為下一個監管目標，故先拋售避險，再思考部署。目前而言，我們相信今次的監管風暴不會演變成金融風暴，而股市在夏季一般相對偏軟，恐慌情緒或許是低位吸納的機會。　　「Ｓｅｌｌ　ｉｎ　Ｍａｙ　ａｎｄ　ｇｏ　ａｗａｙ」（５月賣出並退出市場）是一個世界通行的投資諺語，投資者皆相信夏季市況較為淡靜，認為大可在５月減持倉位，輕鬆放暑假，之後再衝刺。有學者（Ｂｏｕｍａｎ　ａｎｄ　Ｊａｃｏｂｓｅｎ（２００２））甚至歸納出萬聖節指標（Ｈａｌｌｏｗｅｅｎ　Ｉｎｄｉｃａｔｏｒ），他們發現如果將一年分成兩半，第一個半年是夏季（每年的５月至１０月），第二個半年為冬季（每年的１１月至隔年的４月），往績數據顯示冬季的投資回報普遍明顯高於夏季。若以此作為入市時機的指標，投資者應在夏季來臨時賣出股票離場，直到萬聖節結束，然後在萬聖節之後重新投資股市。　　筆者透過彭博抽取了ＭＳＣＩ世界指數、標普５００指數、納斯達克綜合指數、ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數、香港恆生指數和中國上證綜合指數最近２０年的數據，以了解萬聖節效應，得出了以下有趣的發現：

＊１﹒夏季下跌次數較多＊

　　從２００１年５月至２０２１年４月３０日，我們檢視了夏季期間回報（由５月１日至１０月３１日）和冬季期間回報（由１１月１日至４月３０日）。整體而言，夏季期間錄得下跌的年份數目較冬季期間下跌的年份數目多。

過去２０年的下跌年份數目－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　夏季期間　　　　　　　　　　　　　冬季期間　　　　　　　　　（５月１日至１０月３１日）　　　（１１月１日至４月３０日）ＭＳＣＩ世界指數　　　　　　　６　　　　　　　　　　　　　　　　４標普５００指數　　　　　　　　６　　　　　　　　　　　　　　　　４納斯達克綜合指數　　　　　　　５　　　　　　　　　　　　　　　　５ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數　７　　　　　　　　　　　　　　　　５恆生指數　　　　　　　　　　　７　　　　　　　　　　　　　　　　７上證綜合指數　　　　　　　　１０　　　　　　　　　　　　　　　１０－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－資料來源：彭博通訊、永明資產管理

＊２﹒冬季平均回報較佳＊

　　除了下跌年份較少外，冬季期間平均回報亦較佳。以ＭＳＣＩ世界指數為例，冬季期間平均回報為７﹒０％，夏季僅為１﹒５％。上證綜指的冬夏季回報差距更大，冬季期間平均回報為１１﹒０％，夏季僅為－０﹒６％。

過去２０年的平均半年回報－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　　　　　夏季期間　　　　　　　　　　　　　冬季期間　　　　　　　　　　　（５月１日至１０月３１日）　　　（１１月１日至４月３０日）ＭＳＣＩ世界指數　　　　　　　　１﹒５％　　　　　　　　　　　　７﹒０％標普５００指數　　　　　　　　　２﹒０％　　　　　　　　　　　　６﹒９％納斯達克綜合指數　　　　　　　　４﹒４％　　　　　　　　　　　　７﹒３％ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數　　４﹒２％　　　　　　　　　　　　９﹒３％恆生指數　　　　　　　　　　　　４﹒５％　　　　　　　　　　　　５﹒０％上證綜合指數　　　　　　　　　－０﹒６％　　　　　　　　　　　１１﹒０％－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－資料來源：彭博通訊、永明資產管理

＊３﹒萬聖節效應明顯＊

　　假設在２００１年擁有一筆資金，利用「萬聖節指標」的入市策略投資，即於２００１年１１月１日買入，到翌年４月３０日沽出，等到２００２年１１月１日才再度買入，逐年機動化地滾存資金，直至２０２１年４月３０日，這筆資金在上述各個市場皆錄得可觀回報。反觀若資金選擇在夏季（每年的５月１日至１０月３１日）滾存，回報則非常失色，甚至錄得虧損。　　不過，在大家趕著應用此萬聖節入市策略之前，容許我們指出，在我們的研究之中，除了上證綜指之外，假如過去２０年一直持有，回報其實較只於冬季期間投資為佳。而大家也要謹記：「過去表現不代表將來」！

過去２０年的累計回報－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　　　　　　　　　　只投資夏季期間　　　　　　只投資冬季期間　由２００１年５月１日　　　　　　　（５月１日至１０月３１日）（１１月１日至４月３０日）　買入持有，一直至　　　　　　　　　　　　　　　回報　　　　　　　　　回報　　　　２０２１年４月３０日ＭＳＣＩ世界指數　　　　　　１０﹒７％　　　　　　２６５﹒９％　　　　３２３﹒７％標普５００指數　　　　　　　２８﹒６％　　　　　　２５２﹒６％　　　　３９６﹒８％納斯達克綜合指數　　　　　　８７﹒４％　　　　　　２７８﹒６％　　　　７１２﹒４％ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數３２﹒４％　　　　　　４２３﹒４％　　　　６５２﹒２％恆生指數　　　　　　　　　　４０﹒４％　　　　　　１４１﹒８％　　　　３２５﹒４％上證綜合指數　　　　　　　－４７﹒３％　　　　　　２９０﹒１％　　　　１３８﹒３％－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－資料來源：彭博通訊、永明資產管理

《永明資產管理高級投資策略師　香敏華》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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