剛過去的一周，市況有大轉變。說起來，已經令很多人失望的港股，倒也不會令人再有太多失望，即使失守現水平，最多只是無法擺脫大型上落市，長期圍繞恒指25000點上落，而短期走勢轉差，也最多只是讓大家原本有的第四季憧憬，包括先低後高，包括年底前的粉飾窗櫥等，都客觀理性地減低期望，以免失望。
　
*資金由股轉債，避險意欲明顯*
　
　　相比之下，反倒是隨著美聯儲主席人選一出，連任之後的潛在影響，令大家先來一帖清涼劑。可不是嗎？在沒有太大懸念下，其實鮑威爾連任不是很難想像的事，雖說在當地政壇中，其份屬不同黨派，但觀乎其第一屆任期的表現，可也稱得上是把握住央行決策的中立，而沒有受到特朗普太多影響。而在延續一切政策大方向，以至維持政策的透明度，或降低不明朗因素，各方面看來，讓其連任都是合理的舉措。至於副主席的人選，在選賢與能的大前提下，又可進一步確立女性在決策當局的重要性，自然是大勢所趨，理所當然的事。
　　然後，大家觀察到的是，人選的消息剛出現，當日金融市場的變化，固然是先來正面的反應，一如預期，因為可以消除不明朗因素，基本上是歌舞昇平的樣子，只是到了美國總統的正式宣布後，卻有所逆轉，然後連續幾日來，弱勢主導，資金由股市流出，避走債市，這一點明顯之至，即使考慮到稍後有可能加快加息，仍然有此一著，則避險意欲顯然可見矣。
　
*全球疫情再現變種，同樣邊際效用遞減*
　
　　不幸地，時間上有所重疊的，是近日全球疫情又有新變種，把原本的經濟復甦勢頭，再次有大打折扣之可能。事實上，純粹就變種而言，基本上全球各地居民，都有一定心理準備，隨著時日，總有不同程度不同形成的變種出現，可是概率上的必然過程。然而，到了真的有變種出現，自然又會引發一輪憂慮，包括對於各地剛開放不久的社交距離措施，以至日常生活的正常化，都有打擊。
　　如此一來，無論新舊經濟，誇張一點說，都是同哭一聲。市場人士普遍認為，鮑威爾既已連任，美聯儲更要加緊力度，收緊貨幣政策，加息抗通脹，以免落後形勢，在所難免云云，而長期的退市縮表減買債剛繼續，則從來估值不便宜，只是靠錢多和主題豐富吸引而撐起的新經濟概念，不免有點壓力。至於舊經濟，雖說估值不貴，但這只是表面看，因為估值貴不貴，要看用什麼價格買什麼價值，後者的增長才是關鍵，若根本做不了生意，現金流和盈利俱大受影響，則價格低一點的資產，不等於估值真的不貴。
　　不過，基於邊際效用遞減定律，相信病毒變種既然無可避免，但世人對其反應將漸次減低，一如其他危機一樣。
　
*美聯儲蕭規曹隨，危機下多做姿態*
　
　　無論如何，當前急務，是任何危機時一樣的，技術上可能有不同細節，執行過程也有不同程度的協調，但關鍵是信心，如何建立信心，維持信心，美聯儲等央行大員，原則上都是身經百戰，可以稱得上是專家了。的確，金融海嘯後，到如今，由量寬與低息撐起，固然是信心的重建的上佳例子，即使有後遺症，也不能抹殺其在危機時的功能。同樣地，在金融海嘯前，尚在前任格老的年代，何嘗不是一連串危機，央行救了又救？
　　果如是，大家平常心一點，在變種出現後，反而大幅度提早加息的機會，其實不是想像中那麼高，即使長期而言早該做而又沒做的減買債或退市縮表，恐怕也繼續蕭規曹隨，做點姿態加快正常化是必要，但真的落力地正常化，恐怕亦非當局可以確定！至於港股，則恐怕又是舊調重彈，人家跌，港股跌更多，先天下之憂而憂，則少不免矣。部署上，原本打算短線先博反彈的，要有心理準備，一鼓作氣，再而衰，三而竭，一次博不了，其實勉強不來了。形勢比人強，不得不低頭。《經濟通通訊社特約分析師　周進略》(本欄逢周一刊出)
　
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