本欄今天和各位讀者初次見面，先在此向各位讀者問好，並祝各位在投資路上旗開得勝。本欄日後將定期與各位讀者分享宏觀市場與投資的看法。

＊美股最為強勢，先於中港股市反彈＊

　　執筆之時，港股正處於反彈上升軌，相信不少讀者均為之高興，但其實在太平洋彼岸，美股已早於港股，於６月４日開始出現反彈，以標普５００指數計算，其由低位至執筆時，已累漲了５﹒９％或１６０﹒９４點；接近５月開始跌浪的７１﹒４％；而港股則稍遲於美股，恒生指數於６月１０日才正式反彈，至執筆時反彈幅度為３﹒１５％或８１６點，約為５月開始跌浪的２３﹒６％；明顯可見港股不及美股市場強勢。而中國Ａ股則最為弱勢，以滬深３００指數作為代表，６月１１日才扭轉連跌局面，但以由低位起計彈幅只３﹒１１％或１１０﹒６點，只為整個跌浪的１９﹒４％。

＊美股強勢與美國基本面較強有關＊

　　美股較中、港股市強勢，當然並非無因，不論是基本面還是資金面，美股在環球市場中表現仍是相對較佳。基本面方面，美國即使近期數據稍有轉弱，但其製造業ＰＭＩ及服務業ＰＭＩ仍處於５０的榮枯分界線上，美國失業率仍處於相對歷史低位，而最為讓投資者關注的十年期及兩年期息差亦尚未倒掛，美國的咨商會領先指數雖拾級而下，但仍維持在零線以上，反映仍未有任何衰退跡象；而資金面方面，隨著美國經濟前景因中美貿易衝突等事件而變得不明朗，聯儲局已表明若美國經濟擴張受威脅，則將調整政策，利率期貨亦顯示，七月減息機會率高達八成，以上數據均表明，美國的基本面未見明顯轉弱，而一旦轉弱亦有資金面作支持。在此情況下，相信美股的下跌空間相對有限，算是風險資產中相對安全的選擇。以標普５００指數作代表，相信短期內一旦回落，前底２７２２點將提供支持。但由於美股此輪反彈幅度頗大，相信上行空間有限，短時間內料將橫行整固或回落。

＊中國股市有築底跡象，港股可用選股迎戰＊

　　那就中國、歐洲的股市我們又怎看呢？中國方面，今年和去年一樣，均須面對由貿易衝突帶來的經濟不確定性，但今年優於去年的地方是，美國加徵關稅的行為，本應在年初實施，延至五月才實施實際上已給了中國的廠商及官方多了很多時間準備，因此預期從中央到地方政府層面均有不同程度的政策儲備（如早前公布的允許專項債券作為符合條件的項目資本金），這將能一定程度上減低外部衝擊帶來的經濟震蕩。另一方面，由於政府不再去槓桿，今年中國的流動性較去年充裕，預料今年中港股市的低位將高於去年。而以近期市況，國內股市有築底跡象，以滬深３００指數作參考，３５５０點為區間底部，不宜失守；而就港股，近期亦拾級而上，只要不跌穿２６８００點左右的趨勢線，後市不宜過份悲觀，只要美股繼續橫行，港股或有機會擴大升幅追落後。在港股諸多板塊中，內房板塊及物管板塊均為相對強勢的板塊，其中恒大地產（０３３３３）似有回勇跡象，如大市轉佳或會跟炒一轉，戰友不妨考慮現價２１﹒５元買入，等待突破，跌破２０﹒８元止損。

＊政治風險導致估值壓縮，歐股表現料遜美股＊

　　至於歐洲股市，我們認為其表現將差於美股。原因相當簡單，歐洲經濟本來就弱於美國，歐元區製造業ＰＭＩ和服務業ＰＭＩ俱一路往南，而ＯＥＣＤ歐洲綜合領先指數及歐元區信心指數亦均持續向下，俱指出歐元區經濟相當疲弱；而另一問題是，歐元區因為政治結構原因，政治風險頻發－英國改選首相，令硬脫歐風險上升固然是其中一個風險，而１０月時的歐洲央行行長換屆，新任行長偏鷹或是偏鴿亦是風險因素之一，這些政治風險因素往往會壓縮歐股估值，令其表現弱於美股。
　　綜上，讀者不難發現我們資產配置的立場相當明確，環球風險資產中，美股短期上漲空間有限，但中期而言，一旦美股回落，由於其相對較佳的基本面，將會是環球股市中較值得吸納的一個；對中港股市，我們亦未看得過於悲觀，如美股能維持橫行，中港股市短期有機會擴大升幅追落後，但如從中期配置角度，除非中美貿易爭端能有所緩解，不然美股相對中港股市較優；而就歐股，我們取態則相對審慎，如要配置成熟市場，寧願以美股取代歐股了。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師　黃子燊》

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