由3月24日至4月24日（截稿日）的一個月內，美國標普500指數下跌了3.4%，而MSCI亞太（除日本）指數和MSCI歐洲指數分別只是微跌0.55% 和-0.93%（以當地貨幣計算）。由於市場開始消化利率會長期走高，在首季表現領先與落後的板塊，到了近一個月形勢逆轉。以當地貨幣計算，第一季美國標普500 指數上漲10%，遠遠領先MSCI亞太（除日本）指數和MSCI歐洲指數分別上漲2%和5%。
　　過去兩個月美國通脹意外地居高不下，加上就業數據優於預期，投資者認為聯儲局將會推遲首次減息時間，亦會縮減年內減息次數，市場這種想法與年初形成鮮明對比。今年2月的期貨市場數據反映，當時投資者估計當局有98%的機會在5月開始減息，且年內會總共減息1.75厘，但現在期貨市場認為7月份首次減息的可能性僅有30%，即使9月減息的可能性亦只有58%。
　　至於在次數方面，市場認為今年聯儲局總只會減0.25厘至0.5厘，結果刺激兩年期美國國債收益率從2月初的4.19%升至截稿日的4.99%，漲幅幾近兩成，並觸發彭博美國綜合債券指數本月迄今下跌2.37%，以年初至今計則跌3.13%。
　　美國企業開始公布首季業績。到目前為止，整體盈利超出預期。以市值計算，標普500指數有31%成份股已發表業績，當中有四份三左右的企業業績優於預期，而盈利平均較預期優勝8.9%，當中不少美國大型銀行都交出良好業績。市場本來預計第一季企業收入增長3.3%、盈利增長6.6%。
　　4月以來美國宏觀經濟數據好壞參半，首季GDP按季年化增速為1.6%（經季節調整），低於市場預期的2.5%。但拖累首季經濟的兩大因素－－貿易和庫存，向來都屬於波動性較大的類別，不排除這兩項數據會在隨後數季逆轉。相較之下，我們更關注國內購買者的最終銷售額（即GDP減去貿易和庫存），而該數據錄得2.8%的穩步增長（2023年下半年為3.5%）。總括而言，美國首季經濟雖有所放緩，但整體仍保持穩健。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過5%，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近20倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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