筆者在本專欄中多次強調，導致美國聯儲局首次減息的原因是GDP，而非市場經常爭論的CPI，只是官員以CPI作幌子，把市場焦點由經濟衰退轉移至虛擬的2%通脹目標，作用仿如驢子前的甘筍，在此不再累贅。上周的經濟數據及隨後的市場反應，正佐證了筆者的分析。

　　去年第三季美國GDP按季增長由2.1%倍升至4.9%，當時筆者多次提醒警惕數字背後與其他經濟數據不符，但市場解釋為受天后巡迴演唱會刺激，如果屬實，更是美國經濟的悲哀及矮化財金官員的貢獻，在此不再討論。及後GDP由4.9%下降三分之一至3.4%，最近更腰斬至1.6%，除了向過去以「金髮女孩」護航的華爾街大行打臉外，亦凸顯了拜登多次以豁免學生貸款刺激消費的效益不彰。經濟走弱的下一步，便是失業率上升。最新失業率為3.9%，其實由去年7月的3.5%反覆攀升至今，只是市場受「甘筍」影響而失焦，今天臨近4%的拐點，大行才醒覺聯儲局的調控目標除了通脹便是失業率。上周數據公布後，美股即時反彈，對通脹高企又忽然失憶？因此，筆者再次強調，CPI只是幌子，聯儲局首次減息將是受制於GDP。第二季GDP將在7月中旬公布，如跌勢不止或出現近乎零增長，7月31日的聯儲局議息將是全球投資市場的拐點。今天大行們又把減息時間由11月提前至9月，加上美國總統大選的考量，對拜登而言，7月和9月各減息一次，將是更好的選擇。Gallup的民調顯示，美國總統拜登的支持度已跌至38.7%，是50年代起總統同期民調中最低，大選岌岌可危。今天美國各大學出現多場示威，盡快平息是首要，而更重要是結束已成為拜登選舉負資產的中東戰事，過去的道德高地已成歷史。

　　除了美國GDP，6月6日歐盟選舉將是另一關鍵。多項調查顯示，在經濟持續低迷下，極右派歐洲政黨將在是次歐盟選舉中獲得更多席位，如果屬實，或動搖歐洲國際政策趨往內向，亦弱化向美國馬首是瞻的態度。加上7月26日巴黎奧運會揭幕，盡快為中東戰事定斷將有利歐洲。君不見上月德國總理帶同商業團隊訪華，今天中國領導人習主席出訪歐洲，更耀眼的是巴勒斯坦哈馬斯及法塔赫在中國進行和談。以上種種外交舉措，正反映局勢異化，並影響著各資產走勢－－紐約期油跌穿80美元，金價跌穿2300美元，美債息急跌，中港股市成交及指數連升多日。

　　重申，全球大選年間，人為及政治因素的重要性遠超金融分析，未來拐點將大約在夏季。

　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
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