最近美國股市大幅波動對美國及全球金融市場造成震盪，令人關注新一波金融風暴是否正在醞釀甚或快將降臨。事態如何發展留待觀察，但新風暴的出現並非意外，不少論者相信這必將發生只是早晚問題。顯然最新震盪是個預警，必須為有關風險做好防範工作。

＊內需轉弱不利應變＊

　　在過去幾次環球財金風暴如亞洲金融風暴、網泡爆破和金融海嘯中，中國所受衝擊均較少，凸顯了中國崛起的勢不可檔形象。但這並不表示中國面對新風暴時可以高枕無憂，更切忌因過度自信而疏於防範，還要提防因對形勢惡化估算不足而未有及早做好應變部署。無疑，具體情況要看風暴對美國及全球金融體系及經濟的影響而定，但一些基本及原則性的探討則應及早進行，以便尋找有效應對策略。首先要注意者是：相對過去風暴之時目前中國出現了一些重要劣勢，令抗衡能力減弱，這包括：（一）內需轉弱（參看作者專欄１月２６日文），去年若非外需拉動海出口帶來正貢獻，增長只有不足６﹒３％。在風暴中外需必然轉弱，對增長的貢獻肯定不如去年，甚或出現負貢獻而拉低增長。（二）金融風險高。中國總體槓桿率依然偏高，地方、企業及房地產等部門的債務問題尤其嚴重。與此同時金融秩序尚待進一步整頓，影子銀行問題仍須徹底清理
。另方面中國金融及經濟的對外開放度已更高，受外來衝擊的風險隨之上升。資產市場中股市較平穩，房地產及部分債市泡沫大資產質素低，令風險更高也更難管控。

＊宏觀抗震效能低＊

　　（三）宏觀政策抗震能力減弱。高槓桿令當局難以貨幣抗張來應對衝擊。匯率政策尤為不智
，最近放任人民幣急升實是讓風險累積，還有外儲過大且還在上升的問題。財政政策推動經濟效能大降，近年雖通過減負稅費放出萬億元巨款，但內需依然疲軟。更為嚴重者是誤信把投資妖魔化的謬論歪理，不敢放手出台大規模財政引導投資發展計劃，但這才是最有效的推動經濟途徑。
　　最後，當前的國際政經環境又比過去風暴時複雜惡劣。歐美等地內部矛盾不斷激化，國際間紛爭日多，地緣政經鬥爭日益尖銳。特朗普更不惜放手發動貨幣戰、貿易戰、投資戰及稅務戰，大反全球化和大肆破壞國際協作機制。新興陣營主要國家（包括一些金磚集團的）內部政經形勢不穩且正惡化。這些外來困擾令中國在擴大開放經濟後更為被動。顯然，對中國在新風暴中的表現不能盲目樂觀或難如過去的一枝獨秀及中流砥柱，也難為世界經濟起定海神針作用。
《資深評論員　凌昆》

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