中國上半年經濟數據一如筆者預期顯示情況差劣，前景更不容樂觀，當局亦要承認經濟正面對新的下行壓力。最令人擔心者是當局並無應對的新思維及新策略，故難以擺脫困局。
　
＊經濟仍在軟著陸中＊
　
　　ＧＤＰ一季度增６﹒４％二季度增６﹒２％，上半年平均為６﹒３％，清楚顯示經濟並未企穩而繼續軟著陸，何時見底仍難預料。主要原因是工業增長明顯放緩，首季增６﹒５％次季低於６％，上半年平均只得６﹒０％。需求方面的三頭馬車，外貿中出口上半年增６﹒１％而進口增１﹒４％，順差擴大近４２％。外需雖弱但內需更弱，令入口放緩多於出口，故外貿從整體看對ＧＤＰ反有推高作用。內需方面上半年零售額增８﹒４％比較穩定，但投資增５﹒８％則太低，而一季度增６﹒８％顯示次季增幅大降。由上述可見中國經濟的最主要問題是內需中投資不足。投資結構亦不理想，基建增４﹒１％偏低，房地產開發增１０﹒９％偏高，唯一表現較佳者是高技術製造及服務業投資增逾一成。
　　展望今後，中國經濟將面臨新一輪的內外下行壓力。外來的包括中美貿易戰影響進一步浮現，歐美等主要經濟體增長放緩復甦期走向終結，和多種因素可能觸發環球金融震盪。尤其值得注意者是特朗普正施壓聯儲局放寬貨幣政策以壓美元，有可能為全球性貨幣戰掀開序幕。中國內部的下行壓力包括累積放緩令信心流失，汽車市場進入調整期，在投資持續走弱下消費難興，和減稅帶來的刺激只屬一次性等。
　
＊須有重大投資計劃＊
　
　　但中國經濟的最根本問題並非來自經濟本身，而是經濟及宏調政策的失效。當局早已不斷加大貨幣及財政放寬力度，卻仍難阻軟著陸勢頭，現再加上新下行壓力，試問經濟表現又怎能改善？關鍵是當局的形勢判斷及政策出現了幾個重大偏差，且擇錯固執至今不改。這包括：（一）忽略需求不足的主要問題，而只顧供給側改革。（二）未針對投資不足對症下藥進行治理，反而捨本逐末推消費。（三）宏調政策取向不當：未放手讓人民幣貶值，曾過度放寬信貸而不顧槓桿率已偏高的危險，財政開支採撒胡椒的低效做法，浪費資金以萬億元計。（四）又過飾非不承認表現差勁，以「穩中有進」來掩蓋真相。以上各種若再繼續下去，須防引發經濟震盪。
　　唯今之計必須集中財力辦大事，收回減稅減費等虛耗性開支，推出１０萬億元的導向投資計劃，分二至三年投入經濟中。這樣一是為重振信心二是為加快經濟優化、水平提升及補短板。投向應相對集中於西部基建及資源開發，建設循環經濟及強化環保投入，開展新農業和支持創科及新興產業等。中央財政可出資二至三成，其餘由社會資金籌集。《資深評論員　凌昆》

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