4月市場低點以來，A股各大指數均明顯上漲，滬深300指數點位已回到3月初疫情前水平。7月初以來市場整體呈現震盪格局，這是因為基本面的修復尚未跟上市場上漲步伐，未來A股進一步上漲需要等待基本面數據好轉的支撐。
　
　　經過5、6兩個月的快速上漲，7月初以來市場整體呈現震盪格局，北上資金作為主要的增量資金，目前流入放緩。4月低點是反轉底，基本面未跟上是市場震盪主因。自4月底市場低點以來，A股各大指數漲幅明顯，目前已經回到3月初水平，但基本面較疫情前水平尚有明顯差距。借鑒歷史，底部第一波上漲時空已經明顯，階段性休整很正常。當前誘導市場階段性休整的因素是：第一，CPI階段性高企。第二，中報數據較差。第三，當前美歐經濟處於滯脹期，美歐經濟下行會對中國外需形成衝擊。
　
　　高景氣成長進一步上攻需要基本面數據加持。光伏、汽車、動力電池等領漲源於高景氣。4月下旬市場反轉以來，光伏、乘用車和動力電池上漲明顯。汽車方面，高景氣來自於政策支持以及供給端優化、電動智能化加速。其中政策支持汽車供需快速恢復是關鍵，而供給端優化和電動化、智能化滲透率加速催化了本輪景氣的上行。光伏在事件和政策催化下，海內外需求高漲。海外，俄烏衝突加速歐洲能源轉型，利好國內光伏組件廠商出口。國內，穩增長政策支持下，國內分布式光伏裝機高速增長。從估值和交易指標看，高景氣成長短期熱度已在高位，進一步上攻需要更好基本面數據加持。汽車方面，新能源車全年銷量是看點，鑒於下半年是汽車銷售的旺季，當前仍然是觀察窗口早期。光伏方面，需關注矽料價格和海內外需求。若22年上游矽料產能大量投放、矽料價格回落，國內外支持政策對裝機量帶來超預期的邊際變化，那麼光伏景氣度有望進一步上行。
　
　　消費跟上也需要數據回升得到驗證。進入7月後，國內疫情反覆，市場擔憂疫情防控持續影響消費復甦，消費類行業有所下跌，但目前消費行業估值和機構配置比例均較低。細分行業中食品、醫藥、家電等行業估值分位數均已偏低，大消費的PEG僅為0.69，投資的性價比已經凸顯。參考2020年，消費基本面或在三季度後半段復甦。20年疫情後，穩增長政策發力，11月消費實現5%的較高增速。今年隨著穩增長政策落地見效，疊加三、四季度中秋、國慶假期對消費的拉動，消費類行業投資價值將逐步提升。從結構上看，2020年疫情後必需消費率先復甦，可選消費相對滯後，這輪消費修復或類似20年，關注食品、醫藥、農業等。醫藥方面：CXO受益於醫藥研發投入加大和醫藥投融資活躍，需求持續高增；醫療服務景氣度與高壁壘持續，其中眼科服務增速最快。農業方面：關注養殖產業鏈，根據養殖盈利和能繁母豬存欄判斷，今年年中有望迎來豬價拐點。目前豬價已經開始上行，下半年豬價中樞有望延續上行趨勢。食品方面：需求端受益於疫後消費場景的恢復，成本端受益於上游原材料價格的回落，食品毛利率有望修復，從而提升盈利水平。
　
風險提示：國內疫情惡化影響國內經濟；美國經濟硬著陸影響全球經濟。
　
《海通國際Ａ股首席策略分析師　荀玉根》
　
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