就在內地國慶長假的最後一天（７日）晚上，人民銀行發布公告稱，從２０１８年１０月１５日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率１個百分點，釋放１﹒２萬億元資金。由於１０月１５日到期的約４５００億元ＭＬＦ當日不再續做，降準淨釋放增量資金７５００億元。
　
　　市場普遍認為，央行在美聯儲剛剛加息之後宣布降準，主要是為了對沖貿易戰和國內經濟運行承壓的狀況。雖然這不可避免地將對人民幣造成一定壓力，不過這顯示出在內外均衡出現衝突時，內部穩定與增長顯然是首要目標。這不是說人民幣不在央行的考慮範圍內，只是央行對人民幣匯率仍然很有信心，不會被一次降準就打垮。事實上如果我們使用遠期淨結匯差額等指標作為對人民幣貶值的預期參考，就會發現目前的人民幣貶值預期遠小於１７年初和１５年底的水平，因此即使考慮人民幣貶值的問題，央行依然有著足夠的降準空間。
　
　　我們再看看內地的情況，一個經常被提及的問題是中、小企業融資難度大，加上很多外貿企業受貿易戰影響較大，可以說目前的情況對這些貢獻了中國經濟很大一部分增長和就業的中、小企來說尤其的困難。儘管之前央行三次定向降準的目的之一均是促進中、小企業融資，然而，在金融監管環境趨嚴、銀行資產大量回表的過程中，商業銀行通常傾向於削減對中、小企業的信貸支持，而國企基本上並不缺錢，因此此次降準可以說是特意為中、小企業紓解困難而為之。
　
　　總結起來，人民幣目前的情況還允許央行進行降準操作，同時國內中、小企業面臨嚴峻形勢也需要央行給予說明。我們不認為國家去槓桿的大方向會因此改變，不過短期內的適應性調整依然是必要的。
　
＊本周策略＊
　
　　人幣：上周建議候高於６﹒９０００沽出美元兌離岸人民幣已成交，目標６﹒８０００，止蝕６﹒９６００。
　
《招商永隆銀行司庫　蕭啟洪》

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