自11月12日起，投資者情緒明顯轉弱。由於多間企業已公布了業績，刺激因素減少，使第三季強勁企業業績所帶來的樂觀情緒開始消退。至本文截稿日（11月18日），環球各區股市指數均出現回調：以當地貨幣計，MSCI歐洲指數下跌1.6%、MSCI亞太（除日本）指數及MSCI日本指數則分別下跌2.6%和2.9%，而期內美國標普500指數更回落3.2%。

　　債市亦難以倖免。彭博全球綜合債券指數下跌0.28%，彭博美國綜合債券指數則微跌0.07%。隨著美國總統特朗普於11月12日簽署法案，持續43天的政府停擺終於結束，多個美國聯邦機構將陸續恢復公布宏觀經濟數據。

　　截至目前，標普500指數成分股之中，已公布業績的企業佔指數整體市值的83%。市場預期第三季美國企業收入將增長8.0%，每股盈利增長更達15.5%。目前為止，美企的整體盈利表現較預期高出9.7%，當中有78%的公司盈利超過市場預期。在10月1日業績期開局時，市場預期的盈利增速僅為8%，可以說美企表現再次令人驚喜，難怪標普500指數雖然估值偏高，但自10月初以來仍然持續上揚。

　　在標普500指數內，六大科技巨企錄得平均30%的盈利增長，幅度遠勝其他板塊，緊隨其後的則是大型銀行股，其平均盈利增長約25%。若扣除六大科技巨企，其餘科技股也錄得24%的盈利增長。值得注意的是，工業板塊的盈利也有21%增長，顯示市場表現正逐漸由少數巨企擴散至整個大市。

　　美企業績亮麗，反映美國經濟仍然穩健，畢竟盈利可透過削減成本而增加，但收入增長仍然受市場需求所帶動。自2023年以來，標普企業收入平均增速約為4%，而本季高達8%，將有助提振投資者情緒。

　　不僅美國，歐洲企業第三季的業績表現亦優於預期。歐洲STOXX 600指數內有234家企業已公布業績，其中53%的公司超出分析員預期，比例與以往相若。而第三季盈利預計按年增長6.2%，則遠高於業績期初估計的不足1%。

　　在歐洲STOXX 600指數中，銀行股是增長的動力來源。金融板塊於第三季的盈利平均增長11%，其次為工業板塊的7%。市場猜測，部分歐洲國家於年初推出的財政刺激措施，或許是企業盈利改善的原因。然而，我們仍需要更多數據來驗證此推測。

　　此外，日本及亞太（除日本）市場的業績亦相當不俗，儘管亞洲區的業績期仍處初階段，但這也部分解釋了為何10月以來亞洲區股市表現同樣亮眼。

　　筆者的觀點依然未變：儘管目前仍未減持美股資產，但投資者不妨等待美股回調後才再次進場。標普500指數的市盈率已高達23倍，多項宏觀數據也顯示美國經濟或正在放緩。歷史上，美股每年平均出現三次5%的回調，以及一次10%的回調。股票投資者也可考慮配置部分資金於歐洲股市，以分散風險。對於風險胃納較低的投資者而言，一個多元化的投資級別環球債券組合，則有助於駕馭市場波動。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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