03/11/2023 10:01
《投資新視野-鄧嘉南》主要央行的貨幣政策何去何從?
面對高居不下的通脹,全球央行如何因應當地經濟增長情況制訂其貨幣政策?雖然聯儲局已經作出進取的政策行動,但經濟強勁增長,通脹遠高於目標水平。反觀歐元區經濟受困,2023年上半年僅增長0.2%,歐洲央行可以放心宣布利率周期已經觸頂。
*美國聯儲局*
聯儲局在第三季再次上調聯邦基金利率目標,現已升到5.25%至5.5%,而短期利率與2007年全球金融危機前的高位相同,正好抵銷過去15年推行刺激性貨幣政策時的加息幅度。與此同時,聯儲局繼續縮表,但但美國失業率仍接近周期低位,經濟強勁增長,通脹遠高於目標水平。因此,決策官員正反思其行動是否足以令需求放緩,並使通脹持續回落至目標。
除房地產等行業外,這次大規模的加息周期並未對整體經濟帶來明顯影響。有鑑於此,當局或會維持現有利率水平(甚至可能略高),而持續的時間將遠超上季的預測,旨在令經濟繼續受壓,迫使通脹回落至2%。不過,過往經驗顯示,這類情況通常以衰退作結,經濟或會在利率觸頂後的數個月內崩潰,促使當局逆轉政策。
*歐洲央行*
歐洲央行在9月份上調存款利率至4%後表示,相信「主要利率已經到達為通脹及時重返目標作出重大貢獻的水平,而且維持的時間已經相當充份。」
因此,在歐洲央行有信心通脹將回落及維持在2%水平之前,今後可能維持利率不變,令工資或企業利潤不會受到第二輪通脹效應的影響。然而,歐元區經濟乏力,貸款減少,貨幣供應崩潰,經濟或會衰退。我們希望歐洲央行切勿重蹈2007年的覆轍:當時歐洲央行最後一次加息,而雷曼兄弟在六個星期後倒閉。
*中國人民銀行*
中國經濟在疫後反彈,但動力無以為繼,房市持續明顯低迷。雖然中國人民銀行在過去三個月輕微減息,又透過下調商業銀行存款準備金率,長期為經濟體系注入流動性,並放寬房市調控政策和推動消費等,但效果不大。
現時看來,中國似乎不會改變政策重點。至於當局會否由於所受的衝擊而採取應對措施,則仍是未知之數。
*英倫銀行*
英倫銀行在第二季末幾乎無法控制利率預期,但經濟迅速轉弱,加上核心通脹出乎意料下降,化解了英倫銀行的困局。
當局今年將致力把利率維持在足以持續壓低通脹的高水平。正如首席經濟師Pill指出,英倫銀行的目標是穩定利率水平,避免大升大跌。如果當局再次加息,我們將會感到意外,因為受不利因素影響,英國現時正處於或相當接近經濟衰退。
然而,薪酬仍然顯著上升,但這可能純粹反映2022年實際收入受壓和勞工市場緊張的情況。同樣,面對經濟阻力,民眾的可支配開支減少,或有助核心通脹緩慢而穩定回落。
《晉達資產管理大中華零售業務主管 鄧嘉南》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
*美國聯儲局*
聯儲局在第三季再次上調聯邦基金利率目標,現已升到5.25%至5.5%,而短期利率與2007年全球金融危機前的高位相同,正好抵銷過去15年推行刺激性貨幣政策時的加息幅度。與此同時,聯儲局繼續縮表,但但美國失業率仍接近周期低位,經濟強勁增長,通脹遠高於目標水平。因此,決策官員正反思其行動是否足以令需求放緩,並使通脹持續回落至目標。
除房地產等行業外,這次大規模的加息周期並未對整體經濟帶來明顯影響。有鑑於此,當局或會維持現有利率水平(甚至可能略高),而持續的時間將遠超上季的預測,旨在令經濟繼續受壓,迫使通脹回落至2%。不過,過往經驗顯示,這類情況通常以衰退作結,經濟或會在利率觸頂後的數個月內崩潰,促使當局逆轉政策。
*歐洲央行*
歐洲央行在9月份上調存款利率至4%後表示,相信「主要利率已經到達為通脹及時重返目標作出重大貢獻的水平,而且維持的時間已經相當充份。」
因此,在歐洲央行有信心通脹將回落及維持在2%水平之前,今後可能維持利率不變,令工資或企業利潤不會受到第二輪通脹效應的影響。然而,歐元區經濟乏力,貸款減少,貨幣供應崩潰,經濟或會衰退。我們希望歐洲央行切勿重蹈2007年的覆轍:當時歐洲央行最後一次加息,而雷曼兄弟在六個星期後倒閉。
*中國人民銀行*
中國經濟在疫後反彈,但動力無以為繼,房市持續明顯低迷。雖然中國人民銀行在過去三個月輕微減息,又透過下調商業銀行存款準備金率,長期為經濟體系注入流動性,並放寬房市調控政策和推動消費等,但效果不大。
現時看來,中國似乎不會改變政策重點。至於當局會否由於所受的衝擊而採取應對措施,則仍是未知之數。
*英倫銀行*
英倫銀行在第二季末幾乎無法控制利率預期,但經濟迅速轉弱,加上核心通脹出乎意料下降,化解了英倫銀行的困局。
當局今年將致力把利率維持在足以持續壓低通脹的高水平。正如首席經濟師Pill指出,英倫銀行的目標是穩定利率水平,避免大升大跌。如果當局再次加息,我們將會感到意外,因為受不利因素影響,英國現時正處於或相當接近經濟衰退。
然而,薪酬仍然顯著上升,但這可能純粹反映2022年實際收入受壓和勞工市場緊張的情況。同樣,面對經濟阻力,民眾的可支配開支減少,或有助核心通脹緩慢而穩定回落。
《晉達資產管理大中華零售業務主管 鄧嘉南》
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