6月中前，標準普爾500指數從2022年1月3日的高位下跌超過20%，意味美股步入熊市。市場顯著下挫令人質疑熊市會否如以往經驗般帶來負面動力，導致市場進一步下跌，抑或會觸發股價反彈。讓我們回顧1929年，以了解市場在類似目前熊市的情況下表現如何。
　　由市場從近期高位下挫至少20%那天起，我們計算其後一個月、三個月、六個月、一年、三年及五年的回報，以識別股市大跌後的典型表現；我們亦檢視了市場在大跌後錄得正回報的比例。自1929年以來，共經歷了25次熊市。我們的分析結果分別覆蓋整個時期及二戰後時期。市場於1929年至1942年期間極度波動，在13年內出現了12次熊市，市場反覆下跌、回升然後再下跌。反觀往後的80年，包括2022年的熊市亦只有13次熊市。
　　以整個時期和1945年後時期來看，市場報跌20%後的所有期間均錄得正數平均回報。當然，並非每次熊市過後都錄得正回報，只是平均而言。在熊市後錄得正回報的時間百分比:總括而言，50%至60%介乎於一個月、三個月及六個月的較短期間；1945年後超過75%是一年期；而1945年後三年及五年期間則佔比90%。其中一個反映市場在熊市後未必立即錄得正回報的指標是整個熊市的平均跌幅為34.6%，即首次下跌20%後再下挫16.1%。這是1929年股市崩盤初期錄得20%跌幅後的一個異常極端負面的例子。在其後十年，市場多次短暫回升至1929年水平，但在1929年首次下挫20%後入市，直至1942年為止都未能使回報持續錄得正數。
　　儘管這是一個極端時期，但從結果可見，即使市場步入熊市，長線投資者應繼續持有股票。研究顯示投資者(尤其是個人投資者)傾向在熊市沽售股票，錯過其後的升市，導致長線投資者的回報低於市場回報。借鑑往績，在市場大跌後保持耐性，並繼續投資於市場可賺取回報，持有期較研究期間越長便越如是。
《富蘭克林鄧普頓亞太區聯席總監及布蘭迪環球投資管理亞洲區顧問　塔里克》
　
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