上星期環球經濟不論是企業級或者是國家級都有重要新聞。在10月27日，歐洲其中一間最大的投資銀行瑞士信貸(Credit Suisse；下稱瑞信)公布第三季業績，它近期的一舉一動備受市場關注。主要是在十月初瑞信遭爆瀕臨破產，除了股價自年初已不斷下跌外，其信貸違約掉期利差(CDS spread)曾抽升至293基點的歷史新高，而今年初僅為50基點。以現時掉期利差基點換算，市場估計瑞信在5年內違約的機會達到23%。
　
*瑞信推重大改革方案；歐洲銀行出現系統性「爆煲」機會微*
　
　　瑞信公布第三季經調整性收入為約38億瑞士法朗，按年下跌30%。而季度虧損約70.3億瑞郎，是該行連續第四個季度錄得虧損。當然市場已預計瑞信季度虧損嚴重，所以聚焦於其改革方案。該方案內容眾多，包括分拆業務、出售證券化部門及裁員等。但比較重要的是集團計劃兩次增資籌集40億瑞士法郎，包括供股和向沙烏地國家銀行出售股票，投後最高持股比例達9.9%，餘下的25億則向現有股東進行供股。儘管計劃對股票投資者十分不利，但是此舉卻令瑞信的一級資本比率由12.6%上升至14%，這水平已貼近其他穩健的歐洲銀行。我們認為集團違約機會輕微，所以瑞信的危機應該不會引發歐洲銀行的系統性風險(Systematic risk)以及歐洲在第四季的經濟黑天鵝。
　
*美國第三季GDP增長勝預期，但仍存在隱憂*
　
　　在宏觀經濟方面，美國於上周四(27日)公布了第三季經濟生產總值，年化增長率為2.6%，高於市場預期的2.4%。在經歷連續兩季年化收縮後，暫時紓緩了市場對衰退的憂慮。但我們拆分當中的細項就發現經濟其實已明顯放緩。第三季之所以能扭轉了前兩個季度的收縮趨勢，是由於烏克蘭戰爭擾亂了歐洲的石油和天然氣供應，美國出口因而出口了更多的石油和天然氣，所以貿易對第三季度GDP反彈的貢獻度最大。但是，消費者和企業支出出現放緩跡象，其中能反映社會消費的數字--實質國內最終銷售(Real Final Sales to Private Domestic Purchasers) 按季增長放緩至0.019%，是在2022年起連續三季放慢。而9月份的扣除運輸的耐用品訂單，出乎意料按月下跌0.5%，市場原本估計會由8月持平轉為上升0.2%。這些數字都反映了國民消費力正被高通漲蠶食，並且餘下的消費力都轉向基本日用品上。
　
*11月環球股市或因政經風險而明顯震盪*
　
　　最近愈來愈多官員暗示，希望能在近期放緩升息速度，以利率期貨估計，市場對12月加息50點子或75點子機率是接近持平，相信11月議息會議記錄及主席鮑威爾的講話會為市場帶來啟示。今年11月有眾多大事會發生，除了美聯儲在11月2日議息外，英倫銀行、澳洲儲備銀行都會在11月議息。在政治方面，美國即將舉行中期選舉及G20峰會。這些事件的走勢仍未明朗，是什麼方向相信都會為股票市場帶來明顯震盪，投資者需要為風險管理作準備，以應付即將到來危與機。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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