宏觀審慎評估體系（ＭＰＡ）自２０１６年年初實行以來，是中國央行實行從數量手段轉向質化或價格型手段的升級。傳統的經濟觀念中貨幣政策應該以通貨膨脹率和失業率為目標，但自２０１５中央經濟工作會議中習近平提出「三去一降一補」後，內地目前的貨幣政策需要服務於「穩增長、調結構、擠泡沫和防風險」四個經濟工作目標，其中「穩增長」和「調結構」、「擠泡沫」在操作方向上出現一定程度的矛盾。傳統的貨幣政策框架難以應對多目標之間的權衡，而宏觀審慎政策配合傳統量價工具則能形成更加完善的央行貨幣政策框架，以應對目前內地面臨多目標平衡的困局。

＊中國實施ＭＰＡ的必要性＊

　　同時，目前各行各業都面臨著「去槓桿」的要求，這也是金融行業重要的任務之一。不過，在極端時期的去槓桿，如在金融海嘯期間的ＭＢＳ，金融機構直接通過售賣該些資產，使該些資產的價格直線下跌，流動性面臨危機，進而對單個金融機構、甚至整個金融系統造成災難性的傷害。
　　因此，宏觀審慎評估體系中在廣義信貸管理框架下，金融監管機構需要關注整體金融機構持有的資產情況和金融體系總體的風險偏好，在發生金融風險時能提前作出預警，防止銀行擠兌型拋售相似資產，避免形成金融危機。

＊ＭＰＡ對銀行的影響＊

　　１﹒廣義信貸增速放緩。自２０１７年一季度後，廣義信貸管理將銀行的債券、權益類資產
、非標準債權類資產也納入了廣義信貸審核。一旦將此類資產全部納入宏觀審慎評估體系後，我國銀行信貸投放及貨幣派生將更有效的真實反映出來。
　　２０１７年１季度之前，由於此類業務可以規避廣義信貸和日常監測的約束，銀行資金往往會通過該類方式變相流入市場，發揮著信用擴張的功能，而我們預計銀行在宏觀審慎評估體系之下，將明顯更關注表內業務，可能將部分表外業務逐步轉入表內，因而此類資金在２０１７年將明顯面臨回籠壓力，非銀機構獲得資金的難度和成本將大為增加，變相收縮了市場流動性。
　　２﹒短期貨幣市場可能面臨節點衝擊。宏觀審慎評估體系中最為核心的考核之一就是「資本充足率」。自２０１７年一季度起，貨幣市場相關資產都將被納入宏觀審慎評估體系之中，對於金融機構的貨幣市場操作將帶來明顯約束。
　　３﹒銀行經營能力將分化。根據央行張曉慧所稱，「在ＭＰＡ框架下，金融機構想放多少貸款、做到多大規模，主動權在其自身，但必須有一個前提，就是堅持以資本約束為核心，確保資本水準足以支撐其大展宏圖」。這也就意味著大型銀行在宏觀審慎框架下具有更多施展拳腳的空間。在此情況下，中小銀行將面臨更嚴酷的業務競爭壓力，尋求新業務模式的壓力要明顯高於四大銀行及股份制銀行。
　　４﹒自２０１７年一季度表外業務的監管被納入宏觀審慎評估體系後，我們預計不佔用資本或者資本佔用較低，風險較低的中間業務將成為銀行競爭的著力點。因而，我們認為在當前宏觀審慎評估體系下，此類銀行將具有更廣闊的發展空間。在新規之下，我們認為中小商業銀行只有尋求多元化的收入模式才可能在當前環境下與國有四大行及股份制銀行競爭。
《Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ投資組合經理　沈家麟》

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