最近幾周中國央行加大了資本管制，因美元走強重新激發資本外流壓力。我們維持看淡人民幣的觀點，並強調投資者應該對人民幣部位進行避險。如果美元強勢持續，則我們預測的美元／人民幣６個月目標價７﹒０有可能提前實現。除非美元急劇飆升，否則我們認為人民幣將有序貶值，因中國央行深知匯率貶值與資本外流之間容易形成惡性循環。

＊央行加大資本管制＊

　　由於美元走強使得資本外流壓力再度上升，中國央行在最近幾周加大了資本管制。央行採取的措施包括：１）收緊在海外的房地產購買以及私募股權投資；２）對於從上海自貿區流出的資金進行更嚴格的審查；３）禁止內地投資者購買香港的投資連結保險（投資型保單）；４）據說需要政府審批的向海外匯款最低金額將下調，從５０００萬美元降至５００萬美元。這些收緊措施是為防止居民部門資金外流的未雨綢繆之舉，因內地居民５萬美元的年度外匯兌換額度是在每年初重新計算。
　　我們認為嚴格的資本管制有助於減輕中國外匯儲備急劇減少的風險。明年外儲的降速很可能與今年持平，即每月平均減少２００億美元－速度可控，不會動搖市場情緒。基於上述分析，我們預期到２０１７年底中國外匯儲備仍將高於２﹒８兆美元。

＊仍看淡人民幣，建議規避人民幣進一步下檔風險＊

　　我們維持看淡人民幣的觀點，並重申投資者應該對人民幣部位進行避險。儘管我們認為整體來說美元強勢在明年將逐漸消退，但在資本持續外流的背景下，人民幣兌美元明年中預期跌至７﹒０。人民幣貶值速度仍將是市場關注焦點。在我們的基準情形下，中國央行樂見人民幣有序貶值，而不是快速貶值，因後者可能導致市場動盪，引發資本爭相出逃，進而使得央行更難出招。而在我們的風險情形下，美元持續全面走強（尤其是兌歐元達成平價），則美元／人民幣有可能快速升至７﹒１–７﹒２區間。
《瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家　胡一帆》

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