８月份數據顯示經濟持續疲軟。中國政府可能推出更多支持政策，包括進一步降準、下調利率以及提高地方政府債券發行額度等。中美經貿磋商雖然達成階段性協議，但是鑒於一些棘手問題仍待解決，因此短期內達成全面協議的可能性看起來依然不高。

＊經濟活動持續疲軟＊

　　８月份主要經濟數據顯示中國經濟增長勢頭持續走軟，尤其是生產和投資方面。８月零售銷售按年增速從７月的７﹒６％降至７﹒５％，糟糕的汽車銷售依然是主要拖累因素。我們預計下半年零售按年增速將從上半年的８﹒４％有所放緩，但２０１９年全年仍有望保持在８％左右，主要受到必需消費品銷售強勁的支持。固定資產投資增速進一步放緩。１－８月固定資產投資（ＦＡＩ）增長從１－７月的５﹒７％進一步下降至５﹒５％，主要是受到製造業和房地產行業的拖累，但這在一定程度上被基建投資所抵消。我們預計２０１９年固定資產投資將穩定在５－６％。出口增速依然疲弱，１－８月按年僅增長０﹒４％，而且今年餘下時間出口仍將面臨壓力，因美國關稅升級且出口商提前出貨的效應減退。不過，儘管下半年中國經濟增長料將進一步放緩，但我們仍預期全年ＧＤＰ增長應可保持在６％以上，符合政府６－６﹒５％的目標。

＊可能進一步出台政策支持＊

　　近期中國實施了更多貨幣寬鬆措施。中國央行宣佈自９月１６日起為所有銀行降準５０個基點。我們預計今年餘下時間還會進一步全面降準５０至１５０個基點。在８月實施的貸款市場報價利率（ＬＰＲ）新機制下，９月２０日發佈的一年期ＬＰＲ在４﹒２０％，較此前定價下調５個基點。我們認為，仍有必要直接下調中期借貸便利（ＭＬＦ）利率，以降低銀行融資成本，進而推動ＬＰＲ在年底時進一步走低，屆時將有更多基於ＬＰＲ利率的貸款投放。我們預期年內ＭＬＦ利率還有望下調１０－２０個基點。今年３﹒１兆元人民幣的地方政府債券發行額度到９月底幾乎已經用完。為支持基建項目融資，中央政府可能提前下達部分２０２０年額度，因此第四季的專項債發行規模可能上升。

＊中美貿易＊

　　中美在１０月１１日達成階段性貿易協議，根據目前公布資訊，中方承諾購買４００至５００億美元的美國農產品，美方則延後實施原定於１０月１５日開始向２５００億美元中國商品加徵關稅至３０％。此前，繼８月份中美貿易摩擦升級後，９月初以來雙方都展現出一定的善意。美國總統川普在９月１３日宣布，對中國商品加徵的額外５％關稅將從１０月１日推遲至１０月１５日。中國則於９月１４日宣布將豁免大豆和豬肉等部分美國農產品的額外關稅。儘管達成階段性協議，但我們依然認為短期內達成全面協議的可能性不高，因為智慧財產權保護、技術轉讓、競爭政策和國內補貼等美方最關切的問題仍懸而未決。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆》

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