德國昨晚(20日)公布2月份生產物價指數，按年比是15.8%升幅。單看該數字當然不低，但已是連續第五個月出現下降。不過這裏有兩個問題要問。首先，油價以紐約期油價格計算，於2月份最低及最高價位也只不過是大約72及81美元，不算高。但作為歐元區的主要經濟體德國，其生產物價指數卻仍高企15.8%。換言之，現在發生於歐洲的通脹不能全歸咎於能源價格問題，或許歐洲的通脹已擴散到不同領域，這會使日後歐洲要壓抑通脹會更加困難。
　　其次，回顧德國2022年2月生產物價指數並不低，按年比是25.9%。換言之，德國的生產物價是從去年一個極高水平的基礎上，到今年再大舉上升15.8%。而不要忘記油價期間已見回落。從這一切因素告訴我們，這兩年歐洲廠商面對的生產成本確上漲了不少。若生產商能把這些生產成本轉嫁予消費者，歐洲整體通脹將難免上升。如生產商無能力把成本轉嫁，這樣便必須把生產線移離歐洲，屆時將衝擊到歐元區經濟。當明白這一切便明白為何當歐洲面對著金融事故下，歐央行仍堅持要加息壓抑通脹原因。
《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》(筆者電郵:enroll@hangseng.com)
　
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