筆者在上期提到指數追蹤基金受制於指數的表現，而不同強積金服務供應商的港股指數追蹤基金因成分股組成和比重不同，回報有所差異。由於近期港股走向進一步兩極化，香港恒生指數、富時強積金香港指數和中證香港１００指數的一年回報差距持續擴闊。截至七月底，香港恒生指數的一年總回報為－８﹒２％，富時強積金香港指數和中證香港１００指數的一年總回報皆為０﹒７％。
　　但筆者預期，上述三個指數的回報差距將會收窄，原因是指數服務公司之間存在競爭關係，倘若某指數表現因沒有納入個別成分股而走勢落後，指數服務公司大可加入相關「熱炒」股份於指數中以提升表現。

＊成分股變動頗為滯後＊

　　但這也是指數追蹤基金投資者需要面對的風險。由於指數追蹤基金的表現需要貼近基準指數，多數會按相同或相似比例持有指數成分股。若有成分股變動，指數追蹤基金會相應買入或沽出相關股份。而指數服務公司納入成分股的準則，主要視乎上市公司的市值、成交和盈利等，某程度上頗為滯後，指數追蹤基金要追入新增成分股，有可能要「接火棒」，或走在潮流之後。投資者或許有留意，部分原先頗受市場歡迎的股份，前景一般被看好，在成交價量齊升之下合乎資格被納入為成分股。可是幾年後，潮流轉變了，這些原先被看好、成交活躍的股份表現沉寂，又被剔出指數成分股之列。
　　倘若指數服務公司將質素未如理想的股份納入為成分股，而相關成分股不幸出現問題，股價急瀉或停牌，指數追蹤基金投資者或多或少要蒙受損失。這情況在新興市場企業中並不罕見，在香港也曾經發生。由於指數追蹤基金主要以「被動」方式投資，基金會否買中「問題股」，甚依賴指數服務公司把關。

＊大型指數追蹤基金或影響大市表現＊

　　無論如何，指數追蹤基金憑著低收費、高流動性的優勢，愈來愈受投資者歡迎。交易所買賣基金（ＥＴＦ）同樣為指數追蹤基金，英國ＥＴＦ數據研究公司報告顯示，截至七月底全球ＥＴＦ資產（基金和產品）已達到６﹒６６萬億美元，市場預期未來仍有可觀升幅。筆者擔心的是，指數追蹤基金的規模愈來愈龐大，其資金流向有可能倒過來影響大市表現，特別是跌市期間，指數追蹤基金遇上大型贖回潮，被逼拋售指數成分股，便有可能加劇指數的跌勢，投資者面對的波動性風險因而增加。《永明資產管理高級投資策略師　香敏華》

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