美國最新的通脹數據，某程度上，為近日的爭議下了定論，就是無論外界憧憬如何，似乎通脹仍未見頂，而估計美聯儲很快鳴金收兵的想法，大抵已經落空，又回復到加息半厘是起碼，四分三厘亦不能排除。
　　是的，投資者一廂情願，希望從各種數據的蛛絲馬跡，看出一點衰退的端倪，有可能逼使局方投鼠忌器，不敢太用力的遏止通脹，可是，眼前數據卻令大家不得不重新面對現實，相信在一段短時間內，局方是被逼寧緊莫鬆，有別於過去十多年的寧鬆莫緊。
　
*美通脹率高企，僅上世紀可比*
　
　　當然，這跟大家已經習慣多年的思考模式，可以說是大有出入。首先，以往在金融市場的危機中，作為最終為大家提供融資頭寸流動資金的，央行可以說是責無旁貸，但目前卻遠未到達這一步。
　　畢竟，綜觀經濟數據，就業數據和經濟增長都不錯，而物價升勢卻未有停下來的跡象，如此一來，難免有所謂過熱之慮，尤其目前通脹率在過去幾十年的高位，對比之下，只有上世紀70年代和80年代有可供比擬的時候。
　
*幣策定物價，屬央行天職*
　
　　由此觀之，局方在物價穩定的天職下，自然不得不收緊貨幣政策，包括常規性和針對周期的，例如加息，以至之前由金融海嘯遺留下來的非常規手段，包括量寬等，要開始大加退市縮表等。
　　事實上，局方兩大政策任務，一是物價穩定，二是充分就業，以目標工具而論，前者是重中之重，亦是作為央行最合理的工作目標，因為貨幣政策本來就是它們的功能。
　
*長遠增長非單憑幣策可成*
　
　　相比之下，充分就業本身，從來不是單獨於整體通盤考慮的，尤其是考慮到金融市場和銀行體系的穩定，才有此一著。再者，單純以工具而言，亦不擔保局方的貨幣政策工具，無論是常規或非常規的，可以單方面決定充分就業，尤其是長遠的經濟增長，更多是出於人口增加/技術提升/人力資本累積等，而不是周期性的加減息。
　　正因如此，既然有最合乎本身目標手段的物價穩定任務，而大環境亦不用太擔心充分就業，如今大家若要主觀願望想像局方快速收回成命，恐怕是偏離事實太遠的了。
　
*多年領漲股，今日重災區*
　
　　果如是，考慮6月份餘下日子，全球市場的資產價格受壓情況，未有急速改善的條件，反而是整個上半年，應以較為克制的保守態度作結。
　　如此一來，投資者的部署當然反映其中，美股近幾星期的走勢，包括以往領風騷多時的美股科技股，甚至是一眾曾經令投資者如痴如醉的細價股，又或者主題推陳出新的加密貨幣等，都是重災區。
　
*博反彈只宜小注，大趨勢仍是鬆綁*
　
　　可惜的是，覆巢之下無完卵，新經濟不濟，不等於舊經濟可恃，只是前者太差勁，後者在相對價值的層面上，略為看高一線，但絕對價值上，可能一樣是跌多升少，輸多贏少。君不見一眾以往令保守投資者放心的所謂防守股，包括公用板塊或房託等相對穩定高息股，暫時看來，表現亦乏善可陳，說明了利率持續加速向上，資產估值打折的基本原理。
　　總的來說，本欄維持之前的想法，短期縱有反彈，但改善不了上述的格局，則投資者只能以較小注碼投入，嘗試所謂博反彈，但整體而言要有兩手準備，不能以單邊升市視之，反而是每有反彈，又有更多投資者想把握機會鬆綁止損，似乎仍是大勢所趨。
《經濟通通訊社特約分析師　周進略》(本欄逢周一刊出)
　
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