本欄一直跟進，由量寬超低息環境至今的變化，如今算是近年較為少見的，但可能變為新常態的，真的出現加息退市縮表一齊來的大勢逆轉。
　
*自我實現預言，爭取時間復甦*
　
　　事實上，歐美央行不乏嘗試退市縮表之舉，但每每無功而還，甚至出師未捷，未開始已經打退堂鼓的有之，剛開始又因各種理由，包括避免影響選舉任何一方，又或者當前經濟數據未夠強勁云云，總之就是開展不了多久，便又打固原形。
　　其實，說到底，一切不難明，大家希望有其好處，又無其壞處，量寬便是這樣一回事。打從第一天開始，大家都明白，量寬是用來拯救金融市場的信心危機，要資產價格止跌回穩，造成自我實現預言，便可爭取時間，讓經濟復甦，一切如常。若情況許可，便要撤開這種非常時期的非常手段，因為太多的資金在市場游走，一定是通脹的壓力大增。
　
*復常短期不高興，央行左右做人難*
　
　　問題是，當這種刺激性貨幣政策去到後來，大家明知其潛在的後遺症，但捨不得的是其好處，最直接便是資產升值預期一直運作，大家歌舞昇平，隨便胡亂押注的勝算仍高於正常時候，因為背後有源源不絕的便宜資金供應，大家有膽一直押注，不久便有其他投資者進場，不愁沒有接貨者。
　　如此一來，作為央行，一樣左右做人難，明知要回復正常，但同樣面對政策轉變可能帶來部分人甚至全部人的不高興，即使短暫的不高興可以換來長時間的健康，但多數人不這樣想，在政治選舉和媒體輿論，甚至是市場人士以腳投票的壓力下，都令央行投鼠忌器。
　
*危機救市易，好景退市難*
　
　　的確，過去多年，大家已經習慣，即使口裏說得多強硬，美聯儲的最終決策，仍是所謂鴿底子，一點也鷹不起來。皆因退市縮表帶來的資產價格大幅滑落，未見其利，肯定先見其害，不是所有官員都有膽量放手決策的。
　　相反，在金融危機時，大膽果斷地進行量寬或其他非常時期非常手段，不但不會被人批評，就算有批評者，相比之下，擊節讚賞的肯定是大多數。
　
*流通貨幣膨脹也，通脹早已開始了！*
　
　　這樣的結果，肯定是不對稱的，長此下去，自然令局方更強化本身的救市角色，而每次救市其實變相增加下一次危機的出現概率，屆時又要以更大規模的救市力度出現，周而復始，央行有角色，市場參與者高興，只是每次大家面對的危機，可以更難應付。
　　目前正是這樣的日子，隨著疫情帶來的供應鏈危機，供應突然不足應付急速反彈的需求，物價隨之急升，物價指數向上，一般人理解為通脹開始，其實通脹早在量寬手段開展推出時，便陸續出現，因為通脹也者，是流通貨幣的膨脹！
　
*通脹預期形成，矯枉必須過正*
　
　　無論如何，通脹預期一形成，央行要推辭其責也不容易，何況當數字往雙位數方向走，更是責無旁貸，馬上要把之前慢條斯理的態度，180度扭轉，後發先至，提速加息，同步退市縮表，才可確保事情最終受控，但這樣一來，一定是資產價格急速下跌，市場震盪非常，而當中過程隨時可以有幾年的緊日子！
　　正因如此，大家要有心理準備，之前的音樂椅大概已經完結，起碼是換了音樂，但會否曲終人散，誰也說不定。此之所以，在部署上，是時候調節心態，不要以過去十多年非常時期的表現去作為正常指標，甚至必須明白，矯枉必須過正的道理，之前愈是容易賺錢，如今不是正常容易，而是十分艱難，那才是適當的資產配置的基本心態。
　
*恒指恐下試16170？*
　
　　當然，這亦與一個基本財經常識絕對相符，就是當貼現率上升，根據現金流折現模式，資產價格急跌，這是十分重要的通則。
　　對比之下，究竟港股恒指是否可以守穩17000，抑或要下試多年的低位16170，甚至更低，其實已無關痛癢，因為走到天涯海角，港股不濟，美股也不見得好，其他資產類別一樣，只有乖乖的本幣定存，才是最多人跑進去的選擇！《經濟通通訊社特約分析師　周進略》
(本欄逢周一刊出)
　
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