內險股相繼公布了今年上半年度業績，業績顯示中國保險業面臨新周期增長分化壓力，壽險業務整體下降，而產險業務仍保持較快增長勢頭。根據銀保監會的數據，上半年中國保險業原保費收入約為２﹒２４萬億元（人民幣．下同），同比下降３﹒３％，其中，人身險公司原保險保費收入下降８﹒５％，財產險公司原保險費收入則增長１４﹒２％。人身保險公司原保險保費收入呈現負增長，主要由於險企著力壓縮躉交保費，以優化繳費結構。

＊國壽提前完成「十三五」繳費結構調整＊

　　國壽（０２６２８）業務集中於壽險，今年上半年度，集團實現保費收入３６０４﹒８億元，同比增長４﹒２％，增速超過行業平均值１２﹒７個百分點，總保費市場份額回升至２２％，較２０１７年底提高２﹒３個百分點，主要受益於續期保費和期交保費的增長帶動。今年上半年，集團首年期交保費佔長險首年保費的比重達８９％，同比提高３３﹒１２個百分點；續期保費佔總保費的比重達６５﹒２４％，同比提高１３﹒０７個百分點，提前完成「十三五」繳費結構調整的歷史任務。

＊平保上半年壽險及健康險業務遠勝國壽＊

　　平保（０２３１８）旗下壽險及健康險業務上半年原保費收入同比增長達２１﹒６％，表現遠勝國壽，主要受惠代理人渠道快速發展，續期業務貢獻提升。截至今年６月底，平安壽險及健康險業務的代理人規模達１３９﹒９萬，同比增長５﹒５％，代理人渠道新業務價值率４８﹒１％，同比提升６﹒５個百分點。產險業務方面，平保旗下平安產險上半年原保費收入增長１４﹒９％，優於市場０﹒７個百分點，市場佔有率為１９﹒７％，同比提升０﹒１個百分點，為中國第二大財產保險公司。

＊財險估值優於人保，市帳率１﹒３４倍＊

　　人保（０１３３９）業務亦涵蓋財產保險和人壽保險兩部分。今年上半年度，人保財險原保費收入同比增長１４﹒２％，與市場同步，但市場佔有率同比提升０﹒９個百分點至３４％，為中國最大財產保險公司。壽險方面，人保壽險和人保健康險上半年原保費收入分別下跌１６﹒１％和３６％，兩者於人身保險市場佔有率分別為４﹒３％和０﹒６％，表現遠差於行業平均值。人保的大部分保費收入和利潤其實是由持有逾六成股權的中國財險（０２３２８）所貢獻。今年上半年，財險總保費收入為２０５０億元，增長１４﹒１％，佔人保總保費收入７１﹒７％，淨利潤為１２０億元，增長０﹒１％，多於人保的１００﹒４５億元淨利潤；年化淨資產收益率達１７﹒８％，高於人保的１４﹒１％。由於各項指標都比母公司優勝，所以財險的估值亦明明顯於人保，財險市帳率為１﹒３４倍，而人保市帳率只有０﹒９倍。
　　展望未來，預計壽險業將朝三個方向發展：１﹒由躉交推動轉向續期推動；２﹒由理財型為主轉向以養老，健康產品為主；３﹒大公司由市場份額逐年遞減轉向重新佔據市場主導地位﹒至於財產險行業，在汽車市場銷量增長明顯放慢和商業車險費率改革的背景下，預計未來承保盈利情況較差的中小型財險公司將面對更大競爭壓力，行業集中度將進一步提升。
《輝立證券董事　黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）

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