美聯儲局上周四(5日)凌晨公布議息結果，加息50個基點，推動市場看好銀行股淨息差收益，當中匯控(00005)股價上周更創下10日新高，但筆者認為，加息對匯控股價刺激作用有限，投資者更應聚焦其業務發展，推動長期估值修復。
　
*首季亞洲業務佔除稅前利潤67%，分拆助擺脫其他地區負擔*
　
　　匯控自2020年2月18日宣布戰略升級，訂下相關目標，當中亞洲業務是匯豐的業務重心。根據2022年首季業績，亞洲業務佔經調整收入51.5%，貢獻集團列帳基準除稅前利潤67.3%。參考近年有形股本回報率(RoTE)的財務目標，匯控從2022財年RoTE實現10至12%的目標調整為到2023年RoTE才實現至少10%，而2022年首季業績的年化RoTE僅錄得6.8%，成績令市場失望。　
　　從以上業績顯示，匯控現時的業務策略明顯有調整及改進的空間，如何更有效地重組資源也是值得考慮，而近期市場討論匯控是否分拆亞洲業務，相信一個更聚焦亞洲的銀行將受益於專業化管理和資源，使戰略變得更為明晰，從而在市場取得良好的發展成效，擴大市場覆蓋率和佔有率，並有望創造更豐厚收益。
　　從地域及市場擴展空間上，亞洲一些新興市場的經濟增長速度遠高於發達國家。國際貨幣基金組織的資料顯示，以國內生產總值增長率來說，美國和英國於2010年至2020年間的10年複合年增長率分別只有3.3%和0.6%，而亞洲新興市場的複合年增長率則達到7.5%。　
　　可以預見，隨著新興市場人民財富的累積，他們對理財意識也將上升，而亞洲等多人口地區將成為未來金融服務發展最迅猛的地區。這對於在歐美等國家已建立優秀品牌的跨國金融企業來說，在亞洲地區設立獨立營運甚至新的集資平台無疑是一大發展契機。
　　同時，在損益表及資產負債結構上，分拆將幫助匯豐亞洲擺脫非亞洲業務帶來的負擔，以降低融資成本和提升財務靈活性，員工的股票和期權估值會得到提升，這也有助於吸引和留任人才。員工激勵與經營表現將獲得更緊密的關聯，有助於吸引和留存優質管理層。
　
*保誠成功案例可供借鑑，匯控股價吸引可逐步吸納*
　
　　從過往保誠分拆案例，保誠於1848年在倫敦成立總部，於58年前立足香港，多年來不斷在香港增加投入和部署，並於2010年在香港上市，獲雙重主要上市地位。　
　　數年前，歐美經濟受英國脫歐所帶來的重大不確定性所影響，讓許多金融機構重新思考定位。保誠的決策十分及時，於2019年完成分拆英國業務M&G，其監管機構由英國金融審慎監管局變為香港保監局，這更利於其把握粵港澳大灣區的發展機遇，在高速增長的亞洲地區進行擴張。迄今，對比2019年10月12日英國保誠市值與分拆後(Jackson及保誠及M&G)的總市值，市值增加了超過50億美元。事實勝於雄辯，保誠分拆案例對匯豐投資者提供思考及借鑑作用。
　　而匯豐銀行股價亦具中線吸引力，可考慮逐步吸納作中線部署，目標60元，跌破42止蝕。
　
《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)(本欄逢周四刊出)
　
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