２０１４年港股為「只有波幅沒有升幅」的一年。恒指雖然連續三年向上，但全年計只有約１％的進帳，教不少投資者失望。然而對衍生工具市場的投資者，特別是窩輪而言
，高波幅意味當中有不少的獲利轉身短炒的空間。不過，不少投資者卻未能好好把握波幅市的投資機會，甚至不少在市場上高追低沽，未能掌握市場節奏及利用衍生工具去配合波幅的操作。投資者宜多加瞭解窩輪的結構及風險因素，有助以不同的條款的窩輪策略應對日益波動的市況，增加勝算。

　　就以去年的市況為例，從技術走勢分析，恒指一直未能擺脫上落走勢，全年的高低位為
２１１３７點至２５３６２點，當中有超過４２００點的波幅空間，若能有效配以窩輪作部署，就可以較少資金進場，獲取槓桿化後的回報。最簡單的策略，莫過於在波幅的支援及阻力位置，部署好淡倉。知易行難，投資者往往未能在條款選擇適當的產品，即使看對市況方向，仍未能獲得理想回報，甚至在看錯方向時出現虧損較預期多的情況。

　　投資者要瞭解到，窩輪的價格除了掛勾的相關資產價格變動之外，亦受到資產能否在到期前變價內（內在值），時間值及引伸波幅等因素的影響。若相關資產走勢與預期有出入，以上的變數就有機會對窩輪價格產生重大影響。

　　以近日相關Ａ股ＥＴＦ的走勢為例。內地Ａ股大幅上升，受市場供求影響，港股上市的相關ＥＴＦ的價格與資產淨值的折讓水準變得波動。周五（２日）Ａ股為假期休市，而相關如南方
Ａ５０（０２８２２）及安碩Ａ５０（０２８２３）率先升約２至３％，即市場預期Ａ股下周開市可能有相當的升幅。

　　正正有這個預期，若在周五的時間買入相關的認購證，這個預期在槓桿化的效應下變相得以放大。假設Ａ股下周開市，升幅未如周五Ａ股ＥＴＦ走勢般理想，則相關的窩輪有較大機會受溢價回落及引伸下跌的雙重打擊，出現顯著的跌幅。因此，投資者要是打算偷步買入博Ａ股紅盤高開，應先以不受引伸波幅影響的牛證進場；而即使是以認購證進場，亦不宜選擇太價外及短期證
。

　　展望２０１５年首季，市場憧憬中央有望繼續放寬銀根調控經濟，加上國際油價回落，利好經濟及企業盈利表現。中資保險及銀行股有望受惠經濟及Ａ股表現而水漲船高。以平安
（０２３１８）為例，股價突破見１１年８月以來新高，去年累計升幅為１５％，較中壽
（０２６２８）約２７％的升幅落後。
《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監　劉嘉輝》

　　＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需要應諮詢專業建議。

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