今年５月中時，我在本欄寫過一篇題為『「限購」令打擊內房股無所循形』的品評。當時提到，由於地產商大部分都依賴銀行融資去開發土地和物業，如果樓市持續低迷，樓盤遲遲未能賣出，會對她們的財政構成重大壓力。
　　因此，過去幾年內地的限購令，其實變相是一面「照妖鏡」，可以將一些質素較次，或者負債偏高的內房股照出來，令她們無所循形，讓投資者儆醒。
　　我當時指出，在我跟進的２０隻內房股中，過去一年多，絕大部分股價都是向下的，她們大部分都是從２０１３年８－１０月的高位回落，一直跌至今年３月左右才見底回升。
　　這類股份包括內房股的龍頭中國海外（００６８８），還有合景泰富（０１８１３）、碧桂園（０２００７）、龍湖地產（００９６０）、世茂房地產（００８１３）、融創中國
（０１９１８）、富力地產（０２７７７）、合生創展（００７５４）及ＳＯＨＯ中國
（００４１０）等等。
　　但從３月份起，內地傳出中央十分關注房地產市場下滑的情況，住房建設部也派出調研隊到各大城市考察樓市的變化。換句話說，內地樓市已經出現見底回升的訊號。
　
＊雅居樂股價３月後仍跌＊
　
　　但如果內房股的股價在３月之後仍然持續下跌，再創新低，就反映上述利好消息對這批股份沒有正面作用，如是的話，投資者對這些弱勢內房股就要特別小心。
　　這些股份包括雅居樂（０３３８３）、綠城中國（０３９００）、遠洋地產（０３３７７）
、中國奧園（０３８８３）、沿海家園（０１１２４）、百仕達（０１１６８）、花樣年
（０１７７７）、中海宏洋（０００８１），以及我另一隻內房愛股華潤置地（０１１０９）。不過，華潤置地股價偏弱，應該跟她的負債或財政實力沒有太大關係，主要還是受到系內的貪腐醜聞影響。
　　結果，在這些股份當中，近期就有一家公司的財政出現緊絀情況，而要向股東伸手，集資應付即將到期的銀行貸款（這是所謂的再融資壓力）。如果大家有留意財經新聞，應該知道我所指的就是雅居樂。
　　我想先交代一下這次的雅居樂事件。今年９月２２日，雅居樂宣布供股集資，計劃五供一，每股供股價４元，較停牌前的股價５﹒８１元折讓三成一，集資２７億元，主要是為今年１２月到期的一筆４﹒７５億美元過渡性貸款安排再融資。
　　不過，這次供股尚未完成，雅居樂就於１０月３日停牌，幾日後傳出該公司主席陳卓林被監視居住，可能涉及一些開發項目的違規事件。
　　到了上周五（１０日），該公司終於證實，主席陳卓林１０日前（３０日）已被昆明市人民檢察院「監視居住」，因此，市場估計，這是跟該公司在雲南的開發項目有關。
　
＊復牌後股價一度急挫三成＊
　
　　雅居樂於本周一（１３日）復牌，股會一度急挫三成，收市仍跌一成八。經過管理層的一輪解話後，雅居樂的股價一度反彈。前日更布「重啟」供股計劃，但供股規模已由原來的２７億大幅減至１６億左右。這次供股建議是八供一，每股供股價３﹒８元，集資１６﹒５億元。
　　雅居樂最逼在眉睫的一筆貸款是上述提到的４﹒７５億元過渡性貸款，但該公司一年內到期的貸款（以２０１４年６月底止計起）總共是１４６億元，負債比率由２０１３年底的７２％升至今年６月底止的８２％，反映她的負債水平正在惡化。
　　大家要注意的是，一般來說，如果公司主要管理層不能履行職務，銀行有很大可能會「落雨收遮」。即是說，銀行會馬上收緊貸款條款。這次如果雅居樂不能透過供股集資，又或者正常的營運籌集到資金，未來的財政壓力只會愈來愈大。
　　到底雅居樂事件是單一問題，還是只是冰山一角，值得大家深思。我當然認為，雅居樂事件應該不是單一事件，因此，大家對於中小型的內房股實在要十分小心。由於篇幅關係，我的分析和品評，下次再談。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》

全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇