７月８日國家主席習近平主持召開的經濟形勢專家座談會上，主席指出目前內地經濟運行基本平穩，符合預期和中央對經濟形勢的判斷。觀察國家領導的言論，內地ＧＤＰ企穩早有訊號。
　　參考國家統計局上周公布的上半年宏觀數據，國內生產總值（ＧＤＰ）同比增長６﹒７％，官員指出經濟趨勢平穩、穩中有進、穩中有好的發展態勢。在上半年年，內地需求起到了某程度上的穩定作用，物價水平整體穩定，各項改革持續展開，新經濟持續發展，帶動城鎮新增就業超過７００萬。

＊人行年底前將降準一次，但不會減息＊

　　不過，內地第二季度宏觀形勢的確曾讓人心驚膽跳。一方面，國際環境複雜嚴峻，另一方面
，內地經濟面對了不少挑戰。觀察近期數據，６月份內地製造業ＰＭＩ為５０﹒０％，比５月微降０﹒１個百分點，處於臨界點，製造業目前看似平穩，但未來動力正在減弱，面臨一定的下行壓力。就增長而言，小型企業ＰＭＩ回落幅度較大，為４７﹒４％，比上月下降１﹒２個百分點
。
　　與此同時，今年１至５月，民間固定資產投資同比名義增長３﹒９％，增長速度比２０１５年回落６﹒２個百分點。而民間固定資產投資佔全國固定資產投資的比重為６２％，比去年同期降低３﹒４個百分點。
　　內地民間投資意願下降，影響了經濟增長後勁，房地產泡沫進一步加大、金融風險進入多變的時期，為經濟增長帶來了不穩定性。估計內地經濟在明年第一季度前不會見底，年底前不會明顯反彈，經濟的底部有可能就在第四季度。
　　下半年內地經濟復甦仍面臨不少壓力，貨幣政策存在放鬆的空間。不過，筆者認為中國人民銀行再度減息的機會較低，始終人民幣需要承受貶值壓力。故此，筆者預計年底前將有一次降準
，但不會有減息。

＊內地下半年經濟增長需要靠投資發力＊

　　目前，內地房地產正面臨不斷攀升的地價在中央政府收緊調控，以及房價高企等不利因素的影響下，下半年全國商品房的銷售有機會回落，這對穩經濟形勢將有負面的影響。
　　在下半年，筆者估計內地經濟穩增長仍需靠投資發力，而在內房投資或繼續呈現回落的趨勢
、以及民間投資短期難以企穩的背景下，可能仍需加大內地政府投資力度。而產能過剩、利潤下滑、資金向公共部門聚集避險，將導致民間投資加速下滑。
　　此外，觀察內地投資效率，參考中央政府披露的數據，儘管截至６月底，廣義貨幣（Ｍ２）餘額同比增長達１１﹒８％，但狹義貨幣（Ｍ１）餘額同比增長速度更創下紀錄，達２４﹒６％
。Ｍ１和Ｍ２的增長速度背離暗示著大量的資金其實是「沉澱」在內地企業帳戶中，也反照出內地企業對於未來投資預期並不樂觀。隨著下半年內房降溫，居民加槓桿放緩，企業去產能加速，經濟將更依賴基建和政府加槓桿。

＊內地經濟「Ｌ型」探底底部尚未出現＊

　　內地經濟處於「Ｌ型」探底之路，底部尚未出現。雖然，筆者認為內地經濟今年實現
６﹒５％以上的ＧＤＰ增長目標可達，但仍需要依賴公共部門和基礎設施投資。與此同時，筆者認為中央政府應該繼續加大針對民營企業的政策扶持，包括減稅，開拓新的低成本的融資渠道，以及推進改革，以降低壟斷性行業的門檻來引入民資的進入，來釋放出民營資本的活力。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授　溫天納》

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