儘管近期增長企穩，但中國經濟仍面臨下行壓力。我們預期貨幣和財政政策將繼續寬鬆，以應對貿易摩擦帶來的影響，緩衝增長放緩壓力。中美元首在Ｇ２０峰會會晤後，兩國達成貿易休兵，避免了關稅進一步升級。
　
＊增長持續受壓＊

　　近期主要宏觀經濟指標顯示，雖然某些指標有所企穩，但中國經濟仍面臨持續的下行壓力。５月份零售銷售同比增長回升至８﹒６％，此前為７﹒２％，主要受到勞動節假期的帶動。我們預計零售銷售將維持穩健勢頭，今年增速應該在高個位數，個人所得稅下調以及消費補貼帶來很大提振。由於基礎設施建設和房地產資本支出放緩，今年１－５月固定資產投資同比增長５﹒６％，低於１－４月的增速６﹒１％。我們預期２０１９年中國固定資產投資增長６％，基建投資將提供緩衝。出口增長依然疲軟，同比微漲０﹒４個百分點，下半年很可能將繼續受到貿易摩擦以及全球增長放緩的影響。我們認為，揮之不去的中美貿易摩擦已令國內經濟承壓，但在政策支持下影響料將可控。
　
＊更多寬鬆政策有望推出＊

　　中國貨幣和財政政策仍在為經濟提供支撐。中國央行維持充裕的流動性，壓低了銀行間利率。央行宣布為中小型銀行定向降準３００個基點（分別於５月１５日、６月１７日和７月１５日各降準１００個基點），總共釋放２８００億元人民幣的長期流動性。此外，繼２月份首次開展票據互換（ＣＢＳ）操作後，央行又於６月２７日宣布開展２５億元人民幣的ＣＢＳ　操作，以置換商業銀行的永續債。我們預計今年餘下時間央行還將全面降準１００至２００個基點，同時使用借貸便利和其他新創設的工具。財政部於６月１０日宣布的新措施將擴大專項債的使用範圍，並拓寬重大基建項目的融資渠道。７月份的季度政治局會議將是政策走向的重要風向標。
　
＊Ｇ２０會議預示貿易進入休兵期＊

　　中美元首於Ｇ２０峰會上的會晤備受矚目，兩國達成貿易休兵，避免了關稅進一步升級，這符合我們的基準情景。鑒於雙方在近期達成共識所面臨的困難，我們依然認為長時間貿易休兵的可能性在５０％。我們認為，全面的貿易協議（如果達成的話）可能包括美國取消華為禁令，不再繼續上調關稅，並在一定條件下撤回現有關稅措施，以換取中方進一步增購美國商品，進一步開放市場，加大知識產權保護力度，達成部分結構性協議等。同時，中國也在積極推進與美國以外經濟體的戰略夥伴關係，尤其是日本。《中日韓自貿協定》與《區域全面經濟夥伴關係協定》的談判也有望加快。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家　胡一帆》

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